A medida que damos la bienvenida a 2024, una de las cuestiones más críticas a las que se enfrentan los inversores es qué valores y sectores batirán al mercado. ¿Podrán los 7 Magníficos conservar su corona? ¿O se alzará con el trono en 2024 algún subconjunto de los otros 493 valores del S&P 500 y sus desatendidos sectores?

Los 7 magníficos se llevaron el gato al agua en 2023. 

El carro de inversión más popular de 2023 fue el de los 7 Magníficos, compuesto por Apple, Microsoft, Google, Tesla, Nvidia, Amazon y Meta. Estos 7 valores ganaron un 71%, mientras que los 493 valores restantes sumaron un mero 6%. Este rendimiento ha elevado su contribución al S&P 500 a casi el 30%. Por último, la fuerte subida de los precios de las acciones ha llevado a unas valoraciones aún más extremas para el grupo.

A medida que nos adentramos en 2024, manténgase abierto a la posibilidad de que los ganadores del año pasado no se lleven la corona este año.

No sabemos qué sustituirá a los 7 Magníficos ni cuándo, pero nos aseguraremos de mantener nuestros prejuicios bajo control y permanecer abiertos a nuevas ideas.

Con el espíritu de estar abiertos a nuevas ideas, estudiamos las valoraciones del mercado y las expectativas de beneficios para ver si los 7 Magníficos de 2024 incluyen nombres como Con Ed, Johnson & Johnson, Kraft Heinz y otros rezagados de 2023.

Antes de compartir nuestro análisis, conviene subrayar que los cambios en las valoraciones, a menudo denominados expansión o contracción de los múltiplos, pueden desempeñar un papel determinante en la evolución de una acción o un índice. Independientemente de los cambios en los beneficios, las ventas u otros datos fundamentales, el deseo de los inversores de comprar o vender, si es lo suficientemente fuerte, puede divorciar el precio de una acción de sus datos fundamentales.  

Por ejemplo, el año pasado, el S&P 500 subió un 23%. Aproximadamente la mitad de esta subida se debió al aumento de los beneficios y la otra mitad al aumento de las valoraciones.

El gráfico siguiente muestra cómo las variaciones del múltiplo PER y del BPA contribuyeron a la variación del precio del S&P 500 desde 2009. En seis de los quince años, los cambios en el BPA y las valoraciones fueron opuestos entre sí. Obsérvense también los años 2020 y 2021. En 2020, un aumento significativo de las valoraciones compensó con creces el descenso de los beneficios. Por el contrario, en 2021, el BPA se disparó y las valoraciones cedieron la mayor parte de sus ganancias de 2020. Incluso si hubiera pronosticado el BPA al céntimo al comienzo de esos dos años, su proyección del S&P 500 habría sido totalmente errónea.

Fuente: Real Investment Advice

S&P Global publica abundantes datos sobre el S&P 500, que utilizamos en este análisis. La tabla siguiente se desglosa en los once sectores del S&P 500 y se compara con el índice completo.

Dada la importancia de las valoraciones, como hemos señalado, las tres primeras columnas muestran el PER actual junto a la media de tres años anterior a la pandemia y la media de los dos últimos años. Esta comparación proporciona un contexto de valoración en el que basar nuestro análisis.

Con esas tres estimaciones de precio/beneficios, podemos deducir la rentabilidad potencial del S&P 500 estimando los beneficios por acción. S&P Global proporciona las estimaciones de beneficios por acción de 2024 para nuestro análisis.

Fuente: Real Investment Advice, S&P Global

Si el PER permanece invariable, la rentabilidad del precio es igual a la variación de los beneficios. Las dos columnas situadas más a la derecha de la tabla calculan la variación potencial de los precios si el PER vuelve a la media anterior a la pandemia o a la media más reciente.

El S&P 500 ganará un 13,6% si las valoraciones se mantienen sin cambios, pero sólo aumentará un 2,30% o un 7,89% si las valoraciones vuelven a las medias anteriores.

El siguiente gráfico, cortesía de Finviz, pone de relieve la gran discrepancia en los rendimientos de los sectores del S&P 500.

Fuente: Real Investment Advice, Finviz

Los tres sectores con peores resultados el año pasado, Sanidad, Bienes de cons. perecedero y Servicios públicos, ofrecen los mejores rendimientos potenciales en 2024, como se calcula en nuestra tabla anterior.

En nuestro análisis, el sector de la Energía podría obtener una notable rentabilidad del 168% si su PER vuelve a su media anterior a la pandemia. Sin embargo, su PER es volátil, ya que sus beneficios oscilan mucho más que los de otros sectores. Su PER medio a largo plazo se sitúa en la mitad de la década. Si su PER vuelve a ese nivel, se prevé un aumento del 50% en el precio de las acciones, suponiendo que los beneficios se mantengan relativamente estables.

Después de un fuerte 2023, Tecnología, Comunicaciones y Consumo Discrecional (cíclico) tienen proyecciones más acordes con el mercado.

Como hemos señalado anteriormente, las valoraciones desempeñan un papel importante en la rentabilidad. En consecuencia, es crucial apreciar el sentimiento y las narrativas existentes. Los 7 magníficos y, en menor medida, los valores de gran capitalización de tecnología, comunicaciones y discrecionales están de moda. Las valoraciones son generalmente caras en estos sectores y están subiendo. A pesar de estas elevadas valoraciones, el sentimiento positivo hacia estos sectores podría continuar durante parte o todo el próximo año.

Por el contrario, los sectores que no están de moda podrían seguir obteniendo peores resultados. 

Para ayudar a apreciar lo que puede estar por venir, comparamos Nvidia con Albemarle. Nvidia ha subido un 230% en lo que va de año. Como resultado de la subida de las acciones, los inversores de Nvidia están pagando una prima del 250% por los beneficios de Nvidia en comparación con los del S&P 500. Los beneficios de Nvidia se recuperarán en los próximos años. Sin duda, los beneficios de Nvidia crecerán más rápido que el mercado durante un tiempo, pero ¿en cuánto y durante cuánto tiempo? ¿Podrán evitar la competencia y las presiones sobre los márgenes y mantener al mismo tiempo unas ventas elevadas durante el tiempo suficiente para justificar la prima?

El mayor productor mundial de litio se encuentra en la situación opuesta. A pesar de la fuerte demanda de litio por parte de los vehículos eléctricos (VE) y de un déficit previsto de litio para satisfacer las crecientes necesidades de los VE, los inversores de Albemarle sólo exigen un precio a beneficios de cinco, aproximadamente una quinta parte del S&P 500. Sus acciones han bajado cerca de un 30% de un año a otro. Sus acciones han bajado cerca de un 30% en lo que va de año.

A pesar del importante valor de Albemarle en comparación con Nvidia, los inversores siguen comprando Nvidia y vendiendo Albemarle.

La conclusión es que, independientemente de las valoraciones, Nvidia y sus otros seis compatriotas pueden seguir liderando el mercado. Albemarle y los numerosos valores de la propuesta de sectores desfavorecidos pueden seguir languideciendo.

La combinación de las expectativas de beneficios y la regresión de las valoraciones sostiene que las empresas de servicios públicos, los bienes de primera necesidad y el sector sanitario obtendrán mejores resultados que el mercado.

SIN EMBARGO, el sentimiento y los cambios en las percepciones de los inversores a través de la expansión o contracción de las valoraciones pueden dominar fácilmente las rentabilidades.

El sentimiento de los inversores es difícil de predecir, pero relativamente fácil de medir. Por lo tanto, debemos valorar nuestras previsiones y estar preparados para actuar en consecuencia si es necesario. Pero al mismo tiempo, respetar el sentimiento actual y apreciar las tendencias recientes. Como dijo una vez John Maynard Keynes:

"Los mercados pueden permanecer irracionales más tiempo del que tú puedes permanecer solvente."

Sea flexible y respetuoso con las tendencias y el sentimiento actuales, pero cauteloso y consciente de la evolución de las condiciones del mercado.

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Considere este y otros artículos como marcos de aprendizaje y reflexión, no son recomendaciones de inversión. Si este artículo despierta su interés en el activo, el país, la compañía o el sector que hemos mencionado, debería ser el principio, no el final, de su análisis.

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Por favor, haga su propio análisis.

Michael Lebowitz tiene más de 25 años de experiencia en mercados financieros y gestión de riesgos. A lo largo de su carrera, Michael ha participado en el trading, la construcción de carteras y la gestión de riesgos de algunas de las carteras más grandes y activas del mundo. Además de su amplia experiencia institucional, también construyó una exitosa RIA independiente que le permitió ampliar su experiencia en el ámbito de la gestión de inversiones para individuos y family offices. Es Portfolio Manager de Real Investment Advice.

Fuente / Autor: Real Investment Advice / Michael Lebowitz

https://realinvestmentadvice.com/will-2024-be-the-year-of-the-other-493/

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