¿Qué piensan los inversores de los mercados financieros? Si estudia finanzas en la universidad, sus profesores le dirán que los mercados son eficientes (o, al menos, en gran medida eficientes) y que cualquier dato nuevo se incorpora instantáneamente al precio de las acciones de una empresa. Por tanto, las noticias pasadas sobre una empresa no deberían influir en su decisión de inversión. Pero si se pregunta a los inversores minoristas o a los profesionales financieros, eso es lo que ocurre.

Peter Andre y sus colegas llevaron a cabo experimentos de laboratorio en los que se invitó a académicos, profesionales de las finanzas, inversores particulares y público en general a invertir en distintas acciones o en el mercado de valores en general. El montaje era bastante sencillo. A los inversores se les proporcionaban noticias buenas o malas sobre una empresa que se habían publicado hacía cuatro semanas. A continuación, se les pedía que predijeran la rentabilidad futura de esa acción y se les entrevistaba sobre sus razones para hacer esa previsión.

Los resultados se resumen en el siguiente gráfico. Esencialmente, la gran mayoría de los académicos siguieron las prescripciones de la hipótesis del mercado eficiente y no cambiaron sus previsiones en respuesta a noticias antiguas, buenas o malas. Argumentaban que esta información se reflejaba plenamente en el precio de las acciones y, por tanto, no repercutía en los rendimientos futuros.

Razonamiento subyacente a las previsiones de los distintos grupos de inversores

Fuente: Klement on Investing, Andre et al. (2023)

Tanto los profesionales financieros como los inversores particulares y el público en general cambiaron sus expectativas de rentabilidad en respuesta a estas noticias. Si la noticia es buena, aumentan sus previsiones de rentabilidad, aunque esa noticia se haya publicado hace cuatro semanas. Si la noticia es mala, reducen sus previsiones de rentabilidad.

El principal argumento para hacerlo es el impacto persistente de la noticia en los beneficios y dividendos futuros. Sostienen que, debido a las buenas noticias, el crecimiento de los beneficios debería ser mayor, lo que debería traducirse en un aumento de los precios de las acciones en el futuro, etc.

Los académicos replicarían que se trata de un error circular porque el aumento de los beneficios futuros es lo que ya ha hecho subir el precio de las acciones.

Pero yo diría que los académicos se equivocan. O más bien la hipótesis del mercado eficiente en la que se basa esta visión académica es errónea. Hay muchas pruebas de que los efectos del comportamiento conducen a "ineficiencias del mercado". Uno de ellos es el herding, o efecto manada, y muchos estudios han demostrado que las revisiones al alza y a la baja de los beneficios por parte de los analistas no se producen en el vacío. Más bien, las revisiones al alza y a la baja de los analistas se producen en oleadas. Y estas oleadas influyen en los precios de las acciones y crean tendencias de precios duraderas. Para ver cómo funciona esto en la práctica, consulte este artículo de opinión de Mark Hulbert o este reciente artículo académico.

Y por eso tiene sentido anticipar rendimientos más altos en respuesta a noticias positivas, incluso si esas noticias son algo rancias. Los mercados reales no son tan eficientes y, desde luego, no tan eficientes como los académicos quieren hacer creer. Más bien, los mercados son desordenados, en parte psicológicos y en parte fundamentales. Y a menos que incorpore la psicología de los mercados y de los inversores a su proceso de inversión, es casi seguro que fracasará como inversor.

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Joachim Klement es un estratega de inversiones con sede en Londres que trabaja en Liberum Capital. A lo largo de su carrera profesional, Joachim se ha centrado en la asignación de activos, la economía, las acciones y las inversiones alternativas. Pero sin importar el enfoque, siempre miró a los mercados con la lente de un físico entrenado que se obsesionó con el lado humano de los mercados financieros. Comparte sus amplios conocimientos en su blog Klement on Investing.

Fuente / Autor: Klement on Investing / Joachim Klement

https://klementoninvesting.substack.com/p/only-academics-believe-in-efficient

Imagen: iStock