La concentración del mercado de valores ha sido un tema de creciente preocupación. Los siete gigantes tecnológicos de gran capitalización, Apple, Microsoft, Amazon, Nvidia, Alphabet, Meta Platforms y Tesla, han dominado los resultados del mercado bursátil mundial. Ha habido tanta expectación en torno a estas empresas que se las ha denominado comúnmente los "siete magníficos", las mayores empresas estadounidenses por capitalización bursátil.

El rendimiento de esos valores ha sido predominante, contribuyendo con casi el 65% de los rendimientos del S&P 500, hasta julio, de tan sólo ~28% del Índice S&P 500. Esto significa que la mayoría de los otros 49 valores del S&P 500 han contribuido a la rentabilidad del mercado. Esto significa que la mayoría de los otros 493 valores del índice están obteniendo peores resultados. Un factor impulsor de los buenos resultados en 2023 ha sido el último auge de la inteligencia artificial (IA), que ha reforzado el éxito de estos valores de alto crecimiento.

Fuente: Advisor Perspectives, Blackrock, Morningstar

¿Por qué importa esto y por qué debería preocupar a los inversores que el mercado esté concentrado? Muchos índices están ponderados por la capitalización bursátil, lo que significa que cuanto mayor es el tamaño de una acción, mayor es su participación en el índice global. A medida que estas empresas se convierten en una porción mayor del mercado bursátil mundial, tienen un mayor impacto en los rendimientos globales, lo que podría conducir a un mayor riesgo de cartera. La concentración de los rendimientos del mercado en sólo unos pocos valores de megacapitalización, dominados por los sectores de las tecnologías de la información y los servicios de comunicación, podría dar lugar a una mayor volatilidad, una menor diversificación y un mayor riesgo sistemático para los inversores.

Esas empresas son más parecidas que diferentes y, de diversas maneras, están expuestas a las mismas tendencias seculares. Consideremos como ejemplos la IA, la tecnología en la nube, la realidad aumentada/virtual y los vehículos autónomos. Este solapamiento aumenta el riesgo sistemático de poseer estas acciones dentro de un índice o cartera, ya que estas empresas generan una gran parte de sus ingresos y futuros rendimientos esperados a partir de factores de riesgo similares, disminuyendo la diversificación y sus beneficios relacionados.

Hemos asistido a una disminución significativa del número efectivo de valores del índice S&P 500, medido por el índice Herfindahl-Hirschman (IHH). El HHI mide cuántos valores harían falta para crear una cartera con la misma ponderación y el mismo nivel de diversificación que el índice S&P 500. Esta cifra se encuentra en su nivel más bajo de los últimos cinco años. Esta cifra se encuentra en su nivel más bajo de la historia reciente, lo que significa que el índice está en su nivel más bajo de diversificación.

Fuente: Advisor Perspectives, FactSet

Un mercado excesivamente concentrado también puede tener un impacto significativo en la gestión activa y la selección de valores, ya que un liderazgo estrecho puede suponer un reto para los gestores y las estrategias que favorecen una mayor amplitud. Cuando se consideran los siete magníficos, hay una exposición factorial significativa a la calidad y el impulso y una exposición negativa al tamaño (empresas pequeñas) y al valor (empresas baratas), lo que tiene un gran impacto en el índice general.

El auge de la IA alcanzó su máximo histórico en 2023. Gran parte de esto puede atribuirse a la creencia de que es algo más que un nuevo mercado y, más bien, es una tecnología fundacional mediante la cual se crearán otros mercados. Los inversores esperan que el aumento de la productividad derivado de la IA impulse el crecimiento macroeconómico en los próximos años.

Es probable que la IA tenga un impacto sostenido y significativo en los rendimientos del mercado durante la próxima década y más allá, ya que el crecimiento económico está impulsado principalmente por tres factores principales: el capital, la mano de obra y el avance tecnológico. Muchos países y regiones geográficas están experimentando un menor crecimiento de la mano de obra y del capital. Una parte cada vez mayor del crecimiento económico futuro procederá de los avances tecnológicos y, en concreto, de la IA. Según un estudio reciente de McKinsey & Company, la IA generativa puede aportar importantes beneficios económicos, añadiendo entre 2,6 y 4,4 billones de dólares en beneficios corporativos globales al año.

A nivel microeconómico, nos acercamos a las inversiones basadas en la IA con un optimismo prudente, ya que a menudo se necesita tiempo para ver una adopción significativa cuando se trata de tecnología disruptiva. Es probable que esto suponga una importante ventaja competitiva para los primeros en adoptarla, principalmente los siete magníficos, que han gastado miles de millones de dólares en desarrollar su tecnología y tienen amplias bases de clientes a las que recurrir. Aunque con el tiempo aparecerán nuevos competidores y disruptores, es probable que pasen años antes de que se produzca una penetración significativa en el mercado.

Los inversores pueden reducir los riesgos generales inherentes a su cartera incorporando las mejores prácticas clave. Dentro de la asignación general de renta variable, la exposición a diferentes estilos de inversión (valor y crecimiento), así como a empresas de diferentes tamaños (gran capitalización, mediana capitalización y pequeña capitalización), puede reducir la volatilidad de la cartera al lograr una diversificación más amplia lejos de los nombres más grandes del mercado de valores. Más allá del estilo y el tamaño, la diversificación fuera de Estados Unidos proporciona exposición a las tendencias de inversión y a la economía de otras partes del mundo en crecimiento. Además, el empleo de un proceso prudente de reequilibrio ayuda a garantizar que los inversores no se concentren excesivamente en ninguna clase de activos o estilo en particular.

Debido a los sólidos resultados de los siete magníficos, las carteras han sobreponderado en general los valores de gran capitalización, lo que ha dado lugar a una infraponderación de los valores de pequeña y mediana capitalización, así como de la renta variable internacional. Reequilibrar las carteras para volver a las ponderaciones objetivo reduce el riesgo y evita la sobreexposición a activos de alto rendimiento, garantizando que la cartera siga siendo coherente con el objetivo de riesgo y rentabilidad a largo plazo de los inversores.

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Fuente / Autor: Advisor Perspectives / Joseph PolitanoSteven Fraley, Brett Minnick

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Imagen: Business Insider