La mayoría de nosotros hemos visto esos gráficos en los que se comparan los mercados actuales con algunos desarrollos históricos, y coinciden bastante bien con los últimos 6 a 12 meses más o menos. A continuación, la evolución histórica se extrapola al futuro, sugiriendo que esta vez el mercado se moverá en una línea similar. Ya sabe, gráficos como el de abajo, que sugieren que la primera mitad de 2024 va a ser un año realmente bueno para el S&P 500. Después de todo, la correlación entre el S&P 500 en 2017/2018 con el S&P 500 en 2023 es de un gran 92%. Y en los seis meses posteriores al final del solapamiento, el mercado repuntó casi un 10%.

El S&P 500 en 2023 y 2017/18

Fuente: Klement on Investing, Liberum, Bloomberg

Si lo piensa, el mundo actual se parece mucho al de 2017/18. Se esperaba que la economía estadounidense se ralentizara después de que la Fed subiera los tipos de interés desde casi cero. Muchos economistas esperaban una recesión en 2018 o 2019, sin embargo, la economía estadounidense, aunque se desaceleró, se mantuvo increíblemente robusta y evitó una recesión. Esto fue una sorpresa significativa y llevó a un repunte en los mercados de renta variable en 2018. Hoy, muchos economistas vuelven a sorprenderse por la fortaleza de la economía estadounidense ante las subidas masivas de tipos.

O pensemos en la siguiente analogía con 1997. A finales de 1997, los Estados Tigre asiáticos que habían sido anunciados como el mayor milagro de crecimiento de las décadas anteriores empezaron a tambalearse. Los desequilibrios en sus reservas de divisas crearon preocupación, estos países podrían necesitar devaluar sus monedas. Los inversores extranjeros retiraron rápidamente su dinero, acelerando así la crisis y creando graves problemas en los mercados mundiales de bonos. Hoy, otra historia de crecimiento asiático de las últimas décadas se tambalea. China trata desesperadamente de evitar el hundimiento de su sector inmobiliario, pero si fracasa, el impacto puede dejarse sentir en otros mercados asiáticos y entre los tenedores de deuda de los promotores inmobiliarios en apuros.

Pero a pesar de la crisis asiática de 1997, el mercado estadounidense siguió subiendo, impulsado sobre todo por unos valores tecnológicos de altos vuelos que desafiaban la gravedad. Si eso suena familiar a la situación actual, puede ser algo más que una coincidencia.

El S&P 500 en 2023 y 1997/98

Fuente: Klement on Investing, Liberum, Bloomberg

Excepto, que todo esto es mentira.

Me lo he inventado todo. O, mejor dicho, me he construido una herramienta en la que miro la historia reciente del S&P 500 y luego selecciono los periodos con mayor correlación desde 1964. Todo lo que quiero es tener una correlación lo más alta posible con 2023 y al menos un repunte del 5% en los seis meses posteriores al final del solapamiento.

Una vez que tuve los gráficos, todo lo que hice fue refrescar mi memoria (y Google) para encontrar algunas analogías plausibles entre la actualidad y estos episodios pasados. Mi herramienta ya garantizaba que la correlación entre el mercado actual y el pasado sería extremadamente alta de todos modos y que estas analogías mostraban un fuerte repunte del mercado tras el periodo de solapamiento.

Para demostrar lo inútiles que son estas comparaciones históricas, creé dos comparaciones más utilizando la misma herramienta, pero esta vez seleccioné la correlación más alta en el periodo de solapamiento y exigí que los mercados bursátiles del pasado cayeran al menos un 10% después de que terminara el periodo de solapamiento.

He aquí el primer gráfico que compara el S&P 500 en 2023 con la evolución de 1970/71.

El S&P 500 en 2023 y 1970/71

Fuente: Klement on Investing, Liberum, Bloomberg

La correlación entre hoy y entonces es de 0,92, al igual que la correlación entre hoy y 2017/18. Y en 1970, la inflación estaba bajando tras el gran aumento de 1969, gracias a que la Reserva Federal subió los tipos de interés al 9%, el nivel más alto en tres décadas. Por supuesto, estas subidas de tipos acabaron con el crecimiento económico y los beneficios empresariales, presionando a la baja a los mercados. Además, el descontento público con la guerra de Vietnam era tal que se produjeron protestas masivas como la Marcha sobre Washington en abril de 19701 y el aumento de los atentados terroristas de los manifestantes contra la guerra en la primavera de ese año. Ahora todo lo que tienes que hacer es sustituir la guerra de Vietnam por activistas climáticos y tendrás tu escenario catastrofista.

O pensemos en 2007, cuando las subidas de tipos de la Reserva Federal desencadenaron finalmente una ralentización del mercado inmobiliario comercial y privado que acabaría desembocando en la crisis financiera de 2008. Allá por finales de 2006 y principios de 2007, pensábamos que la crisis del mercado inmobiliario se contendría en algunos rincones como las hipotecas de alto riesgo (créanme, yo estaba allí). Por supuesto, no se detuvo en el mercado de las hipotecas de alto riesgo, sino que se extendió.

Hoy en día, estamos preocupados por el sector inmobiliario comercial estadounidense en ciudades como Los Ángeles y creemos que el mercado se corregirá, pero estos problemas no se extenderán y se convertirán en una gran crisis bancaria... Ah, ¿y he mencionado que hubo una guerra en Israel en julio de 2006, cuando Israel bombardeó las bases de Hezbolá en todo el Líbano e impuso un bloqueo al Líbano?

El S&P 500 en 2023 y 2006/07

Fuente: Klement on Investing, Liberum, Bloomberg

Es increíblemente fácil elaborar estos sugerentes gráficos para cualquier punto de vista que se tenga en un momento dado. Gracias a mi herramienta, puedo crear dos gráficos alcistas y dos bajistas en cuestión de minutos y llegar a una narrativa plausible después de unas pocas búsquedas en Google.

Pero que estos gráficos sean sugerentes no significa que deban tomarse en serio. La lección que debes aprender del post de hoy es ignorar por completo todos estos gráficos, siempre y en todas partes. No significan nada y lo más probable es que sean el resultado de una fuerte extracción de datos por parte de alguien que quiere hablar de su libro.

Recuerde que las predicciones son difíciles, especialmente cuando se trata del futuro. La investigación y el análisis fundamental pueden llegar a algunos escenarios plausibles, pero la incertidumbre es siempre alta. Ajustar un gráfico a otro no es investigación y, desde luego, no es una base para tomar decisiones de inversión. Si invierte su dinero basándose en estos gráficos, merece que lo pierda.

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Joachim Klement es un estratega de inversiones con sede en Londres que trabaja en Liberum Capital. A lo largo de su carrera profesional, Joachim se ha centrado en la asignación de activos, la economía, las acciones y las inversiones alternativas. Pero sin importar el enfoque, siempre miró a los mercados con la lente de un físico entrenado que se obsesionó con el lado humano de los mercados financieros. Comparte sus amplios conocimientos en su blog Klement on Investing.

Fuente / Autor: Klement on Investing / Joachim Klement

https://klementoninvesting.substack.com/p/what-will-2024-bring

Imagen: Hindustan