Es cierto que los bonos han sufrido recientemente. Pero el baño de sangre no se ha distribuido uniformemente:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Ritholtz Wealth Management, YCharts

Los bonos de larga duración se han visto afectados. El mercado de bonos en general y los bonos de duración intermedia están en un crash (en términos de los bonos). Los bonos de corta duración han bajado, pero no tanto.

Los bonos podrían seguir siendo golpeados si los tipos de interés siguen subiendo en su trayectoria actual.

Predecir la dirección y la magnitud de los movimientos de los tipos de interés es una de las cosas más difíciles de hacer en los mercados financieros.

No conozco a nadie que pueda hacerlo de forma consistente.

No hay más que ver lo malos que son los pronosticadores profesionales a la hora de predecir los tipos de interés:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Apollo, Philadelphia Federal reserve, Bloomberg

No es fácil.

E incluso si los tipos de interés suben desde los niveles actuales, por primera vez en mucho tiempo hay realmente un colchón decente para las pérdidas en términos de rendimiento.

La semana pasada, el bono del Tesoro estadounidense a 10 años alcanzó cotas que no se veían desde principios de 2011:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Ritholtz Wealth Management, YCharts

Que los bonos sean aplastados significa que los rendimientos de los bonos en el futuro son ahora más altos.

Los rendimientos de los bonos se guían por las matemáticas, mientras que los rendimientos de las acciones se determinan principalmente por las emociones (lo que la gente está dispuesta a pagar por ellas).

La rentabilidad de los bonos puede calcularse utilizando su rendimiento inicial y deduciendo cualquier tipo de riesgo de crédito o de impago.

Por lo tanto, si hablamos de bonos del Estado de EE.UU., el rendimiento inicial es un buen lugar para medir sus rendimientos esperados.

Sin embargo, esto sólo es cierto para los rendimientos a largo plazo. En el corto plazo puede ocurrir cualquier cosa.

Por ejemplo, aquí están los rendimientos iniciales del Tesoro estadounidense a 5 años comparados con los rendimientos futuros a 12 meses:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Returns 2.0

En este gráfico destacan dos cosas: (1) Los rendimientos a un año están por todas partes y (2) el año pasado se registraron los peores rendimientos para cualquier período de 12 meses desde 1962 para los bonos del Tesoro a 5 años.

Los rendimientos iniciales y los rendimientos a un año tienen una correlación de 0,6, que es una relación positiva pero ciertamente no perfecta en términos de movimientos en la misma dirección.

Ahora veamos el futuro a 3 años vista:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Returns 2.0

Esto está un poco más cerca. La correlación aquí es de 0,85, que es más fuerte, pero todavía hay algunas divergencias.

Ahora veamos el rendimiento a 5 años a partir de los rendimientos de los bonos del Tesoro a 5 años:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Returns 2.0

Ahora fíjese en lo cerca que están las líneas.

Los rendimientos a cinco años y los rendimientos iniciales tienen una correlación de 0,92, lo cual no es un 1 por 1, pero constituye una relación muy fuerte. El rendimiento inicial es un fuerte predictor de los rendimientos a cinco años.

El rendimiento inicial no hace un gran trabajo de predicción de los rendimientos en 6-12 meses, ayuda un poco en 3 años, pero es muy útil en 5-10 años (dependiendo del vencimiento del bono).

Los argumentos en contra de poseer bonos ahora mismo son obvios:

• La inflación es alta y podría aumentar.

• La Reserva Federal está endureciendo su política monetaria.

• Los tipos de interés podrían subir.

Es posible que poseer bonos pueda llevar a un viaje agitado durante un tiempo. De nuevo, no puedo predecir la trayectoria de los tipos de interés.

Pero permítanme hacer de abogado del diablo para ver el otro lado de este argumento. Estos son los argumentos a favor de poseer bonos en este momento:

• Los rendimientos son mucho más altos de lo que eran durante el inicio de la pandemia.

• La Reserva Federal está subiendo los tipos para reducir la inflación, lo que podría llevar a una recesión.

• Si entramos en una recesión, los rendimientos probablemente caerán, ya que la Fed se verá obligada a bajar los tipos de interés.

La causa del baño de sangre en los bonos es lo mismo que podría poner fin al baño de sangre.

¿Ya se ha confundido?

E incluso si no entramos en una recesión pero la inflación cae y los tipos se estabilizan, los bonos deberían hacerlo mucho mejor de lo que lo han hecho en los últimos 18 meses aproximadamente.

Todo lo que sé es que los rendimientos esperados de los bonos a largo plazo son ahora considerablemente más altos que hace unos pocos años.

Dicho esto, esto no significa necesariamente que haya que invertir en bonos.

Hay inversores que consideran el pago de la deuda como una forma de inversión en renta fija. El pago de la hipoteca le proporciona una rentabilidad fija, como un bono. Las propiedades en alquiler también arrojan ingresos, así que veo las similitudes.

Sin embargo, hay algunas diferencias entre poseer bienes inmuebles y poseer bonos.

Los bonos son líquidos. No puedes gastar tus inversiones inmobiliarias ni utilizarlas para reequilibrar tu cartera líquida. También es mucho más difícil diversificar en la vivienda.

Así que esta pregunta se reduce realmente a por qué tienes bonos en primer lugar.

¿Quiere salir de los bonos porque ha experimentado algunas pérdidas o porque no se ajustan a su personalidad o perfil de riesgo como inversor?

¿Son una forma de reducir la volatilidad? ¿Pólvora seca? ¿Un activo que produce ingresos?

Hay muchos inversores que no utilizan los bonos, pero hay que entender el perfil de riesgo de una cartera que se invierte exclusivamente en acciones e inmuebles.

Entiendo por qué muchos inversores están hartos de su asignación de bonos en este momento.

Los bonos no han ayudado a compensar las pérdidas en el mercado de valores este año. Y la alta inflación ha sido un doble golpe contra los activos de renta fija.

Pero los bonos todavía pueden desempeñar un papel en una cartera bien diversificada. Todavía pueden proteger contra la deflación y la desinflación en la economía.

Y ahora tienen rendimientos mucho más altos que los que han tenido en muchos años.

Todo depende de cómo quiera construir una cartera y de los tipos de diversificación necesarios para ayudarle a alcanzar sus objetivos.

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Considere este y otros artículos como marcos de aprendizaje y reflexión, no son recomendaciones de inversión. Si este artículo despierta su interés en el activo, el país, la compañía o el sector que hemos mencionado, debería ser el principio, no el final, de su análisis.

Lea los informes sectoriales, los informes anuales de las compañías, hable con la dirección, construya sus modelos, reafirme sus propias conclusiones, ponga a prueba nuestras suposiciones y forme las suyas propias. 

Por favor, haga su propio análisis.

Ben Carlson, CFA es Director de Gestión de Activos Institucionales de Ritholtz Wealth Management. Autor de los libros A Wealth of Common Sense: Why Simplicity Trumps Complexity in Any Investment Plan y Organizational Alpha: How to Add Value in Institutional Asset Management, en 2017, fue nombrado en la lista de asesores financieros de Investment News 40 Under 40. En A Wealth of Common Sense trata de explicar las complejidades de los diversos aspectos de las finanzas de manera que todo el mundo pueda entenderlos.

Fuente / Autor: A Wealth of Common Sense / Ben Carlson

https://awealthofcommonsense.com/2022/06/the-case-for-owning-bonds/

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