Tenemos buenas y malas noticias para los inversores que quieren saber si la bolsa subirá, se estancará o caerá en picado. Primero, las buenas noticias. Este artículo presenta la trayectoria del mercado para lo que nos espera. Por desgracia, la trayectoria «correcta» se encuentra entre tres escenarios probables.
A pesar de nuestra incapacidad para mostrarle definitivamente el camino a seguir, podemos compartir los patrones técnicos que ayudarán a guiarnos y, con el tiempo, asignar mejores probabilidades en cuanto a cuál de los tres caminos será el «correcto». Y lo que es más importante, también exponemos los posibles escenarios económicos, geopolíticos y de política monetaria que probablemente se corresponderían con cada previsión.
El siguiente gráfico muestra las tres trayectorias más probables del mercado de cara al futuro.
Fuente: Real Investment Advice
La previsión A es el escenario más alcista. En este escenario, el S&P 500 ya ha visto sus mínimos del ciclo. El mercado subirá hasta que encuentre resistencia cerca de las medias móviles clave de 50 y 200 días. Tras un breve periodo de consolidación, el mercado rompería por encima de dichas medias móviles, el cruce mortal entre las dos medias móviles importantes volvería a convertirse en un cruce dorado y se producirían nuevos máximos.
En nuestra opinión, el escenario B es el camino más probable. Sostiene que, al igual que el escenario A, puede que hayamos visto los mínimos del año, pero el mercado de valores se consolidará en un amplio rango durante muchos meses antes de reanudar una tendencia alcista.
El escenario C es el más preocupante. Implica una serie de máximos y mínimos más bajos en un futuro previsible. Además, lo más probable es que este escenario vaya acompañado de una recesión.
A continuación, presentamos cada previsión con más detalle para comprender mejor qué acontecimiento es más probable y cómo las decisiones geopolíticas, económicas, fiscales y de política monetaria pueden ayudar a guiarnos por la senda correcta o cambiar de camino a medida que cambie el entorno.
Escenario A
Este escenario sostiene que el daño que los aranceles han causado a los mercados y a la economía está llegando a su fin. Desde una perspectiva geopolítica, esto significaría que el presidente Trump y muchos de nuestros socios comerciales importantes están cerca de firmar acuerdos comerciales beneficiosos. Además, nuestro escenario alcista también requeriría probablemente un acuerdo comercial con China o, como mínimo, conversaciones constructivas.
Una Fed menos dura también favorecería esta perspectiva, además de los aranceles. El presidente Powell se mostró relativamente duro a mediados de abril. Afirma que la Fed está atada de pies y manos debido a sus mandatos de bajo desempleo e inflación contenida. En su opinión, recortarían los tipos ya en mayo si vieran que la economía se debilita y el desempleo aumenta. Sin embargo, siguen temiendo al hombre del saco de la inflación; por lo tanto, es menos probable que recorten antes de que se debiliten las condiciones laborales. En opinión de Powell, los aranceles son temporalmente inflacionistas. Pero planteó el fantasma de que podrían ser persistentes.
También debemos recordar que la liquidez en el mercado de bonos parece ser un problema potencial. Los mercados alcistas están alimentados por un sentimiento positivo y una amplia liquidez. Si la Reserva Federal aborda el problema de la liquidez, aumentarán las probabilidades de una perspectiva alcista.
Por último, el caso A asume que cualquier daño económico causado por los aranceles y las decisiones financieras relacionadas de consumidores y empresas es efímero. El escenario asume que la actividad económica retomará su ritmo anterior una vez que se alcance una resolución sobre los aranceles.
Donald Trump tiene la llamada «carta Trump» en el bolsillo. Las reducciones de impuestos, la reducción de las regulaciones y otras leyes favorables a las empresas podrían ser un apoyo adicional para un repunte hacia nuevos máximos.
El siguiente gráfico muestra múltiples áreas de resistencia potencial entre 5600 y 5800 para el S&P 500. La combinación de las medias móviles clave de 50 y 200 días (5705 y 5751), un nivel de retroceso de Fibonacci (5630) y la línea verde de soporte/resistencia (5800) probablemente mantendrán los precios a raya. Sin embargo, si las noticias son lo suficientemente alcistas, romperá esa resistencia, reanudando la tendencia alcista, y lo más probable es que alcance un máximo histórico.
Fuente: Real Investment Advice
Escenario B
A diferencia del escenario A, el escenario B se basa en un periodo más prolongado para la resolución de los aranceles. Además, es posible que los acuerdos firmados no sean tan favorables económicamente como los que prevemos para el escenario A. Es posible que se produzcan conversaciones con China. Aún así, es probable que se produzcan con un acuerdo aparentemente lejano.
De vez en cuando, se cerrarán acuerdos arancelarios, y con cada socio comercial importante que firme un acuerdo, el mercado respirará aliviado y aportará optimismo, lo que ayudará a mantener un suelo en el mercado cerca de los mínimos recientes. Por el contrario, las continuas disputas comerciales, los nuevos aranceles y las represalias arancelarias mantendrán el mercado a raya.
El rango de consolidación potencial es amplio, y la actividad podría ser volátil, ya que los inversores rotan rápidamente entre el optimismo y el pesimismo, entre el techo y el suelo. Este es el escenario de montaña rusa que planteamos a principios de año.
Es posible que la Reserva Federal mantenga su postura de halcón, pero que esté dispuesta a recortar los tipos y, posiblemente, a poner fin a la QT si los aranceles resultan ser una amenaza para la inflación menor de lo que les preocupa. Al igual que los acuerdos comerciales, una Fed más amigable ayudaría a mantener un suelo sobre las pérdidas en los recientes mínimos.
Utilizamos el mismo gráfico que en el escenario A. Sin embargo, hemos añadido el recuadro amarillo para aproximarnos al rango en el que podría moverse el mercado durante la mayor parte del año. La consolidación es probable entre 5800 y 4900.
Fuente: Real Investment Advice
Escenario C
El escenario C es nuestra perspectiva bajista. Dado que el S&P 500 ya se encuentra a más de un 20% de su máximo, el mercado prevé en cierta medida unos beneficios más débiles, un crecimiento económico más lento, reducciones del déficit y negociaciones arancelarias prolongadas. Si se diera el caso C, es decir, una caída del 40% o más entre máximos y mínimos, las perspectivas económicas y los problemas arancelarios empeorarían considerablemente.
Este escenario coincidiría probablemente con una recesión y/o un evento crediticio. Además, sospechamos que también conlleva que la Reserva Federal reaccione con lentitud a los problemas de liquidez y que el Gobierno preste menos apoyo fiscal de lo normal durante las recesiones.
A las empresas les resultará difícil tomar decisiones en un entorno así y, por tanto, tendrán problemas para comprometer gastos de capital. Además, con una menor actividad económica, reducirán gastos, incluido el despido de empleados. El aumento del desempleo, el debilitamiento de la economía y la falta de confianza de los consumidores harían que éstos ahorraran más y gastaran menos.
Aunque esta no es nuestra previsión de base, es ciertamente plausible. Sin embargo, una fuerte caída desde los niveles actuales sugiere que la Reserva Federal y el Gobierno no aprecian, o no les importa, cómo sus políticas perjudican a la economía a corto plazo.
El escenario C se desarrollará probablemente en una serie de máximos y mínimos más bajos. Siendo optimistas, esto podría ser como en 2022, como se muestra a continuación. De máximo a mínimo, el S&P 500 cayó un 28%. El pico más reciente fue del 21%. Por lo tanto, si este escenario se desarrolla de forma similar al de 2022, 4400 podría marcar el mínimo.
Fuente: Real Investment Advice
Otra forma de estimar un posible mínimo es suponer que el S&P 500 retrocede a su tendencia a largo plazo. A pesar de la reciente caída, el S&P 500 se encuentra aproximadamente un 30% por encima de su tendencia de 55 años (4120), como se muestra a continuación. Por desgracia, como muestra el gráfico, puede caer por debajo de su tendencia y provocar una pérdida aún más significativa.
Fuente: Real Investment Advice
También podemos recurrir a los fundamentales para encontrar un suelo razonable. Para este ejercicio, nos apoyamos en un análisis de valoración que compartimos en diciembre de 2024, que pronosticaba un precio del S&P de 4840 si las valoraciones volvían a los niveles de 2022 y el crecimiento de los beneficios era plano. Como escribimos:
Pero, ¿y si EE.UU. sufre una recesión debido a políticas económicas o políticas o a un evento relacionado con el crédito? En ese caso, cabría esperar un descenso de las valoraciones hacia el nivel de 2022 de 22 veces los beneficios. Esto equivaldría aproximadamente a un descenso del 20% con respecto a los niveles actuales.
Fuente: Real Investment Advice
Por último, compartimos el siguiente gráfico para ayudar a contextualizar mejor las caídas desde máximos históricos, como la que estamos experimentando actualmente. Desde 1969, nueve caídas han sido peores que la actual. Seis de las nueve se han limitado a -35% o menos, dejando tres, incluyendo la caída de las puntocom y la crisis financiera, con pérdidas mayores.
Fuente: Real Investment Advice
Nos inclinamos por el escenario B, la montaña rusa con periodos de intensa volatilidad. Si esto se cumple, se pondrá a prueba nuestra capacidad para seguir nuestras reglas de negociación y los indicadores técnicos, al tiempo que tratamos de ignorar los rasgos de comportamiento improductivos.
Es imposible predecir el camino, pero considerar diferentes escenarios y comprender los factores fundamentales probables que determinan cada camino nos proporciona una hoja de ruta para ayudarnos a seguir uno o cambiar de camino si es necesario.
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Michael Lebowitz tiene más de 25 años de experiencia en mercados financieros y gestión de riesgos. A lo largo de su carrera, Michael ha participado en el trading, la construcción de carteras y la gestión de riesgos de algunas de las carteras más grandes y activas del mundo. Además de su amplia experiencia institucional, también construyó una exitosa RIA independiente que le permitió ampliar su experiencia en el ámbito de la gestión de inversiones para individuos y family offices. Es Portfolio Manager de Real Investment Advice.
Fuente / Autor: Real Investment Advice / Michael Lebowitz
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Imagen: MR Online
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