¿Alcista o bajista?

Un lector nos pregunta:

«El sentimiento es bastante bajista, y con razón. ¿Cómo concilia usted las perspectivas bajistas con el principio de mantener las inversiones a largo plazo? Dicho de otro modo, ¿cómo responde o trata a los clientes que pueden escuchar estos debates y sentir la necesidad o pedir vender una parte de su cartera para esperar a ver qué pasa o comprar más barato?»

Algunas personas consideran que ser bajista o alcista es una postura de inversión.

Yo los veo como emociones: miedo y codicia. Las emociones en sí no son buenas o malas per se. Simplemente lo son. Es lo que nos hace humanos.

Y a veces no podemos evitar sentirnos así.

Una de mis anécdotas favoritas sobre la condición humana proviene de Influence, de Robert Cialdini:

«Se trata de un soldado de la Segunda Guerra Mundial que regresó a su hogar en los Balcanes después de la guerra y poco después dejó de hablar. Los exámenes médicos no pudieron encontrar ninguna causa física para el problema. No había heridas, ni daños cerebrales, ni problemas vocales. Podía leer, escribir, entender una conversación y seguir órdenes. Sin embargo, no hablaba, ni para sus médicos, ni para sus amigos, ni siquiera para su suplicante familia.

Perplejos y exasperados, sus médicos lo trasladaron a otra ciudad y lo ingresaron en un hospital de veteranos, donde permaneció treinta años, sin romper nunca su silencio autoimpuesto y hundiéndose en una vida de aislamiento social.

Un día, la radio de su pabellón sintonizó por casualidad un partido de fútbol entre el equipo de su ciudad natal y un rival tradicional. Cuando en un momento crucial del partido el árbitro señaló una falta contra un jugador del equipo local, el veterano mudo saltó de su silla, miró fijamente a la radio y pronunció sus primeras palabras en más de tres décadas:

¡Imbécil!, gritó. ¿Intentas regalarles el partido?

Con eso, volvió a su silla y a un silencio que nunca más volvió a violar.»

No siempre controlas tus emociones.

¿Debes actuar según esas emociones? Esa es otra cuestión.

Joel Greenblatt escribió un libro titulado The Little Book That Beats the Market (El pequeño libro que bate al mercado) en el que expone su «fórmula mágica» para invertir en acciones. Esta fórmula es un análisis cuantitativo que busca empresas con altos rendimientos del capital combinados con bajas valoraciones.

Incluso había un sitio web complementario que permitía consultar una lista actualizada de los valores de la Fórmula Mágica. Algunos querían utilizar la fórmula por su cuenta, mientras que otros preferían que Greenblatt y su equipo lo hicieran por ellos.

Así que algunos inversores utilizaron su criterio escogiendo diferentes valores de la lista, mientras que otros tenían el proceso automatizado para ellos. Al cabo de unos años, analizaron los resultados y descubrieron que las estrategias automatizadas aplastaban a las discrecionales.

Los inversores discrecionales evitaban a los grandes ganadores, cambiaban de estrategia cuando ésta no funcionaba, mantenían más efectivo cuando las acciones bajaban y compraban más acciones cuando subían, con lo que compraban caro y vendían barato, una historia tan antigua como el tiempo.

Dejaron que las emociones dictaran sus decisiones de inversión.

Sin embargo, lo más irónico es que la estrategia más eficaz fue la que no hizo nada. Un inversor abrió una cuenta, compró todos los valores de la pantalla y nunca realizó ninguna operación.

No hacer nada superó tanto a los seleccionadores de valores discrecionales como a los automatizados.

Ser alcista o bajista también es subjetivo y depende del momento del ciclo vital en el que uno se encuentre. Un desplome de la bolsa no sería muy divertido para un jubilado que vive de su cartera. Pero para una persona joven o de mediana edad que vaya a ser un ahorrador neto en el futuro inmediato, una caída de la bolsa le permitiría comprar acciones en oferta.

El riesgo depende del horizonte temporal.

A lo largo de mis dos décadas de carrera inversora, en muchas ocasiones me he sentido alcista o bajista. A veces esos sentimientos eran correctos, pero la mayoría de las veces estaban totalmente equivocados.

Esto lo escribí en octubre de 2022:

Fuente: A Wealth of Common Sense

En aquel momento todo parecía bajista. La inflación era del 9%. La Reserva Federal intentaba frenar la economía y aumentar la tasa de desempleo. El S&P 500 había bajado un 25%. Esas sensaciones eran correctas en el momento, pero erróneas para el futuro.

Ese fue básicamente el punto más bajo del mercado bajista.

En lo que respecta a las conversaciones con los clientes, no cabe duda de que habrá personas que se sientan alcistas o bajistas en función de los titulares. Me gusta pensar en esas conversaciones a través de las siguientes preguntas:

¿Han cambiado sus circunstancias financieras?
¿Han cambiado sus patrones de gasto?
¿Han cambiado sus objetivos financieros?
¿Ha cambiado la relación riesgo-recompensa?

Su plan financiero suele ser más importante que sus sentimientos sobre el mercado o la economía.

Actuar en función de sus sentimientos alcistas o bajistas puede funcionar a veces, pero la mayor parte del tiempo debe intentar mantenerse al margen. Por eso es importante ponerse límites antes de empezar a sentir esas emociones.

Siempre he sido de los que piensan que los cambios de cartera deben hacerse desde el punto de vista del riesgo y la recompensa, no desde el punto de vista alcista o bajista.

Los alcistas y los bajistas son para los operadores y los gestores de fondos de cobertura.

El riesgo y la recompensa son para los inversores.

Apartar las emociones del proceso de toma de decisiones casi siempre será la decisión correcta, porque la mayoría de las veces es difícil ver los propios sesgos de comportamiento en el calor del momento.

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