El club del siglo

Las empresas tienen una vida útil. Y parece que se acorta.

En mi libro 100 Baggers, incluí un par de gráficos para demostrarlo:

Fuente: Woodlock House Family Capital

Vida media por sectores:

Fuente: Woodlock House Family Capital

Ahora bien, esto no es una ciencia exacta y diferentes personas obtendrán diferentes estimaciones. Pero creo que la historia aquí es direccionalmente precisa. 

Comparemos este fenómeno con la media de tiempo que tardaron las empresas del estudio en alcanzar el estatus de 100-bagers (acciones que multiplican por 100 su valor): 26 años. La media también fue de unos 26 años).

Por lo tanto, vemos otro aspecto del reto de los 100-bagers: es necesario que una empresa sobreviva el tiempo suficiente para componer los rendimientos hasta alcanzar el estatus de multi-bagger. ¿Qué tipo de empresas sobreviven? En este artículo, intentaremos dar una respuesta.

La inspiración viene de un libro que leí recientemente: Lessons from Century Club Companies, de Vicki TenHaken. El libro se centra en empresas que llevan al menos un siglo de existencia.

TenHaken se interesó por estas empresas tras escuchar una presentación de Makoto Kanda, un economista que estudió las empresas japonesas de larga vida. En Japón se encuentran algunas de las empresas más antiguas del mundo que funcionan de forma continua, con siete fundadas antes del año 1.000. Son los pinos carrascos del mundo empresarial.

Fascinada, se dedicó a ver cómo les iba a las empresas estadounidenses. La vida de las empresas parece estar en torno a los 12 o 15 años. No hay muchas que se hayan unido al club del siglo. En EE.UU. hay más de 1.000 empresas que han sobrevivido más de 100 años, lo que supone menos de la mitad del uno por ciento de todas las empresas que operan en la actualidad.  

Entonces, ¿cómo lograron estas empresas superar las probabilidades? 

El libro de TenHaken, esencialmente, trata de responder a esta pregunta. Tras diez años de trabajo, realizando encuestas, entrevistas, etc., TenHaken presenta el siguiente modelo como las claves de este club:

Fuente: Woodlock House Family Capital

A continuación, comparto algunos aspectos destacados y reflexiones sobre cada uno de ellos.

Misión y cultura corporativas sólidas

Hay que pensar que estas claves van a ser intangibles que no son tan fáciles de precisar, como la "cultura". Pero hay algunos elementos que entran en juego y que puedes buscar. Por ejemplo, las empresas del club del siglo tienden a ser conservadoras desde el punto de vista financiero; no utilizan mucha deuda. Enfatizan la rentabilidad sobre el crecimiento; TenHaken muestra cómo las empresas del club del siglo tienden a ser muy rentables. En Japón, son dos veces más rentables que sus pares. En otros países, la diferencia es menos pronunciada, pero sigue siendo significativa.  

La cultura se manifiesta de otras maneras, como la reiteración constante del propósito de la empresa. "Hablan de su propósito todo el tiempo", escribe TenHaken sobre las empresas del club del siglo. Muchas empresas parecen conseguirlo, al menos en base a mi lectura de los informes anuales, pero quizá los directivos puedan decir cosas más informativas en contextos menos guionizados. En cualquier caso, un fuerte sentido del propósito parece ser un elemento común entre los miembros del club del siglo.

Puntos fuertes únicos y gestión del cambio

"Las empresas del Century Club no son dinosaurios", escribe TenHaken. "La supervivencia pasa por la voluntad de cambiar e innovar".

TenHaken nos da muchos ejemplos, pero aquí hay uno: la Jelly Bean Candy Company (fundada en 1898). La familia fundadora Goelitz tiene un historial de experimentación. La segunda generación hizo caramelos de maíz y cremas de mantequilla. La tercera y la cuarta generación hicieron rodajas de mandarina y gotas de especias. En 1965, experimentaron inyectando diferentes sabores en mini gominolas. En 1973, introdujeron las mentas holandesas de chocolate. No se detuvieron en las gominolas.

Se me ocurren otros ejemplos más extremos. AO Smith, por ejemplo, empezó en 1874 fabricando piezas metálicas para carros de bebé y bicicletas. Hoy fabrica calentadores de agua, calderas y filtros. Entre medias, AO Smith ha fabricado bastidores de acero para coches, recipientes para la industria del petróleo y el gas, depósitos de vidrio para fábricas de cerveza, etc. AO Smith también se introdujo en otros países, como China e India. Es una empresa que no se queda quieta. Se ha rehecho varias veces a lo largo de su historia.

Por tanto, las empresas del clube del siglo no se duermen en los laureles, como dice el refrán. También suelen tener ofertas difíciles de copiar y un gran atractivo aparte del precio. Son cosas que naturalmente buscamos como inversores a largo plazo.

Relaciones estrechas con los socios comerciales

Esta es interesante; las empresas longevas tienden a tener relaciones duraderas con los proveedores y los clientes. Así, Morse Lumber (fundada en 1853) lleva 60 años haciendo negocios con Mascot Construction. Y ambos están orgullosos de reconocer esta relación. Armstrong, la empresa de productos para suelos, lleva haciendo negocios con Derr Flooring desde 1918. Alden Shoe (fundada en 1884) se abastece de cuero de Horween Leather Company (1905) desde 1930.

Ya se hace una idea. Quizás una pregunta interesante para hacer a los equipos directivos de su empresa favorita: ¿Cuáles son algunas de sus relaciones más duraderas con proveedores y/o clientes, etc.? 

Relaciones duraderas con los empleados

Otra sencilla de averiguar. Y esto es algo que he preguntado al hacer el análisis sobre mis empresas (si la dirección no lo menciona en sus informes anuales). Cuando la rotación de personal es especialmente baja, la dirección suele mencionarlo. Preguntaré por la rotación de los empleados en los distintos puestos.

TenHaken dice que las empresas del club del siglo tienen empleados de larga duración. Cita a General Mills (fundada en 1866). Aunque tienen 16.000 empleados, más de la mitad de su plantilla lleva más de diez años en el puesto. Casi 3.500 llevan más de 20 años. Es increíble. Hay muchos más ejemplos.

Miembros activos de la comunidad local

Las empresas del Century Club suelen estar muy arraigadas en el lugar donde se encuentran, son visibles en su comunidad y están dispuestas a ayudar en diversas causas. TenHaken tiene, de nuevo, muchos ejemplos. Cuando un vertido de petróleo provocó una crisis en Marshall, Michigan, el restaurante Schuler's (fundado en 1909) alimentó a más de 2.500 miembros del equipo de limpieza, las 24 horas del día, durante meses. Con la pandemia, estoy seguro de que tienen ejemplos de empresas que intervinieron para ayudar a su comunidad local.

Hay otras formas en que esta ayuda comunitaria se manifiesta. Un ejemplo interesante es el de King Arthur Flour Company (fundada en 1790), que da a sus empleados tiempo libre remunerado por ayudar a organizaciones locales sin ánimo de lucro durante el horario de trabajo.

Las empresas del Century Club también están concienciadas con el medio ambiente. TenHaken afirma que de las "100 empresas más sostenibles del mundo", aproximadamente la mitad tienen más de 90 años. Por lo tanto, hay otra prueba que se puede buscar.

Creo que estos puntos son útiles y le dan algo más que considerar cuando esté buscando qué acciones quiere llevar con usted en el largo viaje hacia la montaña de los retornos multi-bagger. 

Además, si se invierte todo, se obtiene una imagen intuitiva de lo que no durará: empresas con un propósito mal definido con mucho apalancamiento financiero, bajos beneficios, falta de innovación, productos fáciles de copiar, relaciones a corto plazo con proveedores y clientes, mucha rotación de personal y una que repetidamente da la espalda a su comunidad.

El libro termina con un índice de todas las empresas del estudio (casi el 90% de las cuales eran privadas). El texto del libro sólo tiene unas 90 páginas y es de fácil lectura. Me gustaron especialmente los numerosos ejemplos que utiliza para ilustrar todos los puntos. Si es un loco de los negocios, estas pequeñas viñetas son como mantequilla. Definitivamente merece la pena pagar su precio.

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Chris Mayer es el gestor del Woodlock House Family Capital Fund y co-fundador de la firma. Después de 10 años, en 2004 dejó la banca y escribió newsletters durante 15 años, donde consiguió una consistente rentabilidad para su cartera. En octubre de 2018 funda su compañía con la intención de invertir su patrimonio familiar sin entregarlo a Wall Street y a la gente que no se juega la piel.

Fuente / Autor: Woodlock House Family Capital / Chris Mayer

https://www.woodlockhousefamilycapital.com/post/the-century-club

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