El gestor de dios: cómo el vaticano ganó miles de millones con acciones

Es justo decir que la Iglesia Católica no existiría en el estado en que lo hace hoy, si no hubiera sido por un individuo que por sí solo cambió su destino financiero.

Durante más de un cuarto de siglo, Bernardino Nogara, gestor de fondos, había hecho ganar miles de millones a su empresa (en cifras absolutas medidas en poder adquisitivo actual).

Compró y vendió acciones en países cercanos y lejanos, hizo arbitraje entre bonos y divisas, y se protegió comprando oro y guardándolo en lugares seguros en el extranjero. Era un especulador, un inversor activista y un estratega a largo plazo, todo en uno. En el mundo actual, cabría esperar que viviera en Nueva York o Londres, en lugar de en un prestigioso apartamento papal en el Vaticano.

Sin embargo, es poco probable que haya oído hablar de su trabajo.

Los orígenes de este artículo se remontan a la década de 1930, y todos los que aparecen en él hace tiempo que murieron.

Sin embargo, la obra de Nogara sigue enseñando lecciones útiles incluso hoy en día.

Todo el mundo sabe que el Vaticano actual es el Estado independiente más pequeño del mundo. Pocos saben, sin embargo, cómo nació jurídicamente hace menos de cien años y por qué cosechó una fortuna financiera al nacer.

Para entenderlo todo, es importante retroceder brevemente más de mil años.

Durante el siglo VIII, el Papado se convirtió en el soberano de grandes zonas de Italia, llenando el vacío dejado por el declive del Imperio Bizantino. De forma un tanto contraintuitiva, la Iglesia católica se convirtió en un poder tanto eclesiástico como temporal. Como poder eclesiástico, gobierna a los católicos de todo el mundo, mientras que como poder temporal, gobierna amplias zonas de Italia como cualquier otro gobierno.

Sin embargo, en 1861, los Estados Pontificios de Italia habían perdido la mayor parte de su territorio en favor del naciente Reino de Italia creado por la Casa de Saboya. En ese momento, todo lo que quedaba de la antigua gloria de los Estados Pontificios eran 12.667 kilómetros cuadrados de tierra (alrededor del 4% de la masa terrestre de Italia) con 700.000 habitantes. Incluso este último bastión de poder temporal se perdió cuando los 13.000 soldados que quedaban fueron desafiados por el vasto ejército del rey Víctor Manuel II de Italia. El Vaticano ordenó a sus tropas librar una corta batalla sólo para evidenciar su resistencia, y luego ondear la bandera blanca para evitar graves pérdidas. Todo lo que la Casa de Saboya dejó al Papa Pío IX para reinar fue la Basílica de San Pedro, la residencia papal y 23 edificios relacionados.

Durante 59 años, Pío IX y sus sucesores permanecieron prisioneros en el Vaticano. En protesta por la anexión de su territorio, ninguno de los Papas reinantes puso un pie fuera de los estrechos confines del territorio que les quedaba hasta 1929. Durante todos estos años, como represalia, los sucesivos Papas prohibieron a todos los católicos, bajo pena de excomunión, votar en las elecciones parlamentarias italianas o presentarse como candidatos. La ocupación de los Estados Pontificios, unida a la fuerte posición moral que la Iglesia católica mantenía entre los italianos, creó una situación política incómoda, que se complicó e inflamó aún más por los grupos políticos virulentamente anticlericales que operaban en la Italia de la época. La tensión era tal que, en 1878, cuando el cadáver de un Papa fallecido fue trasladado fuera del Vaticano, una turba de anticlericales detuvo el cortejo fúnebre y amenazó con arrojar los restos del Santo Padre al río Tíber. Se puede decir que nadie lo pasó bien; del mismo modo, nadie supo cómo salir de la situación. Como dice el refrán, es fácil empezar una guerra, pero difícil terminarla.

En un claro signo de culpabilidad, Italia ofreció al Papado un estipendio anual de 3,25 millones de liras italianas, pagadero hasta la eternidad. Se trataba de una suma enorme para la época, y se ofreció en un momento en que el Vaticano estaba realmente hambriento de dinero. Aun así, tres Papas posteriores se negaron a aceptar una sola lira como pago. Para demostrar su seriedad, el Estado italiano depositaba cada año el dinero en una cuenta bancaria. Mientras los millones se acumulaban en una cuenta bancaria intacta, el Vaticano estaba tan arruinado que el Papa tuvo que soportar que las ratas infestaran todo el Vaticano y que el moho cubriera obras de arte de incalculable valor. En un momento dado, al Vaticano sólo le quedaba efectivo para financiar su funcionamiento durante un día más.

El estancamiento se rompió cuando se involucró el personaje más improbable. El dictador fascista Benito Mussolini no parecía un potencial salvador del Vaticano. Tenía sentimientos anticlericales tan rabiosos que una vez fue autor de una novela pornográfica titulada "La amante del cardenal", por puro despecho. El Papa, a su vez, le había llamado "el diablo". Sin embargo, Mussolini también era conocido por su superstición. Durante sus apariciones públicas, a menudo se metía la mano en el bolsillo para darse golpecitos en las partes íntimas y atraer la buena suerte y protegerse del "mal de ojo". Presumiblemente, Mussolini sufría el tipo de paranoia que padecería cualquier dictador respetable. No quería tener al representante terrenal de Dios en su contra, e intuía el beneficio político de liberar al Papado de su pequeña prisión.

El 11 de febrero de 1929, Mussolini acudió al Vaticano para firmar los Pactos de Letrán, un acuerdo que sus representantes habían negociado durante los dos años y medio anteriores. Llamado así por el palacio de Letrán donde se firmó, se trataba en realidad de tres acuerdos envueltos en uno:

El Tratado de Letrán, que preveía la creación de un nuevo Estado soberano de la Ciudad del Vaticano.
La Convención Financiera, que concedía compensaciones a la Iglesia por la pérdida de territorio y de ingresos.
El Concordato, que otorgaba al Vaticano poderes y privilegios especiales. Éstos se referían principalmente a la gestión de los asuntos cotidianos del Vaticano, como la posibilidad de pagar salarios libres de impuestos a los ciudadanos italianos.

Los Pactos de Letrán concedieron al Vaticano lo que hoy es su territorio soberano. (Contrariamente a la creencia popular, no se trata sólo de la zona inmediata a la Basílica de San Pedro, sino que se extiende a una serie de edificios en otros lugares. Debido a estos edificios extraterritoriales, la superficie del Vaticano es en realidad tres veces mayor de lo que se suele decir, pero sigue siendo de sólo 1,73 kilómetros cuadrados).

Como compensación económica, se acordó lo siguiente:

Italia pagaría al Vaticano la suma de 750 millones de liras italianas en efectivo.
Además, el Vaticano recibiría bonos del Estado italiano con un valor nominal de 1.000 millones de liras italianas y un tipo de interés inicial del 5% anual.
Italia asumiría los salarios de todos los sacerdotes católicos destinados en su territorio.

El acuerdo financiero era tan maravillosamente breve como solían ser los contratos y tratados de la época. En los tiempos en que los abogados y los burócratas no gobernaban el mundo, un pacto tan histórico cabía en una sola página.

Incluso en aquella época, Italia tenía una reputación de deudor un tanto dudosa. Cuando se emitieron los bonos al Vaticano unos meses más tarde, ya se negociaban por debajo del 78% de su valor nominal. No podía estar más claro que el Vaticano necesitaba ponerse las pilas en la gestión de su nueva fortuna si quería asegurarse de que no se le escapaba.

El pago en efectivo llegó a tiempo y sentó las bases para que el Vaticano creara su propia cartera de inversiones. Resultó transformador para el futuro destino del recién creado Estado del Vaticano y, por extensión, de la Iglesia católica en su conjunto.

La suma de 750 millones de liras italianas equivalía entonces a 81 millones de dólares. Es difícil hacerse a la idea del poder adquisitivo de esta cifra en aquella época. En la década anterior a los Pactos de Letrán, el Vaticano había contado con presupuestos anuales que oscilaban entre 1 y 2 millones de dólares.

El Vaticano quería crear una estrategia financiera que le permitiera recuperar una verdadera independencia económica. La mayor cantidad posible debía invertirse para obtener ingresos y aumentar el capital, aunque otra parte también se destinaría a obras de construcción urgentemente necesarias en los recién asegurados terrenos soberanos del Vaticano.

El Dr. Bernardino Nogara desempeñó un papel fundamental tanto en la inversión del dinero como en la gestión de los gastos de capital.

Ingeniero de formación, Nogara había dirigido proyectos mineros en Gales, Bulgaria y el Imperio Otomano. Durante su estancia en Estambul, fue nombrado representante de la Banca Commerciale italiana, entonces el mayor banco privado del país. En su nuevo cargo, Nogara participó en un comité que supervisaba la reestructuración de la deuda del Imperio Otomano. Su familia tenía estrechos vínculos con la Iglesia católica, por lo que llegó a entablar amistad con el Papa de la época, Benedicto XV. En 1914, Benedicto XV recibió de Nogara el soplo de que los bonos emitidos por los otomanos eran una buena inversión. El Pontífice invirtió a través de su cuenta personal y obtuvo pingües beneficios. Lo que apestaba a abuso de información privilegiada fue probablemente sólo eso, y preparó a Nogara para un papel posterior en el Vaticano. Incluso después de la muerte de Benedicto XV en 1922, Nogara siguió en el punto de mira de las autoridades vaticanas. Por el camino, participó en las negociaciones de los pagos compensatorios de Alemania tras la Primera Guerra Mundial.

Gran parte de esta historia se ve enturbiada por registros incompletos, rumores y fuentes contradictorias. Supuestamente, Nogara ya estaba involucrado en los asuntos financieros del Vaticano durante la época en que se negoció el Convenio Financiero. Dada su participación previa en la negociación de tales acuerdos, esto habría tenido sentido, pero nunca se confirmó. En cualquier caso, cuando el dinero llegó a la cuenta bancaria del Vaticano en junio de 1929, el nuevo Papa reinante, Pío XI, confió a Nogara la gestión del efectivo.

El trabajo principal de Nogara consistía en encontrar buenas inversiones para generar ingresos continuos y plusvalías a largo plazo. De paso, también se ocupaba de la gestión de los asuntos financieros generales del Vaticano. Era una época en la que el Vaticano no disponía de un presupuesto anual ni de un sistema contable, y los controles sobre las finanzas de la organización estaban repartidos entre varias suborganizaciones. Nogara empezó a poner orden en el caos. Algunos afirman que Nogara llegó a ser "el Tesorero de Estado del Vaticano", mientras que otros recursos históricos niegan estas afirmaciones, atribuyéndole un papel más limitado.

En cualquier caso, Nogara se puso manos a la obra para invertir los fondos. Como la historia iba a demostrar, se propuso garantizar que el Vaticano no volviera a pasar apuros financieros.

Evaluar la actuación de Nogara no es nada fácil.

El Vaticano es una de las organizaciones sobre las que más se escribe, pero también una de las menos transparentes. Inevitablemente, dado su papel como manifestación terrenal de una de las mayores religiones del mundo, su cobertura tanto en los medios de comunicación como en el mundo académico está cargada de ideología y segundas intenciones.

Cualquiera que desee profundizar en el tema de la riqueza global del Vaticano encontrará una plétora de libros con afirmaciones que incluyen lo fantástico y lo escandaloso. Algunos afirman que el Vaticano es literalmente dueño del mundo - cuando, como todos sabemos, en realidad es propiedad de la gente lagarto Rothschilds. Compré casi cualquier libro sobre el tema que sonara vagamente relevante, y llegué a la conclusión de que la mayoría de ellos merecen ir directamente a la papelera de reciclaje.

La dificultad de evaluar la actuación de Nogara es inherente a las formas en que funcionaba el Vaticano en aquella época. Nogara era uno de los uomini di fiducia, "hombres de confianza" del Vaticano, y actuaba de una manera particular que estaba a la altura de la confianza depositada en él. Gran parte de lo que hacía el Vaticano no se fijaba por escrito, sino que se hacía sólo verbalmente, para evitar dejar pruebas que pudieran filtrarse a los medios de comunicación o a los opositores. Uno de los libros más serios describía el "procedimiento típico" del Vaticano para tratar las peticiones de información sobre sus finanzas: "Ninguna respuesta directa, nada por escrito, ninguna indicación de quién era exactamente el responsable de la negativa".

"El Imperio Vaticano", un libro de Nino Lo Bello de 1969, se esforzó mucho por llegar al fondo de la riqueza papal. Describía a Nogara de un modo que concuerda con muchas otras fuentes:

"Pocas anécdotas pueden contarse sobre este zorro de las finanzas, pues Nogara consiguió mantener en secreto casi todo lo que hacía, incluso ante sus superiores, que confiaban en él implícitamente. Un alto funcionario del Vaticano dijo una vez: 'Nogara es un hombre que nunca habla con nadie; tampoco le dice mucho al Papa, y yo supondría que incluso muy poco a Dios - y sin embargo es un hombre al que vale la pena escuchar'."

A pesar de su secretismo, Nogara dejó algunos registros. Por término medio, se reunía con el Papa cada diez días para hablar de las inversiones y del estado general del mundo. Nogara llevó un diario de sus reuniones con el Papa desde 1931 (pero no antes), que poco a poco fue estando a disposición de investigadores y autores.

El más creíble y detallado de estos escritos resulta ser un libro disponible sólo en alemán. "Finanzen und Finanzpolitik des Heiligen Stuhls" (Finanzas y políticas financieras de la Santa Sede), de Hartmut Benz, se basa en la tesis de maestría de alguien y se publicó como libro académico en 1993. Otro ejemplo destacado de investigación creíble sobre el tema es el libro de 1973 "Vatican Finances" de Corrado Pallenberg.

Nunca habrá cifras auditadas de rendimiento anual para el periodo en que Nogara supervisó la cartera de inversiones. Aparte de la falta de registros, también había una inmensa cantidad de fondos de inversión entremezclados con otras necesidades financieras del Vaticano. Dudo que alguien pudiera desenredar esta maraña de finanzas, aunque se pusieran a disposición todos los documentos existentes.

La buena noticia es que hay varios recursos creíbles que nos permiten hacer un juicio sobre el orden de magnitud de los retornos de Nogara.

El Papa Pío XI mantuvo su mano protectora sobre Nogara para asegurarse de que no se viera atrapado en la política de palacio o frenado por la burocracia. Sin embargo, la política interna acabó afectando a Nogara, aunque por poco tiempo. Cuando Pío XI murió en febrero de 1939, las maquinaciones internas trataron inmediatamente de desbancar al milanés Nogara de su poderoso cargo para sustituirlo por alguien de Roma. Al parecer, Nogara no gestionó correctamente los asuntos financieros y se nombró una comisión especial de cardenales para investigar su trabajo.

Al terminar su trabajo, los cardenales informaron unánimemente de que Nogara había multiplicado por 20 el capital invertido en los últimos diez años. Se trataba de un rendimiento asombroso, dado que los años treinta habían sido testigos de la Gran Depresión y de mucha agitación política en Europa y en otros lugares. Nogara había respondido a todas las preguntas de los Cardenales y, posteriormente, se le dejó de nuevo solo para que prosiguiera su trabajo sin grandes interferencias. Su pequeño equipo de apenas una docena de personas clave era conocido hasta entonces como la "Fuerza Comando" del Vaticano.

Otras cifras creíbles para un periodo más largo se remontan a mediados de los años sesenta y fueron investigadas por las revistas británica Economist y suiza Finanz & Wirtschaft. Ninguno de ellos pudo dar una cifra precisa del rendimiento anual de la cartera de acciones del Vaticano, pero ambos consiguieron establecer un orden de magnitud del tamaño absoluto de la cartera:

Según Finanz & Wirtschaft, la cartera de acciones del Vaticano representaba entre el 7% y el 10% de la capitalización bursátil de Italia. Esta afirmación resulta aún más sorprendente si se tiene en cuenta que la participación de Italia en la cartera de inversiones del Vaticano sólo representaba el 10% en aquella época.
The Economist estimaba que entre el 10% y el 15% de la bolsa italiana podía estar en manos del Vaticano. Como el semanario más antiguo del mundo informó en su momento: "El Vaticano podría teóricamente sumir a la economía italiana en la confusión si decidiera descargar todas sus acciones de repente y volcarlas en el mercado".

Las cifras históricas sobre la capitalización bursátil y el poder adquisitivo son difíciles de obtener y aún más difíciles de comprender. Sin embargo, Italia era entonces la quinta economía mundial, y poseer entre el 7% y el 15% de todas las empresas públicas de un país tan importante habría representado un gran golpe financiero para cualquier organización. Más aún si se tiene en cuenta que, 40 años antes, el Papa de la época ni siquiera tenía dinero de sobra para combatir la plaga de ratas.

Nogara es el hombre al que hay que atribuir el increíble crecimiento de la cartera de inversiones del Vaticano. Uno de los libros más sensacionalistas lo llamó "el mago financiero del Vaticano", y por una vez, esta afirmación parece realmente justificada.

Cuando Nogara se jubiló en 1956 por motivos de salud, su antiguo número dos, al que había echado del Credit Suisse, tomó el relevo. El equipo siguió teniendo acceso a los consejos de Nogara hasta su muerte, a los 88 años, en 1959, y al parecer siguió religiosamente su metodología. Incluso después del ascenso de Nogara al más allá (donde, sin duda, San Pedro le habrá abierto personalmente la puerta), su bien engrasada maquinaria de inversión habrá añadido aún más miles de millones de riqueza a las arcas del Vaticano.

La pregunta es: ¿cómo lo hizo?

¿Qué podemos aprender de él para navegar por los traicioneros mercados financieros actuales?

He examinado la confusa y a veces contradictoria literatura sobre el trabajo de Nogara. El resultado es una lista de diez características que constituyen los pilares de su estrategia de inversión.

1. Sin limitaciones

La condición de Nogara para aceptar el trabajo era no tener NINGUNA restricción en la forma en que iba a invertir el dinero. En particular, Nogara no quería verse obstaculizado por consideraciones religiosas o doctrinales.

¿Especular con bonos del gobierno de la Gran Bretaña protestante? Ningún problema.

Nogara también consiguió que el Vaticano aceptara que era libre de invertir en cualquier parte del mundo y por cualquier medio.

Por último, pero no por ello menos importante, no tendría que mostrar ninguna cifra de rendimiento a corto plazo.

Nogara se había convertido en "el dictador de los fondos del Vaticano, que no respondía ante nadie, ni siquiera ante el comité de tres cardenales que, teóricamente, supervisaba la Administración Especial de los fondos vaticanos".

Nogara era, en el verdadero sentido del mundo, uno de los uomini di fiducia, hombres de confianza del Papa. El hecho de que fuera profundamente religioso y tuviera varios familiares cercanos que también trabajaban para la Iglesia Católica probablemente contribuyó a alcanzar este estatus.

Nogara tenía libertad para invertir tanto a largo como a corto plazo, utilizando prácticamente cualquier instrumento financiero.

Con este mandato, podía buscar las mejores oportunidades del mundo. El ÚNICO factor que importaba era, ¿qué es bueno para la cartera?

2. Inversión en dificultades

Aunque es difícil cuantificar su efecto exacto en la cartera, hay considerables pruebas anecdóticas de que Nogara aumentó sus beneficios invirtiendo en oportunidades distressed. Algunas de ellas, al menos, produjeron posteriormente rendimientos espectaculares, varias veces superiores a la inversión original.

Uno de los ejemplos más famosos y conocidos es el respaldo de Nogara a un plan gubernamental que ayudó a rescatar a los bancos italianos. En 1933, las grandes empresas italianas no podían devolver los préstamos pendientes a los bancos, lo que amenazaba la propia existencia del sector bancario italiano. El gobierno italiano de la época decidió crear una entidad pública/privada para estabilizar la situación. El Istituto per la Ricostruzione Industriale ("IRI") recibía una lira de financiación pública por cada 12 liras de capital privado que conseguía reunir, y se incentivaba al público a invertir prometiéndole un rendimiento libre de impuestos. Nadie sabe cuánto invirtió el Vaticano, pero se cree que fue el mayor inversor en el plan. Al parecer, Nogara vendió una buena parte de los bonos del gobierno italiano que el Vaticano había recibido de Mussolini en 1929 y reinvirtió los beneficios en el IRI.

La historia del IRI está bien documentada, ya que se convirtió en el mayor conglomerado de Italia, con participaciones en muchas de las mayores empresas del país, como Alitalia, Alfa Romeo y Telefónica. El grupo resultante no se disolvió hasta 1992.

La enorme participación del Vaticano en la economía italiana, revelada en los años sesenta, se debió también a sus inversiones en la industria italiana en un momento en que estas empresas estaban al borde de la insolvencia.

No sin importancia, la gran participación del Vaticano en el IRI habrá proporcionado a Nogara otra importante herramienta, la de...

3. Red de informadores

Como representante del Vaticano y con enormes activos para invertir, Nogara habrá tenido un acceso sin precedentes a casi todo el mundo.

Aumentó aún más su acceso a la información colocando a sus propios hombres de confianza, uomini di fiducia, en los consejos de administración de las empresas.

El uso de información privilegiada fue legal en Italia hasta 1991, y Nogara habrá hecho uso de su acceso privilegiado a la información corporativa en muchas ocasiones. A través de su participación en la financiación del IRI, por ejemplo, a veces se enteraba de las próximas acciones corporativas en algunas de las empresas de la cartera, que luego utilizaba para hacer más apuestas mediante la compra de acciones en estas empresas antes de que el mercado se enterara de la noticia.

Poco de esto se explicó en ninguna parte, pero todo queda más claro que el agua cuando se lee el material histórico sobre el trabajo de Nogara.

4. Investigación sobre el terreno

El diario de Nogara muestra que "siempre estaba viajando".

Al igual que tenía a sus hombres de confianza en puestos clave en todas partes, Nogara viajaba por todas partes para ocuparse personalmente de sus inversiones de diversas maneras. No cabe duda de que mantenía estrechas relaciones personales con el personal de importantes bancos (véase el siguiente punto), con informadores bien situados y con los dirigentes de las empresas en las que invertía la cartera.

(Por cierto, este es un tema recurrente entre muchos inversores de éxito, incluido "Nick Roditi - el multimillonario fantasma").

5. Bancos de categoría mundial

La información más sensacionalista sobre las finanzas del Vaticano se centra en los vínculos con los Rothschild, y con razón.

No sólo está bien documentado que la familia bancaria Rothschild, al menos en una ocasión, prestó dinero al debilitado Vaticano en tiempos de necesidad, sino que Nogara optó por convertir activamente a la famosa familia bancaria en parte de su operación.

Cuando estableció la infraestructura para invertir el dinero, Nogara abrió cuentas bancarias en una serie de instituciones financieras que iban a ser clave para sus inversiones: Hambros en Londres, J.P. Morgan en Nueva York y Credit Suisse en Suiza. Las operaciones bancarias de las familias Rothschild en París y Londres también consiguieron algunos de sus negocios.

¿En qué se basó para elegir estos bancos?

Nogara quería asegurarse un servicio de primera clase incluso en tiempos difíciles y para transacciones complejas.

A veces, canalizaba el dinero a través de varios bancos para eludir los controles de capital a los que estaba sometida gran parte del mundo en aquella época.

En otras ocasiones, necesitaba acceder a operaciones en lugares exóticos para aprovechar oportunidades de arbitraje.

Con su red de cuentas en bancos conectados globalmente y con una arraigada cultura de resolución de problemas para los clientes, Nogara solía encontrar la forma de sortear posibles restricciones, como querer invertir en la industria estadounidense durante la Segunda Guerra Mundial, cuando el gobierno de Mussolini impedía a los italianos invertir allí.

6. Gestión activa, incluido el activismo

Es difícil trazar la línea divisoria entre la gestión activa y el activismo declarado en el trabajo de Nogara.

Nogara era un gestor de carteras activo que buscaba oportunidades para generar alfa, pero también participó en el activismo en alguna que otra ocasión.

Dadas sus operaciones en la sombra, es un poco más difícil hacerse una idea del papel de Nogara como activista. Aunque algunas fuentes restan importancia a la participación del Vaticano en empresas concretas, otras señalan que Nogara compró una minoría de bloqueo en al menos 12 empresas públicas italianas.

Un caso famoso fue la participación del 15% que Nogara compró en Società Generale Immobiliare (SGI) en 1949. Después de que el Vaticano se convirtiera en el principal accionista, empezaron a aparecer representantes vaticanos en el consejo de administración y a tomar el control de la operación.

Se sabe que Nogara se interesó activamente por el control de los terrenos y la promoción inmobiliaria. Tras la Segunda Guerra Mundial, Italia tenía una enorme necesidad de más viviendas. SGI compró terrenos de pastoreo cerca de Roma y se convirtió en el mayor promotor de nuevas propiedades residenciales del país. Es muy probable que Nogara participara en la compra de terrenos por parte de la SGI, ya que las organizaciones católicas poseían alrededor del 25% de los bienes inmuebles de Roma y sus alrededores.

SGI creció hasta convertirse no sólo en una de las mayores empresas inmobiliarias de Italia, sino en una de las mayores del mundo. Tras la Segunda Guerra Mundial, amplió sus actividades a Norteamérica y Sudamérica. Incluso hoy, la huella de SGI en el mercado inmobiliario italiano sigue siendo visible. Ahora que lo pienso, Nogara había comprado la participación por unos míseros 1,5 millones de dólares.

A finales de los años sesenta, el Vaticano vendió sus acciones por una cifra muy superior a su inversión inicial, pero SGI siguió siendo una figura mítica en la tradición empresarial italiana. Una posible referencia a la empresa, con el nombre de "Internazionale Immobiliare", aparece en la película "El Padrino, Parte III".

Nogara fue apodado "el constructor de imperios del Vaticano", pero también construyó activamente empresas ayudándolas a reunir las piezas adecuadas del rompecabezas.

7. Competencia sectorial

Nogara invertía en todas partes, literalmente, pero también tenía sus sectores preferidos.

Muchas de sus mayores inversiones fueron en bancos, aseguradoras e infraestructuras.

Allí es donde se sentía más a gusto, y su profundo conocimiento de estos sectores le ayudó a reducir el riesgo de sus inversiones.

8. Gestión del riesgo, incluida la geopolítica

Nogara invirtió la cartera en un momento de gran agitación política. Los controles de capital que impedían la libre circulación de dinero eran la norma y no la excepción. Además, el riesgo de guerras y bancarrotas gubernamentales era enorme.

Para proteger su cartera, Nogara se dedicó a la gestión del riesgo, que incluía vigilar la geopolítica.

La noción de cobertura estaba en pañales en aquella época, y normalmente implicaba oro. Nogara invirtió en oro físico como cobertura contra la Segunda Guerra Mundial, y lo tenía guardado en el almacén subterráneo del Banco de la Reserva Federal de Nueva York.

No está del todo claro en cuánto oro físico invirtió Nogara, pero hay pruebas creíbles de que hizo una gran apuesta por él en un momento en que el precio del oro era de 35 dólares la onza. También es probable que el Vaticano mantuviera esta inversión hasta al menos la década de 1970, lo que permitió a los sucesivos Papas dormir tranquilos mientras tanto, sabiendo que había una verdadera inversión de emergencia escondida en la caja.

Eludir los controles de divisas, anticiparse a los grandes acontecimientos geopolíticos y tratar de gestionar el campo minado de riesgos resultantes eran parte integrante del trabajo de Nogara.

9. La capitalización a largo plazo

Aunque a veces era un gestor activo e incluso un especulador a corto plazo, Nogara a menudo se aferraba a las inversiones durante años o incluso décadas.

El crack bursátil de 1929 provocó que las acciones estadounidenses cotizaran a precios mínimos históricos, y Nogara creó una cartera de acciones estadounidenses que incluía valores como IBM, General Motors, Bethlehem Steel, RCA y TWA. A muchas de estas empresas les fue muy bien durante la economía de guerra de la década de 1940, y la economía estadounidense siguió en auge durante la década de 1950.

Como revela una anotación en los diarios de Nogara, estas inversiones de primera línea acabaron "proporcionando uno de los mayores pilares para la fortaleza financiera del Vaticano en la posguerra". Tanto más cuanto que permitían al Vaticano mantener el dinero en dólares estadounidenses en lugar de en liras italianas, cuyo tipo de cambio se diluyó aproximadamente 30 veces como consecuencia de la guerra.

A veces, algo tan sencillo como elegir la región del mundo adecuada y mantenerse alejado de la persecución constante de nuevas ideas puede producir resultados asombrosos.

10. Libertad fiscal

El capital se acumula mucho más rápido si no hay que compartir parte de las ganancias con el fisco.

El Vaticano se había librado de todo tipo de impuestos como parte de los Pactos de Letrán.

En 2008, el entonces Papa Benedicto XVI arremetió contra los "paraísos fiscales para robar a los pobres". Incluso "culpó de la crisis financiera mundial a los 'centros extraterritoriales'".

Sin embargo, el Vaticano ha sido durante mucho tiempo un centro extraterritorial.

Cuando Italia intentó gravar los dividendos que las empresas italianas pagaban al Vaticano en los años 60, el Vaticano hizo todo lo posible para evitar pagar. Incluso amenazó con deshacerse de todas sus participaciones italianas en el mercado, en un momento en que las acciones italianas ya habían sufrido una caída del 40%. La perspectiva de que Italia perdiera la enorme inversión del Vaticano hizo que la cuestión fiscal se resolviera a favor del Vaticano.

A día de hoy, el Vaticano es un gigantesco paraíso fiscal. Puede que se presente como otra cosa, pero simplemente lo es. El Concordato firmado en 1929 ha dado al Vaticano una capacidad única para salirse con la suya pagando pocos impuestos.

Durante las décadas de acumulación de riqueza mediante la participación en los mercados financieros, la capacidad de hacerlo efectivamente libre de impuestos habrá alimentado aún más la velocidad a la que se componía el capital.

No cabe duda de que Nogara era un astuto inversor. Su trabajo habrá hecho ganar al Vaticano miles de millones medidos en el poder adquisitivo actual, y esta riqueza seguirá produciendo ingresos para el Vaticano hoy en día.

La pregunta obvia es: ¿dónde está hoy todo ese dinero y a cuánto asciende?

Es imposible saberlo. El Vaticano proporciona atisbos de su riqueza, pero su totalidad está oculta tras un velo. Los activos gestionados por el tristemente célebre Banco Vaticano (que también fue una creación de Nogara) ascienden a unos míseros 5.000 millones de euros, como puede verse en sus cuentas públicas. Sin embargo, la estrategia del Vaticano siempre ha sido parecer pobre y rico al mismo tiempo. Rico, para conservar un aura de riqueza y la influencia que de ella se deriva. Pobre, para no ser atacado por acaparar dinero cuando los pobres del mundo lo necesitan desesperadamente.

En última instancia, el Vaticano es sólo una parte de las innumerables organizaciones que componen la Iglesia Católica. La propiedad de bienes inmuebles en Roma y sus alrededores ilustra la situación. En la década de 1970, el Vaticano refutó fervientemente los informes de los medios de comunicación que afirmaban que poseía el 25% de los bienes inmuebles construidos de la Ciudad Eterna y señaló que poseía unas pocas docenas de propiedades comparativamente modestas en la región. Sin embargo, otros sectores de la Iglesia católica habrán poseído ingentes cantidades de bienes inmuebles en Roma, acumulados mediante herencias y compras. La Iglesia Católica practicó el arte de ser una organización totalmente descentralizada muchos cientos de años antes de que los criptobros intentaran vender esa idea como suya.

Después de haber leído montones de libros sobre el tema, me inclino a creer que la Iglesia Católica puede ser la mayor propietaria de activos y la organización más rica del planeta. Sin embargo, nadie sabrá nunca con certeza cuán ricos son realmente el Vaticano y la Iglesia Católica. El cambiante Zeitgeist ha obligado al Vaticano a responder de boquilla a las llamadas a la transparencia, pero en realidad sigue adhiriéndose a un principio establecido en el Evangelio: "Que tu mano izquierda no sepa lo que hace la derecha".

Las ganancias financieras del trabajo de Nogara se habrán dispersado en muchas secciones diferentes del Vaticano y de la Iglesia Católica en general, pero la sabiduría que podemos extraer de su trabajo sigue ahí.

Algunos aspectos de la estrategia de Nogara de los que cualquier inversor privado puede aprender o inspirarse son los siguientes:

¿Rechazar cualquier restricción sobre dónde y cómo se puede invertir? Yo diría que es una de las reglas cardinales a las que hay que atenerse para aumentar y proteger el patrimonio.
¿Crear una competencia sectorial específica? Siempre es una buena idea.
¿Informarse sobre los riesgos geopolíticos y cómo evitar problemas como el riesgo de custodia? En la tumultuosa década de 2020, estos son temas que todo el mundo debe conocer.

Como muestra esta revisión de la obra de Nogara, muchos aspectos del éxito en la inversión no cambian realmente con el tiempo. Una organización que haya sobrevivido a 2.000 años de caos de la humanidad será la primera en darse cuenta de que hay principios atemporales que nunca cambian.

Ninguna otra persona, Papa o Cardenal, dio tanto ímpetu y fuerza a las finanzas vaticanas como Nogara. El cardenal Francis Spellman, entonces arzobispo de Nueva York, pronunció un epitafio muy apropiado cuando se enteró de la muerte de Nogara en 1958: "Después de Jesucristo, lo más importante que le ha ocurrido a la Iglesia es Bernardino Nogara".

De hecho, Nogara merece ser recordado por la comunidad inversora por adherirse estoicamente a principios intemporales y crear como resultado un increíble éxito inversor.

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