No sé ustedes, pero a mí me parece que en los últimos 20 años, más o menos, el mercado bursátil se ha vuelto cada vez menos exigente en cuanto a los beneficios de las empresas. El hecho de que una empresa tenga buenos o malos resultados importa cada vez menos para el precio de las acciones y, en su lugar, es el sentimiento general del mercado el que impulsa una mayor parte de la rentabilidad de las acciones.

Por lo visto, ese sentimiento visceral no estaba muy equivocado, al menos si se cree en este estudio de empresas estadounidenses. Lo que hicieron los autores fue predecir la rentabilidad de las acciones de todas las empresas de EE.UU. fuera del sector financiero, basándose en la relación histórica entre el crecimiento de los beneficios y la rentabilidad de las acciones. Para ello, utilizaron una ventana móvil de 20 años para ajustar un modelo de regresión simple que vinculaba los rendimientos del precio de las acciones durante los 12 meses siguientes a la publicación de los beneficios. En miles de empresas estadounidenses, este sencillo método de previsión de la rentabilidad basado en una serie temporal de beneficios explicaba entre el 5% y el 6% de la variación de la rentabilidad de las acciones. 

En un segundo paso, los autores del estudio trataron de predecir la rentabilidad de las acciones basándose en la relación media entre los beneficios y la rentabilidad del precio de las acciones en los últimos 20 años. En lugar de realizar un análisis de regresión para cada acción individualmente, simplemente realizaron uno para la media de los beneficios de todas las acciones y la media de los rendimientos de todas las acciones. La parte de la variación de los rendimientos del precio de las acciones explicada por esta tendencia sistemática de los beneficios en todo el mercado solía ser negativa (es decir, peor que la casualidad), pero en los últimos 15 años aproximadamente se ha convertido en la fuerza dominante de los rendimientos del precio de las acciones, explicando ahora alrededor del 20% de la variación de los precios de las acciones entre las empresas.

Parte de la rentabilidad de las acciones explicada por los beneficios

Fuente: Klement on Investing, Sadka et al. (2022)

Los autores especulan con que este efecto de los beneficios sistemáticos dominantes está impulsado por los activos intangibles y la valoración a precio de mercado de los intangibles y otros activos en el balance, ya que las normas contables han adoptado cada vez más un enfoque de valoración a precio de mercado. Supongo que el aumento de las inversiones pasivas también tiene algo que ver. Pero sea cual sea la razón, la tendencia es clara: los beneficios de las empresas individuales importan cada vez menos en comparación con la tendencia general del mercado y con la forma en que los inversores perciben esta tendencia general del mercado.

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Joachim Klement es un estratega de inversiones con sede en Londres que trabaja en Liberum Capital. A lo largo de su carrera profesional, Joachim se ha centrado en la asignación de activos, la economía, las acciones y las inversiones alternativas. Pero sin importar el enfoque, siempre miró a los mercados con la lente de un físico entrenado que se obsesionó con el lado humano de los mercados financieros. Comparte sus amplios conocimientos en su blog Klement on Investing.

Fuente / Autor: Klement on Investing / Joachim Klement

https://klementoninvesting.substack.com/p/the-market-is-becoming-less-discerning

Imagen: Engineers Rising