El modelo mental de la inversión en el crecimiento de los dividendos

Charlie Munger es el famoso socio de Warren Buffett en Berkshire Hathaway. Desde que ambos se conocieron en 1959, han sido inseparables compartiendo sabiduría. La amistad ayudó a construir las fortunas de ambos hombres a través de sus sociedades de inversión y de Berkshire Hathaway, dando como resultado algunos de los mejores registros de inversión de la historia.

Charlie Munger es famoso por su estudio de los modelos mentales. Hay muchos libros, artículos, podcasts y blogs sobre estos modelos mentales.

Hay un modelo mental infravalorado, que nunca, que yo recuerde, se ha mencionado. El modelo mental al que me refiero es el de la inversión en el crecimiento de los dividendos.

En pocas palabras, la inversión en el crecimiento de los dividendos es la estrategia de inversión en la que se compran acciones de una empresa que aumenta los dividendos anualmente durante un número mínimo de años. Para que esta empresa logre esta trayectoria, debe haber aumentado sus beneficios y también debe tener la posibilidad de seguir aumentando los resultados en el futuro. El dividendo debe ser sostenible y las acciones de la empresa deben comprarse a una valoración atractiva.

Los inversores en crecimiento de los dividendos se centran en primer lugar en el rendimiento operativo de una empresa, y en los rasgos fundamentales que deja una empresa de éxito en forma de dividendos crecientes. Los dividendos crecientes son un subproducto de una empresa de éxito, que genera más flujos de caja de los que necesita para desplegar inteligentemente de nuevo en el negocio.

Por definición, la mayoría de las empresas no pueden destinar todos los flujos de caja al crecimiento del negocio. Existe un límite natural, a partir del cual una mayor inversión puede resultar contraproducente. El enfoque en los fundamentos significa que los inversores en dividendos en general tratan las acciones como negocios reales, y no como trozos de papel o bits de información parpadeante en una pantalla de ordenador.

El enfoque en los pagos de dividendos anuales que aumentan con el tiempo se traduce en una base de accionistas que se centra en el largo plazo. Los gestores inteligentes deben cultivar una base de accionistas inteligentes a largo plazo y recompensarlos con un rendimiento operativo constante y un historial continuo de aumentos de dividendos anuales. Estos inversores no se preocupan por la volatilidad a corto plazo, las caídas del precio de las acciones o los mercados bajistas. En cambio, se centran en las tendencias a largo plazo del negocio y en el aumento incesante de los ingresos por dividendos a lo largo del tiempo, con el apoyo de los fundamentales.

La insistencia en un historial mínimo de incrementos anuales de dividendos reduce el número de empresas a investigar a unas 300 en todo el mundo. Tras un estudio de la inversión en el crecimiento de los dividendos a lo largo de la última década, he llegado a la conclusión de que la mayoría de estas empresas han tenido éxito históricamente por tener fuertes ventajas competitivas, un modelo de negocio estable o una gestión innovadora que se centraba en los rendimientos, en lugar de perseguir el crecimiento por el propio crecimiento. Los directivos que ejecutan y ofrecen un largo historial de crecimiento anual de los dividendos son buenos en la asignación de capital. Estos equipos de gestión asignan el capital a los proyectos con los valores esperados más altos, porque la necesidad de mantener el historial de aumentos de dividendos anuales les ayuda a centrarse en esa dirección.

Sin embargo, los resultados del pasado no son una garantía de éxito en el futuro. Sólo porque algo haya funcionado en el pasado, no significa que vaya a funcionar en el futuro. Por eso los inversores en crecimiento de dividendos también se centran en la diversificación. Es importante tener acciones de empresas de diferentes sectores, sin sacrificar la calidad y la necesidad de obtener las acciones a valoraciones atractivas. Por supuesto, eso también significa que ciertos sectores pueden no ser perfectos para los inversores a largo plazo, porque son muy cíclicos y producen flujos de beneficios poco fiables para establecer incluso un historial mínimo de aumentos de dividendos anuales.

Los inversores en crecimiento de dividendos también se centran en mantener sus costes de inversión bajos. Utilizar un bróker sin comisiones garantiza unos costes de inversión bajos, al igual que no utilizar un asesor financiero caro que cobre una comisión por seleccionar unos pocos fondos de inversión. Mantener los valores directamente significa también que puede controlar el tiempo que puede mantener esos valores y no estar sujeto a los caprichos de las entradas y salidas de los inversores, que podrían afectarle si invierte en un fondo de inversión o en un hedge fund. A muchos asesores con altas comisiones y gestores de fondos activos no les gusta la inversión en dividendos, porque no hay dinero para ellos.

Yo veo la mayoría de las estrategias de inversión a través de la lente del modelo mental de inversión de crecimiento de dividendos.

Los dividendos son más estables y mucho menos volátiles que los precios de las acciones. Los consejos de administración fijan las tasas de dividendos en función de los beneficios actuales y futuros, teniendo en cuenta las condiciones económicas y empresariales. Si se observan los dividendos de las empresas que figuran en las listas de aristócratas de los dividendos o de campeones de los dividendos, tienen una pronunciada pendiente ascendente de izquierda a derecha. Los dividendos son más estables y predecibles que los precios de las acciones, lo que los convierte en una fuente de ingresos ideal para la jubilación. Es fácil predecir cuántos ingresos generará una cartera diversificada de acciones de crecimiento de dividendos en el transcurso del próximo año. Los precios de las acciones están determinados por la multitud neurótica que se vuelve temerosa o codiciosa, lo que explica la volatilidad. Nunca basaría mi jubilación en la venta de acciones, porque no puedo predecir los precios de las acciones. Las personas que planean vender acciones para financiar su jubilación, a pesar de la evidencia de que no pueden predecir los precios de las acciones, son especuladores.

Por ejemplo, hay muchos detractores de la inversión en el crecimiento de los dividendos. La mayoría de ellos elaboran carteras con pruebas retrospectivas, que muestran resultados sorprendentes en aspectos como el rendimiento de los accionistas. Sin embargo, cuando ya no estamos en el entorno seguro del ajuste de curvas y la optimización de los datos históricos, estos modelos siempre fallan. Porque la Inversión en Crecimiento de Dividendos funciona en la realidad, pero no le mostrará el mejor modelo retrospectivo hacia la riqueza. Los promotores seguirán ignorándolo, ya que no se puede ganar mucho dinero con los inversores que lo hacen ellos mismos.

El otro factor útil está detrás de la gestión activa de las inversiones, vista a través del prisma de la inversión en el crecimiento de los dividendos. A los gestores activos no les gusta la inversión en dividendos, ni los inversores en dividendos, porque son inversores del tipo "hazlo tú mismo". Estos inversores no se dejan influir fácilmente, porque invierten en empresas sólidas que entienden y a las que pueden agarrarse a través de los altibajos del ciclo económico. En conjunto, las carteras diversificadas de acciones de crecimiento de dividendos son más baratas que la mayoría de los fondos de inversión que existen. Esto se debe a que la mayoría de los valores de crecimiento de los dividendos son blue chips bien conocidos, para los que nuestros inversores en dividendos no necesitan contratar a un MBA de Harvard para que los seleccione y gestione por una comisión anual del 1%. La mayoría de los inversores en dividendos son inversores que compran y mantienen, lo que significa que tendrán una pequeña rotación y, por lo tanto, pagarán menos en comisiones e impuestos sobre las ganancias de capital que la media de los inversores activos.

Los inversores en dividendos ven las acciones que poseen como piezas de negocios reales. La parte de los beneficios que las empresas no pueden reinvertir de forma inteligente se distribuye a los accionistas en forma de dividendo. Se trata de un rendimiento fundamental de la inversión. Los especuladores, por el contrario, buscan la revalorización de la inversión y rechazan los dividendos como algo anticuado. En realidad, los precios de las acciones son impredecibles, ya que las condiciones del mercado, el sentimiento inversor y factores económicos como los tipos de interés pueden dar lugar a rápidos cambios.

Por ejemplo, un dólar de beneficios por acción puede valer entre 5 y 105 veces, sólo por factores y cambios en las expectativas de crecimiento, incluso si el rendimiento operativo de la empresa es estable y funciona bien. Dado que los dividendos siguen los fundamentales, son más estables y más fáciles de pronosticar y confiar en ellos.

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