Gestionando sus inversiones en las últimas fases del ciclo

"Nadie sabe con certeza si la renta variable seguirá subiendo o durante cuánto tiempo, pero conocer un poco la historia del mercado puede ayudar a calmar la ansiedad."

Bloomberg, 28 de enero de 2021

Fuente: The Big Picture, Fidelity

Si se vive lo suficiente como para ver varios ciclos de mercado completos, surgen patrones. La negación y la incredulidad se convierten en reticencia y aceptación a medida que las acciones pasan de estar demasiado baratas a estar muy por encima de su valor razonable. Los que se aferraron al mástil para evitar los cantos de sirena de los alcistas pierden una oportunidad de ganar dinero a medida que se intensifica el frenesí especulativo. Cuando llega la caída y la sangre corre por las calles, la mayoría está demasiado aterrorizada para comprar. En su lugar, redoblan sus apuestas bajistas, perdiendo una oportunidad de compra generacional.

Este ciclo repetitivo de la historia del mercado está lleno de relatos bursátiles épicos. Un par de las más reconocibles de la historia reciente incluyen el auge de las puntocom de finales de la década de 1990, el sector inmobiliario en la década de 2000 y el frenesí del blockchain de la década de 2010. Pero lo que realmente los hace tan fascinantes es la psicología humana subyacente.

Tengo constancia de que soy constructivo con respecto a los mercados en este momento, debido a los tipos de interés históricamente bajos, los grandes estímulos fiscales y la administración de vacunas para combatir la pandemia del Covid-19. Pero también reconozco que hay más de un indicio de que este mercado está, elija su cliché favorito, o en las últimas etapas del juego o en plena "burbuja".

Para aquellos que estén preocupados por lo que ocurre en los mercados, las siguientes observaciones pueden ser útiles, suponiendo que las personas muy inteligentes que dicen que el crash está cerca tengan razón. Mi tipo de consejo favorito es el que resulta útil independientemente de si los alcistas o los bajistas tienen razón.

Comience con la rotación. No, no se trata de la rotación obvia que se está produciendo actualmente desde las empresas de crecimiento de gran capitalización de mercado hacia el valor de pequeña capitalización, o desde la renta variable estadounidense hacia los mercados desarrollados fuera de Estados Unidos y los mercados emergentes. Más bien, se trata simplemente de retirar algunas fichas de la mesa para redistribuirlas en otros lugares.

Vi esta rotación siendo joven en el mercado en la década de 1990, cuando era un trader regular y un estratega en ciernes. Mis recuerdos más vívidos de aquella época, hace veintitantos años, es que los clientes me pedían que me deshiciera de algunos de sus valores más importantes, como EMC, Dell, Cisco, Qualcomm y Yahoo, y que les enviara el dinero en efectivo. Estos inversores redistribuyeron entonces esas ganancias a otros activos, siendo el más memorable el inmobiliario.

Los tipos de interés hipotecarios de los años 90 eran bajos en comparación con los de los 70, pero nada que ver con los actuales. No se trataba de personas que sacaran líneas de crédito con garantía hipotecaria de la década de 2000 o que hicieran una refinanciación hipotecaria en efectivo para pagar unas vacaciones o un televisor de pantalla plana. Más bien, se trataba de inversores que simplemente vendían algunas acciones enormemente apreciadas para "hacer sonar la caja registradora", cristalizando un porcentaje de las ganancias.

La curiosidad me llevaba a preguntar siempre: "Oye, ¿qué planes tienes para el efectivo?". La mayoría de las veces, estaban encantados de hablar de ello. Me contaron con todo lujo de detalles los planes de comprar una casa en la playa o una propiedad de vacaciones o una propiedad más grande en un barrio más agradable. Algunas de ellas se pagaron en efectivo, mientras que otras se financiaron con un gran pago inicial y una hipoteca manejable.

Algunos de ustedes podrían estar buscando los índices de vivienda S&P/Case-Shiller para ver cómo de bien fue esa operación en comparación con los índices S&P 500 o Nasdaq 100. Les dirijo a la observación de William Bruce Cameron de que "No todo lo que cuenta puede ser contado, y no todo lo que puede ser contado cuenta". No se pueden medir los beneficios no monetarios de ciertos activos. Esas compras inmobiliarias mejoraron la satisfacción vital de la gente. Si usted está sentado sobre enormes ganancias, considere lo que algo similar podría significar para usted.

Invertir para el próximo ciclo: ¿Se imagina la fortaleza necesaria para realizar compras de acciones en la década de 1970? Las acciones no sólo no fueron a ninguna parte cuando se miden desde el principio de la década hasta el final, sino que perdieron activamente el valor "real" debido a la inflación. Una vez que llegó el mercado alcista de los años 80, estas participaciones despegaron y se recuperaron con creces. Aquellos que hicieron compras muy inoportunas en la década de 1970 resultaron ser bastante brillantes 20 años después.

Los que compraron valores vinculados a grandes índices o fondos de inversión en 1998, 1999 y 2000 no alcanzaron el equilibrio durante más de una década. Y luego, de repente, en la década de 2010, cuando comenzó el siguiente ciclo alcista, esas participaciones explotaron al alza.

Suponiendo que le falten más de 10 años para jubilarse, ¿cómo se siente sabiendo que algunas de sus compras podrían estar bajo el agua durante los próximos cinco a 15 años? Si se siente cómodo con un largo periodo de rendimientos planos o negativos, entonces retroceda el proverbial camión. Esto es especialmente cierto si sigue trabajando mientras promedia sus compras en dólares durante cualquier caída del mercado.

Una vez más, soy constructivo con respecto a la renta variable en este momento, pero una corrección de cierta profundidad en 2021 no debería ser una sorpresa. Llevo en esto lo suficiente como para saber que mucha gente no se da cuenta de que "a largo plazo" significa en realidad "múltiples ciclos de mercado".

No tema los impuestos sobre las plusvalías: por último, este recordatorio: la única forma segura de no pagar nunca impuestos sobre las plusvalías es asegurarse de no tener nunca plusvalías.

Pensemos en Qualcomm: las acciones habían pasado la mayor parte de la década de 1990 sin rumbo fijo, hasta que se multiplicaron por 30 en 1999. Recuerdo conversaciones con inversores que tenían grandes participaciones en las acciones de la empresa y que no querían pagar impuestos gigantescos por la enorme revalorización que disfrutaron ese año. Los que se perdieron ese tope esperaron 21 años para recuperarlo después de que las acciones se desplomaran.

¿Cuándo es un buen momento para pagar impuestos sobre las plusvalías? Más allá de las ganancias repentinas, considere: 1) Cada vez que pueda igualar las ganancias con las pérdidas: se tributa por las ganancias netas y las pérdidas se arrastran. 2) Si está planeando mudarse a un estado con altos impuestos. Nueva York tiene un elevado tipo marginal del 8,82%, por lo que tiene sentido vender las acciones apreciadas antes de trasladarse al estado. Por el contrario, vale la pena aplazar esas ventas si su mudanza es a un estado con impuestos bajos o nulos, como Florida o Texas, hasta que termine el traslado.

Puede que el mercado llegue a su punto máximo aquí, o puede que dure otros tres o siete años. Nadie lo sabe. En cualquier caso, vale la pena tener en cuenta este consejo, independientemente de lo que traiga el futuro.

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