Decir que el 2020 fue un año de gran dramatismo y un año de primicias es probablemente un eufemismo. El mercado bajista de 2020 fue el más rápido registrado, ya que tuvo lugar sólo 16 días después del máximo de cierre del S&P 500. El año 2020 también marcó el número más rápido de días en que el mercado de valores perdió el 30% de su valor. 

Fuente: Seeking Alpha, Marketwatch.com

Sin embargo, cuando todo está dicho y hecho, se puede reflexionar sobre una serie de lecciones importantes que ayudarán a dar forma y definir al inversor que somos en el futuro. Sin duda, todos tenemos nuestros propios aprendizajes y conclusiones de lo que fue un año extraordinario.

Lección nº 1: No vale la pena ser bajista a largo plazo

La historia nos ha enseñado sistemáticamente que no compensa ser bajista a largo plazo, pero creemos que es algo que el año 2020 destacó con fuerza.

Esta lección es válida independientemente de las circunstancias económicas e incluso de todo tipo de crisis sanitarias. Siempre es difícil creer en el momento que las cosas no van a mejorar, sobre todo cuando tu cesta de inversión duramente ganada está siendo incendiada día tras día.

Sin embargo, la historia y los mercados han demostrado sistemáticamente que pueden recuperarse de las crisis y que lo hacen. La voluntad del gobierno federal y de los banqueros centrales de todo el mundo de evitar el colapso económico es muy fácil de olvidar.

Fuente: Seeking Alpha, Charles Schwab

Sin embargo, es difícil argumentar en contra de la política monetaria y fiscal expansionista, que son herramientas que se han utilizado y se pueden utilizar con gran efecto en casi cualquier circunstancia. El dramático colapso y la recuperación deberían servir como fuertes recordatorios para los inversores de que no vale la pena ser bajista a largo plazo y que la gestión de la estrategia de inversión sobre la base de que el próximo colapso del mercado está a la vuelta de la esquina ha demostrado sistemáticamente ser una estrategia perdedora.

Lección nº 2: El market timing  es difícil, y probablemente costoso

Creemos que una de las lecciones clave que 2020 ayuda a ilustrar es lo difícil que es el market timing. 

Podría decirse que esto no debería ser una sorpresa. Numerosos estudios demuestran que los inversores se equivocan en el market timing y, en consecuencia, obtienen rendimientos inferiores. Como grupo, los inversores particulares suelen comprar en los máximos y vender en los mínimos, obteniendo así una escasa rentabilidad.

Fuente: Seeking Alpha, Dalbar.com

La velocidad de la caída del 30% del S&P 500 en sólo 20 días y la rapidez de la recuperación es para nosotros el mejor indicador de la locura del market timing.

Si un inversor tuvo la suerte de poder entrar y salir de los mercados de tal manera que evitara las pérdidas y maximizara la entrada en un periodo de tiempo tan corto en medio de una incertidumbre de mercado tan importante, fue realmente una hazaña increíble. 

La pregunta que debe hacerse un inversor de este tipo es si sólo ha tenido suerte o si esta hazaña es realmente repetible. Una vez más, los datos sugieren que, en realidad, es mejor que los inversores hagan sus apuestas, ya sea en forma de un fondo índice como el S&P 500 o de otras empresas de alta calidad como Apple, Alphabet, Microsoft o Johnson & Johnson y que realicen estas inversiones y simplemente las mantengan.

Lección nº 3: Los innovadores de alta calidad ofrecen protección contra las caídas

Una observación interesante durante las agresivas caídas del mercado en 2020 fue que los innovadores de alta calidad proporcionaron una significativa protección contra las caídas y que también estuvieron entre las primeras empresas que se recuperaron agresivamente cuando las condiciones mejoraron.

Empresas como Adobe, ServiceNow, Veeva y Amazon demostraron una increíble resistencia a medida que las fuertes caídas del mercado se afianzaban. 

Fuente: Seeking Alpha, YCharts

Estos innovadores de alta calidad no sólo bajaron mucho menos, sino que se beneficiaron del fuerte rebote que se produjo poco después. Esta característica de una empresa de alta calidad es importante.

Minimizar las pérdidas durante caídas muy agresivas proporciona un elemento de ventaja psicológica a un inversor y ayuda a mitigar el riesgo de que tome medidas poco meditadas y venda sus posiciones en un momento de pánico a medida que las pérdidas aumentan y no se limitan.

Además, las caídas profundamente agresivas pueden crear plazos prolongados para la recuperación del capital, lo que provoca una fuente adicional de frustración en el inversor y la falta de deseo de persistir en una estrategia de inversión.

Los innovadores de alta calidad se beneficiaron en general de la huida de los inversores hacia la seguridad durante lo peor de la crisis. Las fuertes posiciones de tesorería, las sólidas ventajas competitivas y la capacidad de continuar con las operaciones durante un período de intensa angustia fueron posiblemente las razones clave por las que este fue el caso.

Lección nº 4: Valorar la diversidad de la cartera

La diversidad de la cartera significa cosas diferentes para cada persona. En nuestro caso, no tenemos necesariamente una cartera del tamaño del S&P 500 con posiciones en distintos sectores y tipos de empresas. También invertimos casi exclusivamente en empresas innovadoras de rápido crecimiento que tienen una larga trayectoria. Sin embargo, estas empresas están repartidas en varios sectores, como los servicios financieros, la tecnología y la sanidad, y están expuestas a una variedad de tendencias y sectores subyacentes.

Nos consideramos muy afortunados por haber ampliado la cartera hacia la innovación disruptiva en 2020. Muchas de las posiciones que poseemos alcanzaron un mayor dominio y afianzaron sus posiciones competitivas como nunca antes. Tuvimos la suerte de tener varias posiciones que se duplicaron o triplicaron en el transcurso de 2020, entre ellas Trade Desk, Coupa Software, Zscaler, Teladoc, Twilio, MercadoLibre  y Sea.

Históricamente, solíamos tener una cartera mucho más concentrada, con relativamente pocas posiciones como Visa y Mastercard que representaban casi el 30% del valor de la cartera. Con el tiempo, hemos podido lograr una mayor diversidad. Es durante este periodo de intensa incertidumbre y perturbación económica cuando uno agradece tener este nivel de diversidad. Tanto Visa como Mastercard, junto con otras posiciones como Alteryx, tuvieron dificultades durante el año 2020, y terminaron prácticamente planas en el año.

De todas las empresas que poseemos, nunca habríamos imaginado que Visa y Mastercard, que consideramos las franquicias más dominantes y con mayor ventaja competitiva, atravesarían un periodo en el que pasarían apuros como lo han hecho en 2020.

Podría decirse que fue necesario un "cisne negro", que no creemos que hubiéramos previsto nunca, para ilustrar el valor de tener un cierto nivel de diversidad modesta dentro de una cartera a través del tipo de posición y la exposición al sector.

Tener una cartera concentrada puede ser estupendo cuando los tiempos son buenos y todo es predecible. Sin embargo, incluso las mejores empresas pueden verse afectadas negativamente por acontecimientos imprevistos que no son culpa suya, lo que puede hacer que se hundan temporal o incluso permanentemente.

Lección nº 5: Es importante "probar" una estrategia de inversión

Otra cosa muy importante que 2020 ilustró es que hay un valor significativo en probar una estrategia de inversión.

Para un inversor, en realidad es preferible que esto ocurra antes que después en un viaje de inversión para dar tiempo a encontrar la estrategia que funciona y dar tiempo a seguir con ella y mantenerla firmemente sin desviarse.

Hay una razón por la que se ha llamado a la capitalización la "octava maravilla del mundo". Sin embargo, sólo puede producirse si se persiste lo suficiente y se da tiempo a una estrategia para que funcione. Los cambios constantes y los cambios radicales en la asignación de activos van en detrimento de los ahorros a largo plazo.

En 2020, cuando los mercados, las clases de activos y las acciones individuales se hundieron de forma generalizada, nos sentimos afortunados de que nuestros instintos de "lucha o huida" no fueran los de huir a la seguridad y la relativa comodidad de los bonos o las acciones defensivas.

Por el contrario, fue para aprovechar lo que resultó ser una oportunidad histórica para cargar de manera constante y cautelosa con disruptores e innovadores a largo plazo.

Esto no estaba motivado por la expectativa de que pudiéramos prever de alguna manera cuándo se recuperarían los precios de las acciones de estas empresas, sino más bien por una confianza a largo plazo, de varios años, en que las tendencias seculares subyacentes que impulsaban estas empresas disruptivas y competitivamente ventajosas que poseíamos continuarían mucho después de que se resolviera la pandemia, sin importar el tiempo que llevara.

Reconocemos que otros pueden haber tenido respuestas diferentes a los acontecimientos que se produjeron y a las respectivas clases de activos que poseen. Consideramos que las grandes épocas de crisis son oportunidades para poner a prueba la comodidad de cada uno como inversor con respecto a lo que posee y a las clases de activos subyacentes a las que está expuesto, tanto las de naturaleza más agresiva como las más defensivas. Es importante que los inversores presten atención a las lecciones de cuáles son sus reacciones a los activos que poseen cuando los tiempos son los peores, para que puedan hacer los cambios apropiados.

Lección nº 6: Las mejores empresas se fortalecen y mejoran en una crisis

Otra observación interesante de 2020 fue que una crisis suele representar una oportunidad para que las mejores empresas se fortalezcan y mejoren.

Es decir, incluso dentro de los sectores o verticales que pueden haber sido favorecidos como resultado de una crisis, las mejores empresas a menudo se benefician de forma desproporcionada o recogen una cuota mayor y más fuerte.

Por ejemplo, mientras que la mayoría de los nombres de comercio electrónico se vieron favorecidos, MercadoLibre en América del Sur logró aumentar sus ingresos año tras año por encima del 50% hasta 2020, cuando el comercio electrónico en América Latina sólo creció un 9%.

Del mismo modo, mientras que las empresas de todas las formas y tamaños se apresuraron a transformar digitalmente sus negocios, Twilio creció sus ingresos en casi un 50% durante 2020, mientras que competidores de menor importancia, como Bandwidth y Vonage experimentaron un crecimiento notablemente más lento. 

Lo mismo puede decirse de otras empresas que son las mejores de su clase, como Shopify, un facilitador del comercio electrónico para PYMES que pasó a aumentar los ingresos en casi un 80% año tras año, frente a competidores como BigCommerce, que solo aumentó los ingresos en un 40% año tras año.

Mientras que las mejores empresas mantienen el dominio sobre los competidores de menor nivel en los buenos tiempos, este diferencial sólo se acentúa en tiempos particularmente difíciles, ya que los clientes potenciales prefieren a los mejores proveedores de su clase para cumplir cuando más importa.

El año 2020 ha aumentado nuestra convicción de que sólo queremos poseer y mantener las mejores empresas, las que dominan en términos de preferencia de los clientes y de cuota de mercado, en favor de competidores posiblemente "menos caros", pero peor posicionados y de crecimiento más lento.

2020 ha sido un año histórico en muchos aspectos para los inversores.

Aunque el año ya ha terminado y los mercados han reanudado su ascenso, merece la pena que los inversores se tomen el tiempo de destilar sus propias enseñanzas de 2020, cómo han manejado los retos que se les han presentado y cómo han respondido. La internalización de estos aprendizajes puede ayudar a los inversores a mejorar su capacidad de actuación cuando llegue inevitablemente la próxima crisis que perturbe los mercados.

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Fuente / Autor: Seeking Alpha / Sustainable Growth

https://seekingalpha.com/article/4399530-6-important-lessons-i-learned-in-2020

Imagen: interia Biznes