Casi nadie lo vio venir.

En 2014, el mercado del petróleo fue testigo de un colapso brutal: de alrededor de 100 dólares por barril a la mitad de ese precio en cuestión de meses.

Ahora, estamos viendo dos puntos de datos críticos que se hacen eco de las señales de «exceso» del pasado, sin embargo, los precios del petróleo no se están hundiendo.

En junio de 2014, el crudo Brent rondaba los 115 dólares y el WTI cerca de los 107 dólares, y los grandes bancos seguían pronosticando precios estables. Pero en enero de 2015, el petróleo se había desplomado más de un 50%.

El punto de inflexión llegó el 27 de noviembre de 2014, cuando la OPEP -liderada por Arabia Saudí- decidió no recortar la producción.

Ali Al-Naimi, ministro saudí del Petróleo, declaró sin rodeos: «A los productores de la OPEP no les interesa recortar su producción.»

De repente, la defensa de un precio mínimo alto estaba descartada, y el mantenimiento de la cuota de mercado, de moda.

Con una demanda mundial que ya se estaba debilitando, esta decisión disparó el exceso de oferta y provocó una de las mayores caídas que se recuerdan.

En torno a 2014, la producción de esquisto en Estados Unidos se disparó de 5 a casi 9 millones de barriles diarios, gracias a los avances del fracking.

Muchos pozos de esquisto tenían umbrales de rentabilidad en torno a los 60 dólares, por lo que incluso el petróleo a 80 dólares era muy rentable. Esto debilitó el papel de la OPEP como productor mundial, añadiendo barriles a un mercado que ya estaba bien abastecido.

Mientras tanto, el crecimiento de China se enfriaba, Europa coqueteaba con la deflación y Japón entraba en recesión.

Ante el debilitamiento de la demanda, Bank of America y Citi no tardaron en advertir que el petróleo podría caer por debajo de 50 dólares si la OPEP se mantenía al margen.

Sus advertencias resultaron proféticas, ya que el superávit aumentó.

Entre ese pico de junio y enero de 2015, tanto el Brent como el WTI perdieron más de la mitad de su valor. El cambio sorprendió a muchos.

En una entrevista de Bloomberg justo después de la reunión de la OPEP, un gestor de fondos de cobertura se lamentaba: «Todos apostábamos por un recorte de la producción; ahora tenemos un tsunami de oferta.»

Las empresas de esquisto estadounidenses se apresuraron a reducir costes, retirar plataformas y renegociar contratos de servicios. Los miembros de la OPEP, sobre todo Venezuela y Nigeria, empezaron a sufrir graves tensiones presupuestarias.

Arabia Saudí, armada con enormes reservas, capeó el temporal pero se mantuvo firme en su objetivo de poner a prueba la rentabilidad del esquisto estadounidense, más caro.

¿No les suena todo esto?

Hoy, la EIA indica que los inventarios de crudo estadounidenses están en máximos de 7 meses y que la producción de la OPEP ha alcanzado un máximo de 13 meses, señales ambas clásicas de exceso de oferta.

Fuente: Katusa Research, Bloomberg

En 2014, esa combinación supuso un desastre. Sin embargo, ahora el petróleo no está cayendo en picado.

Un factor podría ser el mantenimiento de las refinerías o la logística a corto plazo que infla las reservas.

Otro es que la OPEP podría ser más ágil, dispuesta a recortar la oferta si los precios se tambalean.

Otros creen que la demanda podría ser más débil de lo que sugieren los datos oficiales.

Así que, aunque los inventarios se acumulan, la respuesta de los productores -y de la economía mundial- no se corresponde con la guerra de precios sin cuartel de 2014.

La sabiduría convencional dice que el aumento de los inventarios = mercado con exceso de oferta = caída de los precios. De hecho, en 2014, el aumento de las reservas estadounidenses presagió el desplome.

El siguiente gráfico muestra la producción de crudo de la OPEP junto a los precios del WTI.

La producción de la OPEP acaba de alcanzar su nivel más alto en más de un año, normalmente suficiente para que los alcistas corran hacia las salidas. Sin embargo, el mercado no se ha derrumbado.

Fuente: Katusa Research, Bloomberg

En teoría, el aumento de la producción de la OPEP debería afectar a los precios. Pero no ha sido así.

A diferencia de 2014, la OPEP se ha mostrado dispuesta a recortar la producción rápidamente si los precios bajan demasiado.

Arabia Saudí, en particular, ya no quiere una guerra de precios sin cuartel: ahora es más flexible.

Otro comodín es la demanda mundial.

Aunque la oferta aumente, el tercer gráfico podría mostrar que la Agencia Internacional de la Energía (AIE) o la EIA prevén un repunte del consumo global de petróleo, especialmente en las economías emergentes.

Fuente: Katusa Research, Bloomberg, EIA

Si la demanda mundial supera las estimaciones actuales de la oferta, el aparente exceso de oferta podría desaparecer de la noche a la mañana y hacer subir los precios.

La gran pregunta es: ¿Llegará ese aumento de la demanda a tiempo para absorber la oferta adicional?

Está bajando el petróleo: ¿una retrospectiva de 2014 o algo completamente distinto?

En 2014, una avalancha de esquisto estadounidense y una estrategia de no intervención de la OPEP provocaron un desplome histórico de los precios.

Avancemos hasta 2025, y una vez más estamos viendo un aumento de la producción, el aumento de los inventarios, y las señales económicas mundiales inestables.

La historia podría sugerir una repetición, pero las diferencias son notables:

• La flexibilidad de la OPEP: La OPEP actual parece más dispuesta a recortar la producción si los precios bajan demasiado.

• Tensiones geopolíticas: Las sanciones a Rusia, las incertidumbres en Oriente Próximo y las rutas marítimas en peligro pueden restringir la oferta en cualquier momento.

• Demanda pospandémica: Muchos países todavía están reactivando sus industrias y sectores turísticos, lo que podría absorber más petróleo del previsto.

Si las reservas estadounidenses siguen aumentando y la producción de la OPEP se mantiene alta, podríamos asistir a una caída a corto plazo.

Pero si se produce un único catalizador, como un recorte repentino de la OPEP, un aumento de las importaciones chinas o una perturbación geopolítica, el mercado podría cambiar de dirección, como ya hemos visto en ciclos anteriores.

Llevo una lista de valores petroleros que me encantaría comprar si vuelve a cundir el pánico o la capitulación.

Porque cuando estas señales se alinean, las gangas pueden surgir más rápido de lo que la multitud puede reaccionar.

En 2014, el mercado se vio sorprendido por una oleada de nueva oferta.

Hoy, estamos viendo luces de advertencia similares, pero la música de fondo es diferente.

Con la agilidad de la OPEP, la recuperación de la demanda mundial y los continuos giros geopolíticos, el próximo movimiento podría pillar por sorpresa incluso a los operadores más experimentados, como la última vez.

Artículos relacionados: 

La tecnología «aburrida» que, silenciosamente, derrota al carbón, el gas y la energía eólica

La amenaza a la que se enfrenta el Pentágono

Considere este y otros artículos como marcos de aprendizaje y reflexión, no son recomendaciones de inversión. Si este artículo despierta su interés en el activo, el país, la compañía o el sector que hemos mencionado, debería ser el principio, no el final, de su análisis.

Lea los informes sectoriales, los informes anuales de las compañías, hable con la dirección, construya sus modelos, reafirme sus propias conclusiones, ponga a prueba nuestras suposiciones y forme las suyas propias. 

Por favor, haga su propio análisis.

Katusa Research es una empresa independiente de análisis de inversiones fundada por el inversor profesional Marin Katusa, comprometida en ayudar a los inversores individuales a aprender a navegar por el complejo mundo de las inversiones. Para ello, ha creado una gran cantidad de material educativo que puede ayudar a cualquiera a convertirse en un mejor y más inteligente inversor. 

Fuente / Autor: Katusa Research / Marin Katusa

https://katusaresearch.com/this-opec-move-could-spark-a-2014-style-meltdown-are-you-ready/

Imagen: Freepik