La estupidez humana es lo único en lo que se puede confiar en los mercados financieros. Hace poco leí un gran artículo de Joe Wiggins en Behavioral Investment, que analiza por qué «Invertir es difícil». Merece la pena leer el artículo entero, pero estas son las cinco razones por las que los inversores a menudo fracasan invirtiendo:
Las decisiones sensatas a menudo nos hacen parecer estúpidos,
Las bolas de cristal no son suficientes,
El sentimiento puede arrollar todo,
Un horizonte temporal más largo no garantiza el éxito, y;
Los extremos importan.
Estos son grandes puntos, sobre todo ahora que hay muchas pruebas de que las «bolas de cristal» de los inversores han fallado, ya que los mercados siguen operando en los extremos.
A principios de 2025, estudiamos las valoraciones excesivamente altas que los inversores pagan por poseer activos. El siguiente gráfico muestra la desviación actual del S&P 500 de su tendencia de crecimiento exponencial a largo plazo. Con un 147%, esta desviación se encuentra entre los niveles más altos jamás registrados y supera la de los picos de las «puntocom» y la «crisis financiera». Como era de esperar, la sobrevaloración de los beneficios futuros por parte de los inversores también ha llevado las valoraciones actuales a algunos de los niveles más altos jamás registrados.
Fuente: Real Investment Advice
Por supuesto, a medida que suben los precios, los inversores deben evitar las «decisiones sensatas». En su lugar, racionalizan los extremos actuales y cómo pueden volverse más «extremos». Como se señala en ese informe, a continuación, hay una lista de las racionalizaciones más comunes utilizadas en la última década.
Los directivos de las empresas se han vuelto tan expertos en su trabajo que los márgenes de beneficios y las valoraciones de las acciones se mantendrán en los niveles actuales, casi sin precedentes, o aumentarán.
La Reserva Federal siempre rescatará al mercado.
Las empresas tecnológicas son el mejor lugar para invertir ahora y en el futuro, ya que pueden seguir aumentando sus beneficios.
Las empresas, a través de la recompra de acciones, seguirán siendo el comprador predominante de acciones estadounidenses.
Los flujos de liquidez hacia los mercados financieros no van a cesar nunca.
Los bancos centrales pueden apuntalar permanentemente los precios de los activos.
Las valoraciones no importan. Sólo la Fed.
El mercado de valores es una situación en la que no se puede perder. Compre acciones porque siempre suben.
Esta vez es diferente.
El siguiente gráfico resume mejor este último punto. En ningún momento de la historia anterior los consumidores han confiado tanto en la subida de los precios de las acciones en el próximo año. Por supuesto, ese optimismo está encapsulado por la subida de las valoraciones a un año vista.
Fuente: Real Investment Advice
Ese análisis me hizo pensar en un artículo que escribí en 2019 titulado «Las 5 leyes de la estupidez humana» y cómo se aplican a la inversión. El antecedente fue un estudio realizado en 1976 por Carol M. Cipolla, profesora de historia económica en la Universidad de California, Berkeley. La profesora publicó un ensayo en el que esbozaba las leyes fundamentales de una fuerza percibida como la mayor amenaza existencial de la humanidad: la estupidez.
Los estúpidos, según Cipolla, comparten varios rasgos identificativos:
son abundantes,
son irracionales, y
causan problemas a los demás sin beneficio aparente para ellos mismos.
Según Cipolla, el resultado es que la «estupidez humana» reduce el bienestar total de la sociedad y no existen defensas contra la estupidez.
«La única forma en que una sociedad puede evitar ser aplastada por la carga de sus idiotas es que los no estúpidos trabajen aún más duro para compensar las pérdidas de sus estúpidos hermanos.»
Aunque no podemos hacer mucho contra el aparentemente creciente nivel de «estupidez humana», sí podemos aplicar las cinco leyes básicas de Cipolla a la inversión y a los errores que los inversores cometen repetidamente a lo largo del tiempo.
Regla 1: Siempre e inevitablemente, todo el mundo subestima el número de individuos estúpidos en circulación.
«No importa de cuántos idiotas sospeches que estás rodeado, invariablemente estás infravalorando el total.»
Cipolla
En la inversión, el problema de la «estupidez» del inversor se ve agravado por una serie de suposiciones sesgadas. Los individuos asumen que cuando los medios de comunicación publican algo, factores superficiales como el trabajo del comentarista, su nivel educativo u otros rasgos sugieren que es imposible que sea estúpido. Por tanto, damos credibilidad a sus opiniones siempre que confirmen las nuestras.
Esto se llama «sesgo de confirmación».
Si creemos que la bolsa va a subir, tendemos a buscar sólo noticias e información que apoyen nuestra opinión. Este sesgo de confirmación es uno de los principales impulsores de los ciclos psicológicos de inversión de las personas, como se muestra a continuación. Ya hablamos de esto anteriormente en «Las 10 reglas ilustradas de Bob Farrell».
«Como inversor contrarian, junto con varios de los puntos ya expuestos dentro del conjunto de reglas de Farrell, los excesos se construyen por todos en el mismo lado de la operación. En última instancia, cuando se produce el cambio en el sentimiento - la reversión se ve agravada por la estampida que va en la dirección opuesta.»
Fuente: Real Investment Advice
Como individuos, queremos «afirmación» de que nuestros procesos de pensamiento actuales son correctos. Los seres humanos odiamos que nos digan que estamos equivocados, así que tendemos a buscar fuentes que nos digan que estamos «en lo cierto».
Por eso las «redes sociales» se han convertido en un problema tan omnipresente en la propagación de la desinformación. Los individuos se apiñan en sus propias «cámaras de eco», que excluyen los debates inteligentes y, en muchos casos, los hechos reales. Siempre es importante considerar por igual ambas partes de cada debate y analizar los datos en consecuencia.
Tener razón y ganar dinero no se excluyen mutuamente.
Regla 2: La probabilidad de que una determinada persona sea estúpida es independiente de cualquier otra característica de esa persona.
Cipolla sostiene que la estupidez es una variable que permanece constante en todas las poblaciones. Todas las categorías imaginables -género, raza, nacionalidad, nivel educativo, ingresos- tienen un porcentaje fijo de estúpidos.
Al invertir, TODOS los inversores, particulares y profesionales, están sujetos a tomar decisiones «estúpidas». Como hemos demostrado anteriormente, los inversores profesionales están tan expuestos a «comprar caro y vender barato» como los inversores particulares.
Fuente: Real Investment Advice
Aunque a menudo somos inconscientes de la acción, los humanos tendemos a «ir con la multitud». Gran parte de este comportamiento está relacionado con la «confirmación» de nuestras decisiones y la necesidad de aceptación. El proceso de pensamiento se basa en la creencia de que si «todos los demás» hacen algo, si quiero ser aceptado, también tengo que hacerlo.
En la vida, «ajustarse» a la norma es algo socialmente aceptado y, en muchos sentidos, esperado. Sin embargo, el comportamiento de «rebaño» impulsa los excesos del mercado durante los avances y descensos de los mercados financieros.
Como dijo Howard Marks:
«Resistir -y, por tanto, lograr el éxito como contrarian- no es fácil. Hay factores que se combinan para dificultarlo, como las tendencias naturales de rebaño y el dolor que supone no estar a la altura, ya que el impulso siempre hace que las acciones procíclicas parezcan correctas durante un tiempo. (Por eso es esencial recordar que adelantarse demasiado es indistinguible de equivocarse).
Dada la naturaleza incierta del futuro y, por tanto, la dificultad de estar seguro de que su posición es la correcta -especialmente cuando el precio se mueve en su contra-, es todo un reto ser un contrarian solitario.»
Los inversores generan los mayores beneficios a largo plazo moviéndose en contra del «rebaño». Por desgracia, la mayoría de los individuos tienen dificultades para saber cuándo «apostar» contra los «estúpidos».
Regla 3. Un estúpido es una persona que causa pérdidas a otra persona o a un grupo de personas sin obtener ningún beneficio e incluso, posiblemente, incurriendo en pérdidas.
La estupidez constante es lo único constante de los estúpidos. Esto es lo que hace que los estúpidos sean tan peligrosos. Como explica Cipolla:
«Esencialmente, las personas estúpidas son peligrosas y perjudiciales porque a las personas razonables les resulta difícil imaginar y comprender un comportamiento irrazonable.»
A lo largo de la historia, los inversores se han visto constantemente atraídos por estrategias de inversión promovidas por diversos «profesionales del sector», que en última instancia les han llevado a sufrir pérdidas. Muchos de estos profesionales suelen ser «YouTubers» o redactores de medios de comunicación que buscan clics y visitas con titulares sensacionalistas. Sin embargo, no manejan dinero ni tienen «piel en el juego» real. Otros intentan vender productos como oro o rentas vitalicias. Sin embargo, si sus predicciones son erróneas, nadie les hace responsables, aunque el daño que infligen a los demás puede ser importante. A pesar de las realidades históricas de la inversión, los inversores pueden sufrir pérdidas si se les dice sistemáticamente que «el mercado se va a desplomar».
Sin embargo, también existe la otra cara de la moneda, cuando se dice a los inversores minoristas que esperen sistemáticamente rendimientos del mercado superiores a la media en el futuro. Esto ha provocado un aumento de las operaciones especulativas en ETF apalancados, opciones e incluso «meme coins». Por desgracia, no hay pruebas de que los mercados puedan componer altas tasas de crecimiento a partir de los niveles de valoración actuales. Existe una diferencia entre la rentabilidad media y la real del capital invertido. El impacto de las pérdidas en un año determinado destruye el efecto «compuesto» anualizado del dinero.
Fuente: Real Investment Advice
A menos que haya contraído el «vampirismo», entonces NO dispone de 90, 100, o más, años para invertir y obtener «rendimientos históricos medios». Dado que la mayoría de los inversores no empiezan a ahorrar en serio para la jubilación hasta los 35 años, o más, tienen unos 30-35 años para alcanzar sus objetivos. Si ese periodo incluye un periodo de 12-15 años en el que los rendimientos son planos, como la historia nos dice que es probable, entonces las probabilidades de alcanzar sus objetivos disminuyen considerablemente.
¿Qué impulsa esos periodos de 12-15 años de escasa o nula rentabilidad? Las valoraciones.
Recuerde que un periodo de 20 años de rentabilidades del uno por ciento es indistinguible de CERO en lo que respecta a la consecución de los objetivos de ahorro.
Las personas que experimentaron uno o ambos de los dos últimos grandes mercados bajistas comprenden ahora la importancia del «tiempo» en relación con sus objetivos de inversión. Las personas que estaban a punto de jubilarse en 2000 o 2007 y no supieron sortear las posteriores caídas del mercado han tenido que posponer sus planes de jubilación, potencialmente de forma indefinida.
Sin embargo, a pesar de las pérdidas sufridas tanto por profesionales como por particulares, apenas una década después de la mayor crisis financiera desde la «Gran Depresión», los particulares vuelven a acumular riesgos excesivos con el pretexto de que «esta vez es diferente».
Hablando de estupidez.
Deberías apagar los medios de comunicación cuando se trata de tus inversiones porque los inversores «compran caro y venden barato» por una razón.
La «Avaricia» y el «Miedo» son mucho más poderosos en la conducción de nuestras decisiones de inversión frente a la «Lógica» y la «Disciplina».
Como Jason Zweig escribió:
«Las explicaciones tradicionales para creer en un Ratoncito Pérez inversor que dejará dinero bajo la almohada son el optimismo y el exceso de confianza: La esperanza es eterna, y cada uno de nosotros se cree mejor que los demás inversores.
Hay otra razón por la que tantos inversores creen en la magia: no podemos manejar la verdad.»
Todo lo cual nos lleva a:
Regla 4: Las personas no estúpidas siempre subestiman el poder dañino de los individuos estúpidos. En particular, las personas no estúpidas olvidan constantemente que, en todo momento y lugar, y en cualquier circunstancia, tratar o interactuar con personas estúpidas es un error costoso.
Se comenta cada vez más que los grandes mercados bajistas y las recesiones son ya cosa del pasado. La Reserva Federal y los bancos centrales de todo el mundo harán frente rápidamente a cualquier acontecimiento significativo que rescate un mercado en crisis. Ciertamente hay razones para esa expectativa después de los últimos 15 años en los que la Reserva Federal ha hecho exactamente eso. Por eso hoy, más que nunca, existe un apetecible «miedo a perderse algo» por parte de los inversores.
Sin embargo, como hemos visto a lo largo de la historia, las personas «estúpidas» tienden a hacer exactamente lo contrario durante una crisis, a diferencia de lo que esperan las personas «no estúpidas».
Fuente: Real Investment Advice
Están los «osos perennes» que mantienen a los inversores alejados de los mercados alcistas con historias de «horror y destrucción». Luego están los «alcistas perennes» que siguen diciendo a los inversores «aguanta, sigue metiendo dinero. Eres un inversor a largo plazo, ¿verdad?». Estos son los que nunca ven la destrucción del mercado bajista hasta mucho después del hecho y luego simplemente dicen: «Bueno, nadie podría haberlo visto venir».
Las personas no estúpidas, sin embargo, son conservadoras. Trabajan para participar en mercados alcistas, pero analizan el riesgo de pérdida y conservan el capital durante las caídas. Como tal, usted puede mejorar sus resultados rodeándose de aquellos que entienden «riesgo y recompensa» y la «matemática de la pérdida».
Como dijo Howard Marks más arriba, a veces ser un contrarian es solitario.
Cuando subestimamos a los estúpidos, lo hacemos por nuestra cuenta y riesgo.
Esto nos lleva a la quinta y última ley:
Regla 5: Un estúpido es el tipo de persona más peligrosa.
Seguir al «rebaño» siempre ha acabado mal para los inversores. En cada ciclo de mercado completo, existe la creencia inevitable de que «esta vez es diferente» por una razón u otra.
Pero no lo es. Nunca lo ha sido. Y esta vez tampoco será diferente.
Sin embargo, lo que siempre ha separado a los grandes inversores de todos los demás es su capacidad para actuar con independencia del «rebaño». Los inversores de éxito tienen disciplina, estrategia y voluntad de éxito.
No «compran y mantienen», compran barato y venden caro. Por último, evitan a toda costa las grandes pérdidas y comprenden profundamente la relación entre riesgo y recompensa.
Son los «no estúpidos».
Éstos son los que usted quiere seguir.
No los que te gritan en la televisión diciéndote «compra, compra, compra» o «vende, vende, vende».
Recuerde que, en cada ciclo de mercado completo, nuestro trabajo consiste en participar en la primera mitad del ciclo cuando los precios suben y evitar la devastación durante la segunda mitad.
Los inversores «no estúpidos» no invierten mucho tiempo en volver al punto de equilibrio.
«Volver al breakeven» es una estrategia de inversión que es mejor dejar al “rebaño”.
Como señaló Joe Wiggins: «invertir es difícil».
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Considere este y otros artículos como marcos de aprendizaje y reflexión, no son recomendaciones de inversión. Si este artículo despierta su interés en el activo, el país, la compañía o el sector que hemos mencionado, debería ser el principio, no el final, de su análisis.
Lea los informes sectoriales, los informes anuales de las compañías, hable con la dirección, construya sus modelos, reafirme sus propias conclusiones, ponga a prueba nuestras suposiciones y forme las suyas propias.
Por favor, haga su propio análisis.
Después de haber estado en el mundo de las inversiones durante más de 25 años, desde la banca privada y la gestión de inversiones hasta el capital privado y de riesgo; Lance Roberts ha “estado ahí y ha hecho eso” en un momento u otro. Su enfoque de sentido común, sus claras explicaciones y su experiencia en el “mundo real” han atraído al público durante más de una década. Es el Chief Investment Strategist de Real Investment Advice.
Fuente / Autor: Real Investment Advice / Lance Roberts
https://realinvestmentadvice.com/resources/blog/stupidity-and-the-5-laws-not-to-follow/
Imagen: Adobe Stock
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