Ha leído bien, la Fed quiere que bajen los precios de las acciones.

Los miembros de la Fed no lo dirán tan rotundamente como en nuestro título. Pero desde hace tiempo creen que los precios de las acciones influyen directamente en la economía y, por tanto, en la inflación. Por lo tanto, en los esfuerzos de la Fed por sofocar la inflación, tiene sentido que probablemente utilicen su palanca bursátil, concretamente unos precios de las acciones más bajos, para ayudar a mejorar la eficacia de la política monetaria.

Antes de profundizar en los recientes comentarios de la Fed sobre los precios de los activos y describir las bases que Ben Bernanke sentó para la teoría bursátil de la Fed, compartimos una cita de la presidenta de la Fed, Janet Yellen, de septiembre de 2016:

"Podría ser útil poder intervenir directamente en activos cuyos precios tienen un vínculo más directo con las decisiones de gasto."

Dentro de las actas de la reunión del FOMC del 15 de diciembre de 2022 viene la siguiente declaración:

"Los participantes señalaron que, dado que la política monetaria funcionaba de manera importante a través de los mercados financieros, una relajación injustificada de las condiciones financieras, especialmente si estaba impulsada por una percepción errónea por parte del público de la función de reacción del Comité, complicaría el esfuerzo del Comité por restablecer la estabilidad de precios."

En términos más sencillos, los mercados financieros son una importante vía de transmisión de la política monetaria al conjunto de la economía. Como tal, la subida de los precios de las acciones ("una relajación injustificada de las condiciones financieras") impulsada por la creencia de que la Reserva Federal va a pivotar hacia tipos más bajos hace que sea más difícil para la Reserva Federal hacer frente a la inflación.

En términos sencillos, unas cotizaciones bursátiles más bajas pueden ayudar a la Reserva Federal a volver a situar la inflación en su objetivo del 2%.

Jerome Powell y otros miembros de la Fed han hecho declaraciones similares. Por ejemplo, el viernes 26 de agosto de 2022, Powell pronunció un discurso excepcionalmente duro sobre la subida de los tipos de interés. El S&P 500 cayó más de un 3% ese día, ya que los inversores esperaban un tono más favorable al mercado. Al día siguiente, el presidente de la Fed de Minnesota, Neel Kashkari, respondió:

"La verdad es que me alegró ver cómo se recibió el discurso del presidente Powell en Jackson Hole."

¡Kashkari se alegra de que bajen los precios de las acciones!

En 2003, Ben Bernanke sentó las bases del Efecto Riqueza. Su teoría asocia los precios de las acciones con la transmisión de la política monetaria a la economía.

En un discurso titulado Monetary Policy and the Stock Market: Algunos resultados empíricos Bernanke afirma:

"La lógica es la siguiente: Una política monetaria más laxal, por ejemplo, hace subir los precios de las acciones. Unas cotizaciones bursátiles más altas aumentan la riqueza de los hogares, incitando a los consumidores a gastar más, un resultado conocido como efecto riqueza. Además, los altos precios de las acciones reducen efectivamente el coste del capital para las empresas, estimulando una mayor inversión de capital. El aumento de ambos tipos de gasto, el de los consumidores y el de las empresas, tiende a estimular la economía."

Bernanke sostiene que la riqueza adicional resultante de las ganancias bursátiles se traduce en un mayor gasto de los hogares. Aunque no lo dice en este discurso, el efecto riqueza también funciona a la inversa.

La política monetaria expansiva de la Reserva Federal, incluidos los tipos bajos y el QE, tiende a correlacionarse con cotizaciones bursátiles más altas. Igualmente importante, y a propósito para hoy, los tipos más altos y el QT se asocian con precios más bajos de las acciones.

El siguiente gráfico cuantifica la política monetaria para mostrar la correlación entre los precios de las acciones y el grado de política. El grado de política de la Reserva Federal (rojo/verde) se deriva del nivel de los fondos federales reales y de los cambios recientes en el balance de la Reserva Federal.

No es un indicador perfecto, pero en general puede verse que el endurecimiento de la política (rojo) provocó la importante caída de 2008, el descenso de 2020 y la reciente venta masiva. Por el contrario, las acciones suelen tender al alza cuando la política de la Fed es expansiva (verde).

Fuente: Real Investment Advice

La inflación es una función de la oferta y la demanda de bienes y servicios. La Reserva Federal ejerce una influencia mínima sobre la oferta. Sin embargo, puede influir directa e indirectamente en la demanda de los consumidores y las empresas. No sólo las ganancias o pérdidas del mercado de valores influyen en el gasto y la inversión, sino que los tipos de interés afectan significativamente a la demanda de artículos específicos, como bienes inmuebles y automóviles.

La Fed, consciente de que tiene poca influencia sobre la oferta, debe apuntar a la demanda para reducir la inflación. El 30 de noviembre de 2022, Powell dejó claro que el objetivo de la Fed es debilitar la demanda para reducir la inflación. 

"Estamos endureciendo la orientación de la política para frenar el crecimiento de la demanda agregada. La ralentización del crecimiento de la demanda debería permitir a la oferta alcanzar a la demanda y restablecer el equilibrio que producirá precios estables a lo largo del tiempo. El restablecimiento de ese equilibrio requerirá probablemente un periodo sostenido de crecimiento por debajo de la tendencia."

Entre los tipos de interés más altos y el QT, la Fed está intentando enfriar la demanda y llevar la inflación a su objetivo. Basándose en numerosos comentarios como los compartidos, también parece que la Fed está apuntando a los precios de las acciones para ayudar a reducir la inflación.

La Fed no quiere que los precios de las acciones caigan en picado, ya que podría provocar importantes trastornos financieros en los que perdería rápidamente el control. Creemos que lo que quieren es una tendencia a la baja de los precios de las acciones con una volatilidad controlada hasta que alcancen sus objetivos. La retórica de halcón, los tipos de interés más altos durante más tiempo y el QT pueden ayudarles en su búsqueda. El gráfico siguiente muestra que la volatilidad ha sido superior a la media durante la reciente caída, pero no se disparó como en las caídas desordenadas de 2008 y 2020.

Fuente: Real Investment Advice

Es probable que la Reserva Federal quiera que las cotizaciones bursátiles sufran una quema controlada y de baja volatilidad. Si los precios gravitan demasiado al alza o a la baja del canal de tendencia, la Fed puede ajustar la liquidez a través de la combinación de QT y su programa de Reverse Repurchase Agreement (RRP). Esta gestión política podría explicar el canal limpio que siguió el S&P 500 a lo largo de 2022.

Fuente: Real Investment Advice

Bernanke y Yellen reconocen que influir en los precios de las acciones es crucial para que la Fed les ayude a cumplir sus objetivos. Powell está siguiendo sus pasos y, en nuestra opinión, está tratando de presionar a la baja los precios de las acciones para ayudar a asegurar que la inflación sea abatida.

Dado que la inflación se mantiene muy por encima del objetivo de la Fed, sospechamos que la Fed tratará de guiar los precios de las acciones a la baja en el futuro previsible. De este modo, la Reserva Federal podría volver a situar la inflación en su objetivo y, como beneficio secundario, devolver las valoraciones a sus niveles históricos.

El riesgo al que se enfrenta la Fed es que la volatilidad aumente y las caídas de las acciones se descontrolen. Esto no sólo crearía inestabilidad financiera, sino que podría obstaculizar considerablemente la actividad económica. Es probable que la inflación se convierta en deflación en dicho escenario y permita a la Fed volver a su libro de jugadas preferido de bombear las acciones al alza para impulsar la actividad económica y conseguir que la inflación alcance su objetivo.

El camino que queda por delante para las acciones es probablemente más bajo hasta que se controle la inflación. Si la Reserva Federal tiene éxito en la quema controlada de los precios de las acciones, deberíamos ver subidas desde el rango inferior del canal de tendencia y caídas desde el extremo superior. Ambos extremos pueden muy bien presentar oportunidades de negociación.

En la jerga del mercado, es de esperar que se produzcan altibajos a medida que las acciones bajan.

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Michael Lebowitz tiene más de 25 años de experiencia en mercados financieros y gestión de riesgos. A lo largo de su carrera, Michael ha participado en el trading, la construcción de carteras y la gestión de riesgos de algunas de las carteras más grandes y activas del mundo. Además de su amplia experiencia institucional, también construyó una exitosa RIA independiente que le permitió ampliar su experiencia en el ámbito de la gestión de inversiones para individuos y family offices. Es Portfolio Manager de Real Investment Advice.

Fuente / Autor: Real Investment Advice / Michael Lebowitz

https://realinvestmentadvice.com/lower-stock-prices-are-the-feds-goal

Imagen: MarketWatch