En 1950, la deuda pública estadounidense a largo plazo rendía poco más del 2%.

A finales de esa década alcanzaban el 4,5%. Los rendimientos subieron al 6,9% a finales de los sesenta y al 10,1% a finales de los inflacionistas setenta.

Luego se dispararon a principios de los 80, pasando de poco más del 10% a finales de 1979 a casi el 15% en otoño de 1981.

En poco más de 30 años, el rendimiento de los bonos pasó del 2% al 15%.

Seguramente, el mercado de bonos se desplomó... ¿verdad?

Sorprendentemente, no.

El rendimiento de los bonos a largo plazo no fue muy bueno, eso seguro, con una rentabilidad de sólo el 2,2% anual entre 1950 y 1981. Pero no se produjo un desplome como el actual.

De hecho, la peor rentabilidad de un año natural para los bonos a largo plazo en este periodo fue en 1967, cuando cayeron algo más del 9%.

Fuente: A Wealth of Common Sense, Returns 2.0

Hemos visto pérdidas mucho mayores en bonos largos este siglo. El año pasado bajaron un 26%. En 2013 los bonos del Tesoro a largo plazo cayeron un 12%. En 2009 cayeron casi un 15%.

El mercado bajista de bonos de la década de 1950 hasta principios de la década de 1980 fue más una muerte por mil recortes. Y la fuente de esos recortes fue la inflación. Por supuesto, los rendimientos nominales anuales fueron positivos en algo más del 2% anual, pero la inflación se situó entre el 4% y el 5% durante ese periodo.

El desplome de los bonos a largo plazo se produjo en términos reales, no nominales. Desde 1950 hasta el otoño de 1981, los bonos del Tesoro a largo plazo perdieron casi el 60% de su valor sobre una base ajustada a la inflación.

El cambio en los tipos de entonces fue gradual. Esta vez no ha sido así.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro a 30 años han pasado de un mínimo de alrededor del 1% en marzo de 2020 a casi el 5% poco más de tres años después.

Esa agresiva revalorización de los rendimientos ha provocado esta vez un desplome.

Este gráfico de Datatrek muestra que el desplome de los bonos a largo plazo es ahora aproximadamente de la misma magnitud que los desplomes del mercado bursátil durante la quiebra de las puntocom y la Gran Crisis Financiera:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Datatrek

Además, el desplome de los bonos es más prolongado que el de las dos bolsas.

Los bonos a largo plazo están siendo masacrados.

Lo mismo ocurre con los bonos del Tesoro a 10 años. Bank of America dice que este es el peor mercado bajista en el bono de referencia de la historia:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Bank of America

De hecho, tuve que buscar lo que ocurrió entre 1835 y 1839 para provocar un mercado bajista de bonos de 56 meses. Al parecer, el presidente Andrew Jackson se propuso pagar la totalidad de la deuda nacional de Estados Unidos. Esto provocó una de las mayores crisis financieras de la historia estadounidense. La economía estadounidense se desplomó un 33%.

Vaya.

Una de las cosas más extrañas de vivir el peor mercado bajista de bonos de la historia es que no parece haber una sensación de pánico.

Si el mercado bursátil hubiera caído un 50%, los inversores se habrían vuelto locos.

Sí, algunas personas están preocupadas por la subida de los tipos de interés, pero todo parece bastante ordenado.

Entonces, ¿por qué la gente no se está volviendo más loca por las pérdidas de los bonos?

Podría ser porque hay más inversores institucionales en bonos largos que particulares. Hay muchos fondos de pensiones y compañías de seguros que poseen estos bonos.

Los inversores tardarán mucho tiempo en recuperarse, pero pueden mantener estos bonos hasta su vencimiento para que se les pague a la par.

La relación riesgo-recompensa de los bonos de larga duración en 2020 era horrible. Sólo había desventajas con poco o ningún beneficio. Los inversores han tenido una vía de escape en los bonos en letras del Tesoro y bonos a corto plazo. No es que los inversores individuales tengan bonos largos para toda su exposición a la renta fija.

No me malinterpreten, hay muchos inversores que han perdido la camisa en bonos a largo plazo. No hay más que ver el crecimiento de los activos frente al rendimiento deL iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT):

Fuente: A Wealth of Common Sense, YCharts 

El dinero ha estado fluyendo hacia este fondo durante el desplome. Los inversores se han equivocado al tratar de captar un mínimo aquí (o un máximo en los tipos, debería decir), pero esto tiene sentido en el contexto de los tipos de interés.

Los tipos de interés de los bonos son más altos ahora de lo que han sido desde 2007 en casi todos los ámbitos.

El desplome ha sido doloroso de vivir, pero arrancar la tirita esta vez en lugar de la muerte por mil cortes durante el último mercado bajista de bonos debería ser preferible para los inversores.

Los tipos y la inflación podrían seguir subiendo. Pero los tipos de interés son ahora mucho más altos para actuar como margen de seguridad.

Eso no existía al principio de este mercado bajista.

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Por favor, haga su propio análisis.

Ben Carlson, CFA es Director de Gestión de Activos Institucionales de Ritholtz Wealth Management. Autor de los libros A Wealth of Common Sense: Why Simplicity Trumps Complexity in Any Investment Plan y Organizational Alpha: How to Add Value in Institutional Asset Management, en 2017, fue nombrado en la lista de asesores financieros de Investment News 40 Under 40. En A Wealth of Common Sense trata de explicar las complejidades de los diversos aspectos de las finanzas de manera que todo el mundo pueda entenderlos.

Fuente / Autor: A Wealth of Common Sense / Ben Carlson

https://awealthofcommonsense.com/2023/10/the-worst-bond-bear-market-in-history/

Imagen: Financial News London