¿Y si todo es falacia narrativa?

"Nuestra reconfortante convicción de que el mundo tiene sentido descansa sobre una base segura: Nuestra capacidad casi ilimitada de ignorar nuestra ignorancia."

Daniel Kahneman

La pérdida de Danny Kahneman nos recuerda que debemos revisar sus trabajos y aplicarlos tanto a nosotros mismos como a los mercados.

Me fascina la idea de la Falacia Narrativa (el término fue acuñado por Nassim Taleb en "El Cisne Negro") y cómo se aplica a casi todo.

He aquí a Kahneman en "Pensar rápido, pensar despacio":

"Las historias erróneas del pasado conforman nuestra visión del mundo y nuestras expectativas de futuro. Las falacias narrativas surgen inevitablemente de nuestro continuo intento de dar sentido al mundo. Las historias explicativas que la gente encuentra convincentes son sencillas; son concretas en lugar de abstractas; asignan un papel más importante al talento, la estupidez y las intenciones que a la suerte; y se centran en unos pocos sucesos llamativos que ocurrieron en lugar de en los innumerables sucesos que no ocurrieron. Cualquier acontecimiento destacado reciente es candidato a convertirse en el núcleo de una narrativa causal."

En retrospectiva, repasemos algunas historias y relatos dominantes para ver cómo se han desarrollado en los últimos años.

Década de 2010 tras la CFG: La década que siguió a la crisis financiera fue un periodo de crecimiento del mercado superior a la media, a pesar de que la recuperación posterior a la crisis fue mediocre en los primeros años de la década. Los tipos de interés se mantuvieron cercanos a 0, pero los beneficios crecieron de forma constante y los mercados se dispararon. Hubo un tamborileo constante de preocupación, quejándose de las intervenciones de la Reserva Federal, la represión financiera y la caída del otro zapato. Este fue un conjunto de narrativas de pérdida de dinero.

2020 Covid: Con la economía cerrada, la gente encerrada y los negocios locales derrumbándose, muchos esperaban una repetición del anterior desplome del mercado. El desplome del 34% en dos meses iba a ser la primera etapa de algo realmente terrible. En lugar de ello, los mercados se recuperaron un 69%, ya que el sector tecnológico proporcionó los medios para que el sector servicios pudiera operar a distancia. El año siguiente también se produjo un importante repunte del 28%.

Aumento de la inflación en 2021: En marzo de 2021, el IPC se disparó por encima del objetivo alcista del 2% fijado por los federales. Las expectativas eran que esto sería temporal, ya que las cadenas de suministro se desenredarían y los fabricantes volverían a funcionar. Esta narrativa era tan dominante que incluso la Reserva Federal se cruzó de brazos durante otro año mientras la inflación aumentaba mes tras mes.

2022 Pico de inflación: La inflación está estructuralmente fuera de control y va a permanecer en niveles altos durante quizás incluso años. Esto pronto se convirtió en una creencia generalizada, incluso cuando la inflación alcanzó su punto máximo en junio de 2022 y cayó tan rápidamente como subió. Pero el daño estaba hecho, y las expectativas de una inflación persistente...

2022-23: ¡Que viene la recesión!: Dada la narrativa ampliamente adoptada sobre la inflación, no es difícil ver por qué tantos economistas esperaban una recesión. Pero no hubo recesión: ¡en el cuarto trimestre de 2023 el PIB se situó en el 3,4%!

2023: ¡Es una burbuja!: Ya se trate de las criptomonedas, de la inteligencia artificial o de los 7 magníficos, las expectativas de recesión se han desvanecido y la narrativa ha cambiado en la dirección opuesta. Desde los mínimos de octubre de 2022, los espíritus animales se han despertado y se han desbocado, y así es como hemos evitado una contracción económica.

2024: ¡Pivote de la Fed!: Los mercados están subiendo en previsión de 6, no esperen 4, no, probablemente más bien 3 recortes de tipos del FOMC. Como revela el diagrama de puntos dovish + el pivote por Powell de "más alto por más tiempo" a "recortes de tasas están llegando" es el motor clave que envía a los mercados cada vez más alto...

Lo fascinante de cada una de estas épocas es cómo un argumento narrativo muy coherente se unió para explicar cosas que quizás son más aleatorias e inexplicables de lo que nos sentimos cómodos. Si usted creía en estas historias y actuaba en consecuencia, probablemente su cartera de valores obtuvo malos resultados en los mercados durante esta época.

El trabajo de Kahneman nos ayudó a comprender mejor cómo percibimos el mundo que nos rodea; y cómo esos intentos de dar sentido a los acontecimientos a menudo nos engañan haciéndonos creer cosas que no deberíamos. Ayudó a la humanidad a avanzar.

Es una lección de humildad admitir lo poco que sabemos en realidad, no sólo sobre el futuro, sino también sobre lo que percibimos en el presente. Kahneman nos dijo que no había nada de qué avergonzarse, que era simplemente un aspecto de la condición humana.

Le echaremos mucho de menos.

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