El análisis técnico y las valoraciones sugieren que el mercado está caro, sobrecomprado y exuberante. Sin embargo, nada de esto parece importar, ya que los inversores se amontonan en la renta variable para perseguir al alza los activos de riesgo. Un reciente informe de BofA muestra que el aumento del apetito por el riesgo ha sido el mayor desde marzo de 2021.

Fuente: Real Investment Advice, Bank of America

Por supuesto, a medida que los precios aumentan más rápidamente que el crecimiento de los beneficios subyacentes, las valoraciones también aumentan. Sin embargo, las valoraciones son una mejor medida de la psicología a corto plazo.

Los parámetros de valoración son sólo eso: una medida de la valoración actual. Y lo que es más importante, cuando las métricas de valoración son excesivas, es una mejor medida de la "psicología del inversor" y la manifestación de la "teoría del tonto mayor". Como se muestra, existe una alta correlación entre nuestro índice compuesto de confianza del consumidor y las valoraciones del S&P 500 a un año vista.

Fuente: Real Investment Advice

Cuando los inversores se muestran exuberantes y dispuestos a pagar de más por el crecimiento futuro de los beneficios, las valoraciones aumentan. El aumento de las valoraciones, también conocido como "expansión de los múltiplos", es un apoyo crucial para los mercados alcistas. Como se ha demostrado, el aumento de los múltiplos coincide con mercados alcistas. Por supuesto, lo contrario, conocido como "contracción de múltiplos", también es cierto. Con un múltiplo de valoración Shiller CAPE actual de 34 veces los beneficios, esto sugiere que la confianza de los inversores es elevada.

Fuente: Real Investment Advice

Las valoraciones son terribles indicadores de sincronización del mercado y no deben utilizarse para tal fin. Mientras que las valoraciones proporcionan la base para calcular los rendimientos futuros, las medidas técnicas son más críticas para gestionar el riesgo de la cartera a corto plazo.

Los inversores vuelven a mostrarse exuberantes con la tenencia de acciones. Esto es vital para crear múltiples expansiones y alimentar los avances de los mercados alcistas. Las altas valoraciones, el sentimiento alcista y el apalancamiento no tienen sentido si no se poseen las acciones subyacentes. Los niveles actuales de propiedad de acciones por los hogares han vuelto a niveles casi récord. Históricamente, tal exuberancia ha sido la marca de los picos más importantes del ciclo de mercado.

Fuente: Real Investment Advice

Aunque la posesión de acciones por parte de los hogares es fundamental para ampliar el mercado alcista, las medidas técnicas permiten comprender cuándo se alcanzan los excesos. Una medida en la que nos centramos es la desviación de los precios respecto a las medias a largo plazo. La razón es que los mercados están ligados a las medias a largo plazo a lo largo del tiempo. Para que exista una "media" o "promedio", los precios deben cotizar por encima y por debajo de ese precio a lo largo del tiempo. Por lo tanto, podemos determinar cuándo las desviaciones se acercan a niveles más extremos observando las desviaciones pasadas. Actualmente, la desviación del mercado respecto a su media subyacente de 2 años es una de las mayores de la historia. Sin duda, ha habido desviaciones más significativas en el pasado, lo que sugiere que la desviación actual de la media puede aumentar aún más. Sin embargo, estas desviaciones han sido precursoras de una eventual reversión a la media.

Fuente: Real Investment Advice

El siguiente análisis utiliza datos trimestrales y evalúa el mercado utilizando medidas de valoración y técnicas. Desde una perspectiva a largo plazo, el mercado cotiza en niveles más extremos. La medida trimestral de Fuerza Relativa (RSI) está por encima de 70, la desviación está cerca de un récord histórico y el mercado cotiza casi 3 desviaciones estándar por encima de su media trimestral. Como se ha señalado, aunque estas medidas técnicas y de valoración pueden sin duda llegar a ser más extremas, los ingredientes para una eventual reversión a la media están presentes.

Fuente: Real Investment Advice

Por supuesto, el problema inherente al análisis a largo plazo es que, aunque las valoraciones y las medidas técnicas a largo plazo son más extremas, pueden seguir siéndolo durante mucho más tiempo de lo que sugiere la lógica. Sin embargo, podemos construir un modelo de valoración y medidas técnicas utilizando los datos anteriores. Como se muestra, el modelo activó una advertencia de "risk off" a principios de 2022, cuando las altas valoraciones chocaron con una desviación extrema del mercado por encima de la media móvil de 24 meses. Esa señal se invirtió en enero de 2023, cuando el mercado empezó a recuperarse. Aunque todavía no se ha disparado una nueva señal, los ingredientes de las valoraciones y las desviaciones están presentes.

Fuente: Real Investment Advice

El problema de las medidas técnicas y las valoraciones a largo plazo es que se mueven con lentitud. Por lo tanto, la suposición general es que, si las valoraciones elevadas no provocan una corrección inmediata del mercado, la medida es errónea.

A corto plazo, las "valoraciones" tienen poca relevancia a la hora de decidir qué posiciones comprar o vender. Lo único que importa es el impulso, la dirección del precio. La gestión del dinero, ya sea "profesional" o "individual", es un proceso complicado a largo plazo. Parece excesivamente fácil a corto plazo, sobre todo en medio de una manía especulativa. Sin embargo, como ocurre en todos los mercados alcistas, un mercado que avanza con fuerza perdona los numerosos errores de inversión de los inversores. El mercado bajista posterior los pone de manifiesto en el más brutal e implacable de los desenlaces. 

Existe una clara ventaja en dotar a las carteras de una gestión del riesgo a lo largo del tiempo. El problema es que la mayoría de los particulares no pueden gestionar su propio dinero debido al "cortoplacismo". Como demuestra la reducción de los periodos de tenencia.

Fuente: Real Investment Advice, NYSE, Refinitiv

Aunque el "cortoplacismo" domina actualmente la mentalidad de los inversores, existen los ingredientes para una reversión. Sin embargo, eso no significa que vaya a producirse mañana, el mes que viene o incluso este año.

Piénselo de esta manera. Si le diera un puñado de ingredientes como nitrógeno, glicerol, arena y concha, probablemente los tiraría a la basura y no pensaría nada. Son ingredientes inocuos y por sí mismos no suponen un peligro real. Sin embargo, para fabricar dinamita se utiliza un proceso para combinarlos y aglutinarlos. Sin embargo, incluso la dinamita es segura siempre que se almacene adecuadamente. Sólo cuando la dinamita entra en contacto con el catalizador adecuado se convierte en un problema. 

Los "acontecimientos de reversión a la media", los mercados bajistas y las crisis financieras son el resultado de un conjunto combinado de ingredientes a los que se une un catalizador. Si miramos atrás en la historia, siempre encontramos elementos similares.

Como la dinamita, los ingredientes individuales son relativamente inofensivos, pero peligrosos cuando se combinan:

Apalancamiento + Valoraciones + Psicología + Propiedad + Momento = "Evento de reversión a la media"

Es importante destacar que esta fórmula en particular sigue apoyando la subida de los precios de los activos a corto plazo. Por supuesto, cuanto más suben los precios, más optimistas se vuelven los inversores.

Aunque la combinación de ingredientes es peligrosa, permanecen "inertes" hasta que se exponen al catalizador adecuado.

Actualmente se desconoce qué causa el próximo "ciclo de liquidación". Siempre es un acontecimiento inesperado y exógeno el que desencadena una "carrera hacia las salidas".

Muchos creen que los "mercados bajistas" son ya una reliquia del pasado, dado el apoyo masivo proporcionado por los Bancos Centrales. Tal vez sea así. Sin embargo, vale la pena recordar que tales creencias siempre estuvieron presentes antes de los acontecimientos más graves de reversión a la media.

Citando a Irving Fisher en 1929, "las acciones están en una meseta permanentemente alta".

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Hablando de valoraciones…

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Después de haber estado en el mundo de las inversiones durante más de 25 años, desde la banca privada y la gestión de inversiones hasta el capital privado y de riesgo; Lance Roberts ha “estado ahí y ha hecho eso” en un momento u otro. Su enfoque de sentido común, sus claras explicaciones y su experiencia en el “mundo real” han atraído al público durante más de una década. Es el Chief Investment Strategist de Real Investment Advice.

Fuente / Autor: Real Investment Advice / Lance Roberts

https://realinvestmentadvice.com/technical-measures-and-valuations-does-any-of-it-matter/

Imagen: Yahoo Finance