Una de las ventajas de producir contenidos sobre los mercados financieros durante un largo periodo de tiempo es que seguramente se verán ciertos temas o entornos que ya se han cubierto.

Por ejemplo, muchos analistas del mercado están ahora preocupados por la inversión de la curva de tipos.

Fuente: A Wealth of Common Sense, Ritholtz Wealth Management, YCharts

Los bonos del Tesoro estadounidense a 5 y 7 años rinden actualmente más que el bono del Tesoro a 30 años. Los rendimientos a 2 años, 5 años y 7 años son más altos que los de 10 años (apenas).

La primera vez que escribí sobre el potencial de una curva de rendimiento invertida fue en 2016:

"Los diferenciales de rendimiento de los bonos se utilizan normalmente para medir la salud de la economía. Unos diferenciales más amplios entre los bonos a largo y a corto plazo conducen a una curva de rendimiento con pendiente ascendente, lo que puede indicar unas perspectivas económicas saludables, probablemente un mayor crecimiento e inflación en el futuro. Los diferenciales más estrechos conducen a una curva de rendimiento más plana o incluso con una pendiente negativa, lo que puede indicar unas perspectivas económicas pobres, probablemente un menor crecimiento e inflación."

La curva de rendimiento no se invirtió ese año, pero los tipos a corto plazo siguieron subiendo a medida que la Fed subía los tipos hasta finales de 2018.

En febrero de ese año analicé la relación entre las inversiones de la curva de rendimiento y las recesiones, así como los desplomes bursátiles:

Fuente: A Wealth of Common Sense

Hasta ese momento, la economía estadounidense entraba en recesión una media de 17 meses tras una curva de rendimiento invertida.

Estas recesiones condujeron a dos correcciones, un mercado bajista y dos desagradables desplomes del mercado de valores:

Fuente: A Wealth of Common Sense

También tiene sentido observar los rendimientos entre la inversión de la curva de rendimiento y el inicio de estas caídas de las acciones:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Returns 2.0

Los mercados se están moviendo más rápido estos días, pero esto muestra que el mercado de valores no siempre parece preocuparse de inmediato.

Se puede ver que los rendimientos a 10 años y 2 años estaban en curso de colisión justo hasta que la inversión finalmente ocurrió a finales de 2019:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Ritholtz Wealth Management, YCharts

La pandemia acabó rápidamente con eso, ya que la Fed bajó febrilmente los tipos a corto plazo para evitar un colapso económico. 

Ahora que vuelven a subir los tipos, los rendimientos a corto plazo se han puesto al día a toda prisa.

¿Significa esto que la economía está destinada a entrar en recesión?

No lo sé.

Por un lado, hay una razón por la que la gente del mercado se pone tan nerviosa con las curvas de rendimiento invertidas.

Fuente: A Wealth of Common Sense, Ritholtz Wealth Management, YCharts

La señal tiene un sólido historial.

Por otra parte, en los mercados siempre ocurren cosas que nunca han sucedido.

Tal vez esta vez sea realmente diferente.

Tal vez la Fed pueda orquestar un aterrizaje suave.

Tal vez la inflación se ralentice por sí sola ahora que la gente no está recibiendo cheques del gobierno para impulsar su gasto.

Tal vez el control de la Fed sobre la curva de rendimientos a través de la compra de bonos haya cambiado la utilidad de esta señal.

Nada me sorprendería en los mercados actuales.

Supongamos que usted confía al 100% en la curva de rendimiento como indicador macroeconómico. Incluso si tiene poder de predicción cuando se trata de una desaceleración económica, eso no necesariamente le ayuda cuando se trata del market timing.

Ya a finales de agosto de 2019, justo unos meses antes de que el mundo de todos se pusiera al revés (invertido se podría decir), escribí que probablemente no se puede utilizar la curva de rendimiento para cronometrar el mercado de valores:

"Eugene Fama y Ken French publicaron recientemente un documento de análisis sobre el tema llamado Inverted Yield Curve and Expected Stock Returns. Fama y French tomaron su conjunto de datos desde 1975, a través de 11 mercados principales de acciones y bonos, para determinar si una curva de rendimiento invertida podía predecir que el mercado de valores tuviera un rendimiento inferior al de las letras del tesoro a corto plazo (un sustituto del efectivo). Compararon seis diferenciales de rendimiento diferentes, pasando de las acciones a las letras del Tesoro cuando se invertía cualquiera de estas curvas de rendimiento. A continuación, analizaron los siguientes periodos de uno, dos, tres y cinco años para ver qué ocurría al cambiar de acciones a efectivo.

La conclusión del dúo afirma: No encontramos pruebas de que las curvas de rendimiento invertidas predigan que las acciones tendrán un rendimiento inferior al de las letras del Tesoro durante los períodos de previsión de uno, dos, tres y cinco años. Compararon tres amplios índices de mercado, utilizando el mercado de valores de EE.UU., el mercado de valores mundial y el mercado de valores mundial ex-estadounidense. La estrategia de cambio de acciones a efectivo fue inferior a una estrategia de compra y mantenimiento a largo plazo en los 24 casos de los mercados estadounidenses y mundiales. La señal de la curva de rendimiento también fue inferior en 19 de las 24 pruebas retrospectivas del mercado mundial sin Estados Unidos."

Incluso si la curva de rendimientos predice una recesión, una vez más no se puede predecir:

• Cuándo se producirá la recesión.

• Si el mercado de valores empezará a caer o cuándo lo hará.

• La magnitud de la recesión y de la corrección bursátil.

• Qué hará la Fed.

Los cambios de régimen económico suelen conducir a un aumento de la volatilidad del mercado. Pero eso no hace que sea más fácil ganar dinero en la bolsa.

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Considere este y otros artículos como marcos de aprendizaje y reflexión, no son recomendaciones de inversión. Si este artículo despierta su interés en el activo, el país, la compañía o el sector que hemos mencionado, debería ser el principio, no el final, de su análisis.

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Por favor, haga su propio análisis.

Ben Carlson, CFA es Director de Gestión de Activos Institucionales de Ritholtz Wealth Management. Autor de los libros A Wealth of Common Sense: Why Simplicity Trumps Complexity in Any Investment Plan y Organizational Alpha: How to Add Value in Institutional Asset Management, en 2017, fue nombrado en la lista de asesores financieros de Investment News 40 Under 40. En A Wealth of Common Sense trata de explicar las complejidades de los diversos aspectos de las finanzas de manera que todo el mundo pueda entenderlos.

Fuente / Autor: A Wealth of Common Sense/ Ben Carlson

https://awealthofcommonsense.com/2022/04/the-predictive-power-of-the-yield-curve/

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