El problema de los grandes valores tecnológicos en un gráfico

"Este mes (hasta ahora) ha sido el peor para el Nasdaq desde que el mercado bursátil estaba sumido en la Gran Crisis Financiera, allá por 2008. Y no debería ser difícil entender qué es lo que está afectando a los grandes valores tecnológicos que componen el grueso de este índice. Además de los flujos de capital, las tendencias macroeconómicas, el apetito por el riesgo y la actividad de la información privilegiada, todos los cuales advirtieron de la actual debilidad de los precios de las acciones con mucha antelación, hay dos importantes fuerzas bajistas en funcionamiento."

Esto lo escribí hace seis meses y, si se cambia "mes" en la primera frase por "año", es tan cierto hoy como entonces.

Si se juntan las capitalizaciones bursátiles de Microsoft, Apple, Nvidia, Tesla y Amazon y se compara esa cifra con su flujo de caja libre agregado, se obtiene un múltiplo de más de 50 veces, frente a las casi 70 de principios de año.

Este nivel histórico de sobrevaloración sólo fue posible gracias a la impresión masiva de dinero por parte de la Fed, que respaldó tanto los flujos de caja como el múltiplo aplicado a los mismos.

Sin embargo, ahora que la inflación hace estragos, la imprenta de dinero se ha puesto en marcha a la inversa y eso ya está teniendo un impacto visible (ambas "fuerzas bajistas", la reversión de las valoraciones y la caída de la liquidez, se han consolidado en un solo gráfico).

Gráfico, Gráfico de líneas

Descripción generada automáticamente

Fuente: ZeroHedge, The Felder Report

Además, si la Fed cumple su compromiso de normalizar el balance en los próximos años, esta reversión de las valoraciones no ha hecho más que empezar.

De hecho, la relación precio/flujo de caja libre aún podría reducirse a la mitad desde sus niveles actuales. Por supuesto, si el flujo de caja libre (el denominador en el ratio de valoración) sigue creciendo como lo ha hecho en la última década, este proceso será mucho menos doloroso que si el flujo de caja libre también entra en reversión.

Preocupantemente, esa inversión de los flujos de caja es en realidad lo que ha sucedido en el último año, en el que el crecimiento pasó de dos dígitos positivos a dos dígitos negativos.

Teniendo en cuenta la naturaleza de la pandemia y el estímulo promulgado como resultado, no es descabellado pensar que hubo un importante tirón de la demanda de productos y servicios de las grandes empresas tecnológicas que ahora dejará un vacío de demanda durante un período prolongado.

Ahora estamos empezando a descubrir hasta qué punto el vacío de demanda se encuentra frente a nosotros. Y una recesión inducida por la Reserva Federal como consecuencia de la rápida subida de los tipos de interés y el drenaje de la liquidez no es probable que mejore las cosas en ese sentido.

Contáctanos