¿Va a terminar pronto el baño de sangre del Nasdaq?
A pesar de las recientes caídas, la relación precio/beneficio a 12 meses del Nasdaq Composite sigue siendo un 30% superior a la media de la última década. Es posible que los bancos centrales sigan subiendo los tipos de interés, lo que tiende a golpear desproporcionadamente a los valores con beneficios lejanos en el tiempo. Es posible que el castigo continúe.
No puedo predecir los mercados en general, pero la venta indiscriminada ya ha creado algunas gangas en el sector tecnológico.
Entre estas gangas se encuentran algunas de mis empresas favoritas: las que tienen un modelo de suscripción.
Las ventas generalizadas de valores tecnológicos ofrecen oportunidades a los inversores que sepan ir a contracorriente. Dado que la tecnología está impregnando nuestras vidas en un grado cada vez mayor, el sector seguirá siendo un área de crecimiento durante la década de 2020. Comprar acciones de crecimiento a bajo precio seguirá siendo una buena estrategia para el crecimiento del capital a largo plazo.
Sin embargo, el momento es difícil, y nadie conseguirá nunca comprar exactamente en el punto más bajo.
Sin embargo, lo que sí se puede controlar es elegir empresas que no corran el riesgo de quebrar si el mercado tarda más en darse la vuelta. Además, uno puede (y debe) centrarse en las empresas que tienen un historial de crecimiento incluso durante los periodos en que los mercados financieros y la economía en general están débiles.
Por eso hace tiempo que soy partidario de las empresas que tienen modelos de negocio basados en la suscripción. Estas empresas no empiezan de cero cada año. En cambio, pueden decir por adelantado cuántos ingresos de base es probable que generen a partir de los suscriptores existentes. El flujo de caja constante no sólo permite a estas empresas capear el temporal, sino que también pueden invertir en crecimiento en momentos en los que otros tienen dificultades para conseguir financiación. Por último, pero no por ello menos importante, algunas de ellas pueden aumentar sus márgenes "vendiendo" a sus clientes servicios adicionales.
También son más fáciles de analizar. Los negocios basados en la suscripción cuentan con algunas métricas muy convenientes e informativas, como el porcentaje de ingresos recurrentes, la tasa de retención anual y el llamado índice de eficiencia del crecimiento (la cantidad de nuevos ingresos recurrentes que una empresa obtiene de una determinada inversión en ventas y marketing).
Analizar y hacer previsiones ya es bastante difícil. Al centrarse en empresas con modelos basados en la suscripción, se elimina parte de la incertidumbre y la complejidad de la ecuación. ¿Por qué hacer la vida más difícil de lo necesario? Que sea sencillo.
Aun así, hay que elegir las empresas adecuadas.
Operar un negocio con un modelo basado en la suscripción no es la panacea. Los cínicos dirían incluso que es simplemente vino nuevo en botellas viejas.
Las empresas basadas en la suscripción tienden a prestar más atención a la interacción con sus clientes actuales, midiendo los servicios que utilizan y atendiendo a sus necesidades. ¿No es esto una mera variación de lo que cualquier buen negocio debería hacer?
En los últimos años no sólo se ha visto un fervor por invertir en empresas de suscripción, sino que ha habido un sinfín de dinero barato buscando este tipo de empresas en las que invertir. Esto ha conducido a excesos, algunos de los cuales han salido a la luz recientemente.
Probablemente no haya un ejemplo más destacado que el de Netflix. El servicio de streaming ha visto cómo sus acciones subían más que casi cualquier otro valor estadounidense durante la última década, debido a su éxito a la hora de fijar a los clientes para que repitan los pagos.
Alrededor de 65 millones de hogares estadounidenses permiten que Netflix cobre 10,99 dólares directamente de su cuenta bancaria o tarjeta de crédito cada mes. Se calcula que el 50% de la población del país ve Netflix al menos una vez al mes. La pandemia, en particular, que obligó a la gente a pasar más tiempo en casa, benefició la penetración de Netflix en el mercado, así como sus cifras de uso.
Sin embargo, durante el último año, las acciones de Netflix han perdido casi un 60% de su valor. Cayó como una piedra cuando la compañía anunció que durante el cuarto trimestre de 2021 había sumado el menor número de nuevos suscriptores desde 2017. Peor aún, proyectó que el primer trimestre de 2022 ofrecería las cifras de crecimiento de suscriptores más bajas de los últimos cinco años. La caída de las tasas de crecimiento combinada con la caída de los múltiplos de valoración puede suponer una revaluación brutal de una acción.
¿Qué ha pasado? Gracias al dinero barato proporcionado por las políticas ultralaxas de los bancos centrales y los inversores entusiasmados, Netflix había invertido cantidades récord en nuevos contenidos, inflando así el crecimiento de sus abonados. Sus competidores están haciendo lo mismo: ocho empresas de medios de comunicación estadounidenses van a invertir la asombrosa cifra de 140.000 millones de dólares en contenidos sólo este año. Hay mucho contenido, y la gente sólo puede ver las últimas series en un momento dado. La captación de clientes se ha vuelto más cara de lo que el mercado creía, y la retención de clientes se ha vuelto más difícil ahora que la gente puede volver a vagar libremente, pasando menos tiempo en casa.
Esto no debería haber sido una sorpresa para nadie que haya profundizado en Netflix y en algunas de sus métricas subyacentes. Soy escéptico en cuanto a si la empresa está ya lo suficientemente barata como para profundizar en ella (aunque Bill Ackman cree que sí lo está), y un cambio en los tipos de interés podría aún llevar a una reducción permanente de los múltiplos aplicados a los valores de crecimiento.
Aun así, la reciente venta indiscriminada también ha perjudicado a las acciones de empresas con modelos de suscripción más sólidos y sostenibles.
Mis conocimientos sobre los negocios basados en la suscripción se remontan a mucho tiempo atrás.
En 1998, a la edad de 22 años, formé parte del consejo de administración de una de las empresas de suscripción alemanas de mayor crecimiento y rentabilidad de la época. Desde entonces, he estado involucrado en modelos de suscripción y membresía de alguna forma.
Me apasionan las métricas que rodean a los modelos de negocio basados en la suscripción, y soy bastante exigente en cuanto a la calidad de las empresas de suscripción en las que invertiría.
Ya habrán adivinado que soy un gran apasionado de este sector, y desde hace mucho tiempo tenía la ambición de escribir una serie de artículos e informes. Por fin, las valoraciones han bajado y es un buen momento para buscar acciones infravaloradas de empresas basadas en la suscripción.
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Fuente / Autor: Undervalued-Shares.com / Swen Lorenz
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