El rasgo definitorio de todas las burbujas: la suspensión voluntaria de la incredulidad

Averiguar cuál es la mayor burbuja de la historia es como preguntar a alguien quién es su hijo favorito.

Estamos entre la burbuja del Mar del Sur y el Japón de los años 80.

Las estadísticas de Japón en la década de 1980 parecen desafiar las leyes financieras de la gravedad:

Japón representaba el 15% de las bolsas mundiales en 1980. En 1989 representaba el 42% de los mercados de valores mundiales.
Entre 1970 y 1989, las empresas japonesas de gran capitalización subieron más de un 22% al año. Las empresas de pequeña capitalización subieron más del 30% al año. Durante 20 años.
Las acciones pasaron del 29% del PIB japonés en 1980 al 151% en 1989.
En 1990, el mercado inmobiliario japonés tenía un valor 4 veces superior al de Estados Unidos, a pesar de ser 25 veces más pequeño en términos de superficie y tener 200 millones de habitantes menos.
El propio Tokio estaba en igualdad de condiciones con los Estados Unidos en términos de valor inmobiliario.
El Palacio Imperial de Japón se valoraba tanto como todo el mercado inmobiliario de Canadá.

Japón cotizaba con un ratio CAPE de casi 100 veces, que es más del doble de lo que cotizaba Estados Unidos durante el apogeo de la burbuja de las puntocom. Así que el mercado de valores estaba fuera de control.

Pero la locura inmobiliaria me resulta aún más interesante porque el sector inmobiliario afecta a muchos otros aspectos de la economía: bancos, hogares, inversores institucionales, etc.

La mayor razón por la que hubo tal resaca en muchas partes de la economía estadounidense tras la debacle de 2008 es porque el mercado inmobiliario estaba muy involucrado.

Por supuesto, Isaac Newton acabó apareciendo, como se puede ver en el mercado inmobiliario de Japón desde entonces:

Fuente: A Wealth of Common Sense , YCharts

Los precios de la vivienda en Japón siguen bajando casi un 50% desde aquel pico de finales de los 80 más de 30 años después.

¿Cómo es posible que estos precios estuvieran tan alejados de la realidad?

De la misma manera que en todas las burbujas de activos financieros de la historia: la gente suspendió voluntariamente su incredulidad.

Christopher Wood escribió sobre cómo esta suspensión de la incredulidad se produjo en el mercado inmobiliario japonés en su libro The Bubble Economy:

"Al igual que les gusta descartar la Economía de la Burbuja como una especie de aberración injertada en la economía 'real', a los japoneses también les gusta descartar los valores astronómicos de su mercado inmobiliario como esencialmente sin sentido. El argumento es que la propiedad rara vez se comercializa y, por lo tanto, los valores no son reales."

Wood explica que parte de esta línea de pensamiento de que "los valores no son reales" se basa en parte en la tradición y la cultura:

"A pesar de sus aparatos de alta tecnología y sus máquinas expendedoras automatizadas, Japón sigue siendo en el fondo una sociedad feudal cuyos miembros, como los campesinos de toda la vida, creen en el valor de la tierra. Detrás de muchos asalariados hay un abuelo o un pariente anciano que sigue trabajando en el campo. Sus hijos, asalariados de traje azul, siguen contando su valor neto principalmente como la tierra sobre la que se asientan sus casas prefabricadas.

En Japón, prácticamente todo el valor de una propiedad reside en el terreno, no en el edificio. Por ello, los edificios se derriban y se sustituyen con un abandono casi temerario."

Supongo que como valoran el terreno mucho más que los edificios, se supone que el precio real del terreno no importa.

El problema con esta línea de pensamiento es el número de personas e instituciones financieras a las que se les concedieron préstamos sobre terrenos que aumentaron drásticamente de valor. Los bancos emitieron estos préstamos. Las compañías de seguros apostaron por los bonos creados por ellos. Los hogares se endeudaron con ellos.

Así que no importa si las propiedades rara vez se negocian. Esos valores eran reales desde la perspectiva de los activos financieros.

Esto nos va a hacer viejos, pero en el clásico de los 80 Cocodrilo Dundee, un atracador intenta robar a Mick Dundee y a su amiga Sue con una navaja. A lo que Dundee responde: "Eso no es una navaja. Eso es un cuchillo".

De acuerdo, la mayoría de las películas de los 80 no envejecen bien.

Pero esto es lo que siento sobre muchas comparaciones de burbujas en estos días:

Fuente: A Wealth of Common Sense , YCharts

Ahora bien, la burbuja de Japón es una referencia ridícula cuando se trata de este tipo de comparaciones. No hace falta que las cosas se vuelvan tan locas para que los mercados se desborden por completo.

Ciertamente, ahora mismo hay focos de incredulidad suspendida. Hay lugares donde el valor no es real en el entorno actual.

No soy bueno en las predicciones de mercado porque predecir el futuro es difícil. Estoy en el bando de que toda corrección es saludable si eres alguien que sigue ahorrando dinero. Los mercados a la baja son algo bueno porque te permiten promediar precios más bajos y rendimientos más altos. Y tanto si los mercados bajistas son buenos para usted como si no, son una característica del mercado de valores.

Pero parece que ahora, más que nunca, se necesita una corrección saludable antes de que las cosas se vayan de las manos.

Ahora mismo es demasiado fácil ganar dinero.

Si esto continúa, las cosas podrían irse de las manos.

Y entonces la gente vería cómo es una verdadera burbuja.

Espero que eso no ocurra, pero es algo para lo que hay que prepararse como inversor.

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