En Estados Unidos, el proceso político que aborda las cuestiones de la conversión de los datos de los gigantes tecnológicos en un bien público, la privacidad de los usuarios y el impacto laboral de la economía colaborativa posibilitada por la tecnología avanza lentamente. Pero, en China, parece que llega de la noche a la mañana.

En respuesta a los recientes cambios en la política regulatoria, las acciones chinas se encuentran en un mercado bajista, como se define por la caída de más del 20% desde su máximo. La lenta caída del mercado bursáti, que fueron objeto de las últimas medidas reguladoras. Las acciones del índice MSCI China se desplomaron un 14% en tres días de cotización, ya que se pasó de interpretar con calma que las acciones de los reguladores se centraban únicamente en unas pocas grandes empresas tecnológicas a alarmarse de que ningún sector está aislado de una repentina avalancha de reformas reguladoras. Los inversores de los mercados emergentes han sentido la caída, ya que China representa actualmente un tercio del índice MSCI de mercados emergentes. Esto ha dejado al índice MSCI de mercados emergentes sin cambios en lo que va de año.

Este resultado para los inversores no es nuevo. Históricamente, la inversión en el mercado bursátil de China ha venido acompañada de una alta volatilidad y de altos rendimientos. Este año, el índice MSCI China ha pasado de ser el más fuerte del mundo, con una ganancia del 20% en lo que va de año el 17 de febrero, a una pérdida en lo que va de año del -12% a 30 de julio, lo que le convierte en uno de los peores resultados del mundo. La caída máxima y mínima de este año, del -27%, coincide con la caída media anual del -28% en los últimos 20 años, desde que China entró en la Organización Mundial del Comercio en 2001, como puede verse en el gráfico siguiente. Históricamente, los inversores han tendido a ser compensados por esta mayor volatilidad con rendimientos totales anualizados de dos dígitos durante los últimos 20 años (del 30/7/01 al 30/7/21 el índice MSCI China produjo un rendimiento total anualizado del 11%).

Fuente: Advisor Perspectives, Charles Schwab, Factset

Los inversores suelen equiparar los mercados bajistas con las recesiones económicas. Pero, en el caso de China, no suele ser así. De hecho, la economía china está lejos de la recesión en una amplia variedad de medidas producidas tanto dentro como fuera de las fronteras de China. El índice de gestores de compras de China sigue en territorio de expansión. Las exportaciones surcoreanas a China se han disparado en los últimos meses. Los beneficios del segundo trimestre de las empresas estadounidenses han citado la fortaleza de China, incluida la información de Coca-Cola de que la demanda se ha adelantado a 2019.

El cobre, una materia prima sensible al ritmo de crecimiento de China, a menudo llamado Dr. Cobre debido a su larga historia como eficaz barómetro económico, ha subido un 6% incluso cuando las acciones chinas cayeron bruscamente en julio, como puede verse en el gráfico siguiente.

Fuente: Advisor Perspectives, Charles Schwab, Bloomberg

Los inversores parecen haber descartado las acciones chinas debido a la mayor incertidumbre política, pero no parecen rebajar las perspectivas de crecimiento de la segunda economía mundial. Esto probablemente pone en contexto el limitado impacto en los mercados globales; las acciones de los mercados emergentes sin China siguen subiendo un 8% este año.

Además, los valores mundiales cuyos ingresos proceden en gran medida de China alcanzaron un nuevo máximo histórico la semana pasada.

Fuente: Advisor Perspectives, Charles Schwab, Bloomberg

Si la caída de las acciones chinas de este año es clásica y está ligada a la incertidumbre regulatoria en lugar de a la incertidumbre económica, ¿cuándo terminará? Para intentar responder a esta pregunta, echemos un rápido vistazo a algunas de las acciones regulatorias más notables.

• En noviembre de 2020, los reguladores retiraron la oferta pública de venta de Ant Financial apenas unos días antes de que la empresa saliera a bolsa.

• En diciembre de 2020, los reguladores iniciaron una investigación antimonopolio contra Alibaba, cuyo alcance se amplió a otras empresas tecnológicas chinas.

• En marzo de 2021, se impusieron multas a 12 empresas diferentes, entre ellas Baidu y Tencent, por una revisión insuficiente del impacto en la competencia de sus adquisiciones anteriores.

• A principios de julio, se prohibió a Didi Global, la aplicación de reparto, el registro de nuevos usuarios sólo dos días después de su salida a bolsa el 30 de junio.

Estas medidas regulatorias pueden haber sido concebidas como esfuerzos para preservar el papel de los líderes tecnológicos como campeones nacionales de la innovación, pero abordan lo que los responsables políticos chinos consideran una fuente de desigualdad social y riesgo para la seguridad. Las sanciones antimonopolio se centraron en los abusos de dominio del mercado del comercio electrónico. Las restricciones a Ant se centraron en limitar la banca en la sombra para garantizar mejor la seguridad y la estabilidad financiera, y las dirigidas a Didi apuntaron a la seguridad de los datos. Los inversores interpretaron estas medidas como acciones específicas de la empresa con poco impacto en el mercado, y el mercado de valores de China se mantuvo bien.

Hasta el 24 de julio, cuando el gobierno chino introdujo nuevas normas que prohibían las clases particulares extraescolares con fines de lucro y pidió a las empresas de reparto de comidas que aumentaran los salarios y las prestaciones de sus conductores.

Estas medidas probablemente desencadenaron las recientes ventas, ya que los inversores ya no veían que las medidas reguladoras de China se limitaban a los gigantes tecnológicos, lo que aumentaba la incertidumbre sobre qué industria podría ser el siguiente objetivo.

Sin embargo, es posible que la intensidad de la represión desaparezca pronto. Las últimas medidas reguladoras parecen estar relacionadas con el informe del censo publicado hace dos meses, que puso de manifiesto que China podría no estar avanzando lo suficiente en sus problemas demográficos. Las medidas contra el sector de la educación con fines de lucro pretendían aliviar la carga financiera de los hogares; el elevado coste de la crianza de los hijos es la razón más citada para explicar que la tasa de natalidad de China esté tan por debajo de la tasa de reposición. Al obligar a las empresas de reparto de comida, como Meituan, a aumentar los salarios y las prestaciones de sus conductores, se abordó directamente el persistente problema de la desigualdad de ingresos. Los datos oficiales de China estiman que hay 200 millones de "trabajadores gigas", que representan aproximadamente una cuarta parte de toda la fuerza laboral de China. Sin embargo, la aplicación de estas respuestas normativas al informe se retrasó probablemente hasta finales de julio, debido a la celebración del centenario del Partido Comunista.

Podría haber más acciones reguladoras que sigan a la puesta en marcha comentada anteriormente. Los costes de la vivienda y la sanidad repercuten directamente en los costes de la crianza de los hijos y agravan la desigualdad de ingresos. Es posible que los promotores inmobiliarios y las empresas sanitarias sean objetivos potenciales de una regulación adicional. En nuestra opinión, los reguladores actuarían con cautela en estos ámbitos, quizás utilizando controles de precios centrados en la crianza de los hijos y la vivienda de bajo coste, en lugar de dirigirse a la destrucción de estos sectores con ánimo de lucro. Estas ideas dominantes no serían nuevas para China ni para ningún otro lugar, lo que sugiere una menor respuesta potencial del mercado.

Los inversores a largo plazo en acciones de mercados emergentes pueden soportar el mercado bajista de este año en China con cierto grado de comodidad sabiendo que:

• El mercado bajista está vinculado a la incertidumbre política a corto plazo, más que a una recesión económica más amplia que podría prolongarse.

• El mercado bursátil chino ya ha caído en línea con la media anual de alrededor del 30%.

• Otros mercados emergentes no han seguido la estela de la caída.

Es difícil calcular el momento oportuno en cualquier mercado, y en China puede ser aún más difícil. Existe el riesgo de que el despliegue normativo continúe, por no mencionar la posibilidad de que las preocupaciones relacionadas con el COVID-19 y la tensa relación entre Estados Unidos y China pesen sobre las perspectivas de crecimiento. Sin embargo, la posibilidad de que la intensidad regulatoria se reduzca sin dejar daños económicos significativos sugiere que la balanza de riesgos podría inclinarse al alza desde los niveles actuales. La alta volatilidad es la razón por la que tener una perspectiva a largo plazo es especialmente importante para los inversores en mercados emergentes. Los inversores a largo plazo en mercados emergentes como China saben que la paciencia puede verse recompensada con fuertes ganancias.

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Fuente / Autor: Advisor Perspectives / Jeffrey Kleintop

https://www.advisorperspectives.com/commentaries/2021/08/03/is-chinas-bear-market-an-opportunity

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