¿Es usted un «especulador» o un «inversor»? Esta es una pregunta esencial a la que debe responder toda persona que despliegue capital en los mercados financieros. La razón es que la respuesta a esa pregunta determina cómo debe comportarse durante los ciclos del mercado. En los últimos 15 años, debido a las repetidas rondas de intervenciones monetarias y fiscales, la mayoría de los inversores simplemente persiguen el rendimiento. Sin embargo, ¿por qué NO esperar que esto ocurra cuando los asesores financieros, los principales medios de comunicación y Wall Street insisten continuamente en la idea de que los inversores «deben batir» algún índice de referencia aleatorio de un año para otro?
Sin embargo, si sólo se persigue el rendimiento, ¿se es un «inversor» o un «especulador»?
Aunque algunos puedan tener una connotación negativa al ser llamados «especuladores», eso sería incorrecto. Sin embargo, es fundamental entender la diferencia, ya que ser un «especulador» en los mercados financieros requiere un conjunto diferente de «reglas» que ser un «inversor».
Empecemos nuestra discusión con una definición de ambos.
Especulador: Persona que utiliza estrategias a más corto plazo, intentando superar a los inversores tradicionales a más largo plazo. Los especuladores asumen riesgos, especialmente al anticipar futuros movimientos de precios, con la esperanza de obtener grandes ganancias para compensar el riesgo.
Inversor: Persona que aumenta sistemáticamente su patrimonio comprando activos con niveles razonables de riesgo a cambio de crecimiento a largo plazo.
Pedí a ChatGPT que me proporcionara una tabla con las principales diferencias entre ser un inversor y un especulador.
Fuente: Real Investment Advice, ChatGPT
Cuando examina su enfoque y sus expectativas de rentabilidad de la inversión, ¿qué definición le describe?
No hay nada malo en ninguno de los dos enfoques, pero cada uno requiere un conjunto muy diferente de normas y expectativas.
Pero ninguna norma dice que no se pueda ser un poco de los dos.
Como gestores de cartera, somos, por naturaleza, inversores a largo plazo. Nos centramos en datos fundamentales como el flujo de caja libre, el rendimiento del capital invertido, las tasas de crecimiento de los beneficios y las ventas. Si bien es cierto que la inversión fundamental proporciona mejores rendimientos a largo plazo, a los inversores les resulta difícil mantener el rumbo durante la volatilidad de los mercados. Aquí es donde nuestros comportamientos emocionales, como la evitación de pérdidas, el sesgo de confirmación, el pastoreo y el sesgo de disponibilidad, interfieren en nuestra toma de decisiones. Por eso también emprendemos diversas acciones para mitigar el riesgo y reducir la volatilidad.
Un buen ejemplo de ello fue un artículo el 7 de enero donde explicábamos por qué esperábamos un aumento de la volatilidad del mercado y menores rendimientos este año. Aunque somos inversores fundamentales a largo plazo, sugerimos tomar medidas específicas que se asocian más a menudo con los especuladores del mercado. A saber:
Ajuste los niveles de stop-loss a los niveles de soporte actuales para cada posición (proporciona puntos de salida identificables cuando el mercado revierte).
Cubra las carteras frente a caídas significativas del mercado (activos no correlacionados, posiciones cortas en el mercado, opciones de venta sobre índices).
Tomar beneficios en posiciones que han sido grandes ganadoras (reequilibrar posiciones sobrecompradas o ampliadas para captar ganancias, pero seguir participando en el avance).
Vender valores rezagados y perdedores (si algo no funciona en un mercado alcista, lo más probable es que tampoco funcione en un mercado bajista. Es mejor eliminar el riesgo pronto).
Aumentar el efectivo y reequilibrar las carteras hasta las ponderaciones objetivo (reequilibrar el riesgo regularmente mantiene los riesgos ocultos algo mitigados).
No hay nada ahí que diga: «Véndalo todo y vaya a liquidez.
Esas acciones de reducir el riesgo, reequilibrar las carteras y recoger beneficios son cosas que los especuladores deberían hacer para mitigar el riesgo. Sin embargo, muchas personas no entienden la diferencia entre ser un inversor y un especulador. Permítanme que se lo explique:
Cuando los mercados suben bruscamente, los particulares invierten capital en ellos sin comprender la dinámica subyacente ni los fundamentos. Compran un activo porque está subiendo. Cuanto más sube, más lo compran. Sin embargo, cuando el precio acaba cayendo, no actúan y quedan atrapados en sus propios prejuicios psicológicos. En este punto, suelen ser «inversores» en ese activo y «esperan» que algún día vuelva a igualarse.
Este mismo ciclo se ha repetido a lo largo de la historia, ya sea en acciones, bonos, oro o bitcoin. Sin embargo, invertir, en última instancia, consiste en gestionar los riesgos, lo que reducirá sustancialmente su capacidad de «permanecer en el juego el tiempo suficiente» para «ganar.» Robert Hagstrom, CFA, escribió un artículo sobre las diferencias entre ser un inversor y un especulador:
«Philip Carret, que escribió El arte de la especulación (1930), creía que el «motivo» era la prueba para determinar la diferencia entre inversión y especulación. Carret relacionaba al inversor con la economía del negocio y al especulador con el precio. La especulación«, escribió Carret, “puede definirse como la compra o venta de valores o materias primas con la expectativa de beneficiarse de las fluctuaciones de sus precios”.»
Perseguir los mercados es la forma más pura de especulación. Es simplemente una apuesta a que los precios suban en lugar de determinar si el precio que se paga por esos activos se está vendiendo con descuento respecto a su valor razonable. Cuando los precios NO se venden con descuento, los inversores idean diversas racionalizaciones sobre por qué esta vez es diferente.
Cuando observa su cartera hoy y evalúa su riesgo, ¿es usted un inversor o un especulador? Pero, lo que es más importante, tanto si actualmente posee acciones, bonos, oro o bitcoin, ¿es usted un «especulador que se hace llamar inversor» e inventa racionalizaciones para respaldar su punto de vista?
Para ayudarle en su búsqueda de un mejor inversor a largo plazo, aquí tiene 10 pautas de inversión de inversores legendarios.
1) Jeffrey Gundlach, DoubleLine
«El truco está en asumir riesgos y que te paguen por asumirlos, pero asumiendo una cesta diversificada de riesgos en una cartera».
Este es un tema común a lo largo de este post. Los grandes inversores se centran en la «gestión del riesgo» porque el «riesgo» no está en función de cuánto dinero vas a ganar, sino de cuánto vas a perder cuando te equivoques. En la inversión o el juego, sólo se puede jugar mientras se tenga capital. Si pierdes demasiado capital asumiendo un riesgo excesivo, ya no puedes seguir jugando.
Sea codicioso cuando los demás sean temerosos y temeroso cuando los demás sean codiciosos. Uno de los mejores momentos para invertir es cuando la incertidumbre y el miedo están en su punto más alto.
2) Ray Dalio, Bridgewater Associates
«El mayor error que cometen los inversores es creer que lo que ocurrió en el pasado reciente probablemente persistirá. Asumen que algo que fue una buena inversión en el pasado reciente sigue siéndolo. Normalmente, los altos rendimientos del pasado simplemente implican que un activo se ha encarecido y es una inversión peor, no mejor».
Nada bueno o malo es eterno. Los inversores cometen repetidamente el error de pensar: «Esta vez es diferente». La realidad es que, a pesar de las intervenciones de los bancos centrales u otras aportaciones artificiales, los ciclos económicos y empresariales no se pueden derogar. En última instancia, lo que sube debe bajar y bajará. ¿Cuántas inversiones en la historia no han perdido valor en algún momento, y en muchos casos, mucho valor? La respuesta es ninguna. Lo mismo cabe decir de los activos con una corrección significativa, siempre que sean fundamentalmente sólidos.
3) Seth Klarman, Baupost
«La mayoría de los inversores se orientan principalmente hacia la rentabilidad, cuánto pueden ganar y prestan poca atención al riesgo, cuánto pueden perder».
El riesgo más importante en la inversión es el comportamiento del inversor impulsado por sesgos cognitivos. La codicia y el miedo dominan los ciclos de inversión de los inversores, que en última instancia conducen a «comprar caro y vender barato.»
4) Jeremy Grantham, GMO
«No te recompensan por asumir riesgos; te recompensan por comprar activos baratos. Y si los activos que compraste subieron de precio simplemente porque eran arriesgados, entonces no vas a ser recompensado por asumir un riesgo; vas a ser castigado por ello.»
Los inversores de éxito evitan el «riesgo» a toda costa, incluso si eso significa obtener malos resultados a corto plazo. La razón es que, aunque los medios de comunicación y Wall Street se centren en perseguir los rendimientos del mercado a corto plazo, en última instancia, el exceso de «riesgo» acumulado en su cartera dará lugar a rendimientos muy pobres a largo plazo. Al igual que el Coyote, perseguir la subida de los mercados financieros acabará llevándole al precipicio.
5) Jesse Livermore, Especulador
«Los enemigos mortales del especulador son: la ignorancia, la codicia, el miedo y la esperanza. Todos los libros de leyes del mundo y todos los libros de reglas de todas las Bolsas de la tierra no pueden eliminarlas del animal humano....»
Permitir que las emociones gobiernen su estrategia de inversión es, y siempre ha sido, una receta para el desastre. Todos los grandes inversores siguen una dieta estricta de disciplina, estrategia y gestión del riesgo. Los errores emocionales se manifiestan en los rendimientos de las carteras de los particulares a lo largo del tiempo.
Fuente: Real Investment Advice, Dalbar
6) Howard Marks, Oaktree Capital Management
«Regla nº 1: La mayoría de las cosas son cíclicas.
Regla nº 2: Algunas de las mayores oportunidades de ganancias y pérdidas surgen cuando otras personas olvidan la Regla nº 1».
Al igual que Ray Dalio, darse cuenta de que nada dura para siempre es fundamental para invertir a largo plazo. Para «comprar barato», primero hay que «vender caro». Entender que todas las cosas son cíclicas sugiere que las inversiones se vuelven más propensas a las caídas tras largas subidas de precios.
Fuente: Real Investment Advice
7) James Montier, GMO
«Hay una alternativa sencilla, aunque no fácil [a la previsión]... Comprar cuando un activo está barato, y vender cuando un activo se encarece... La valoración es el principal determinante de los rendimientos a largo plazo, y lo más parecido que tenemos a una ley de la gravedad en finanzas.»
«Barato» es cuando un activo se vende por menos de su valor intrínseco. «Barato» no es un precio bajo por acción. Cuando una acción tiene un precio muy bajo, suele ser por alguna razón. Sin embargo, una acción con un precio muy alto PUEDE ser barata. El precio por acción es sólo una parte de la determinación de la valoración, no la medida del valor en sí.
8) George Soros, Soros Capital Management
«Lo importante no es si aciertas o te equivocas, sino cuánto dinero ganas cuando aciertas y cuánto pierdes cuando te equivocas».
Volvamos a la gestión de riesgos: Acertar y ganar dinero es estupendo cuando los mercados suben. Sin embargo, los mercados alcistas tienden a ocultar el riesgo de inversión, que se revela rápidamente durante las caídas del mercado. Si no gestiona el riesgo de su cartera y pierde todas sus ganancias anteriores y algunas más, pierde el juego de la inversión.
9) Jason Zweig, Wall Street Journal
«La regresión a la media es la ley más poderosa de la física financiera: Los periodos de rentabilidad superior a la media van seguidos inevitablemente de rentabilidades inferiores a la media, y los malos tiempos sientan inevitablemente las bases para una rentabilidad sorprendentemente buena.»
El gráfico siguiente muestra la media de 3 años de los rendimientos anuales ajustados a la inflación del S&P 500 desde 1900. Se aprecia el poder de la regresión. Históricamente, cuando los rendimientos superaban el 15%, no tardaban en caer por debajo del 0% de la media a largo plazo, lo que devastaba gran parte del capital de los inversores.
Fuente: Real Investment Advice
10) Howard Marks, Oaktree Capital Management
«Los mayores errores de inversión no proceden de factores informativos o analíticos, sino de los psicológicos».
Como debería ser obvio, el motor más importante de la rentabilidad de las inversiones a largo plazo es minimizar los errores psicológicos de inversión.
Como inversor, su trabajo consiste simplemente en alejarse de sus «emociones» y observar objetivamente el mercado que le rodea. ¿Está dominado actualmente por la «codicia» o el «miedo»? Su rentabilidad a largo plazo dependerá en gran medida no sólo de cómo responda a esa pregunta, sino también de la gestión del riesgo inherente.
Lo que debería ser obvio es que incluso los grandes inversores a largo plazo adoptaron algunos de los rasgos de los especuladores para gestionar el riesgo y la volatilidad. Nada dice que usted no pueda hacer lo mismo.
Ser un especulador puro y tratar de «operar en el día» en el mercado saltando sobre las últimas tendencias rara vez funciona bien a largo plazo. Sin embargo, como observará, todos los grandes inversores a lo largo de la historia han tenido una filosofía básica en común: gestionar el riesgo inherente a la inversión para conservar y preservar el capital invertido.
«Si te quedas sin fichas, estás fuera del juego».
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Considere este y otros artículos como marcos de aprendizaje y reflexión, no son recomendaciones de inversión. Si este artículo despierta su interés en el activo, el país, la compañía o el sector que hemos mencionado, debería ser el principio, no el final, de su análisis.
Lea los informes sectoriales, los informes anuales de las compañías, hable con la dirección, construya sus modelos, reafirme sus propias conclusiones, ponga a prueba nuestras suposiciones y forme las suyas propias.
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Después de haber estado en el mundo de las inversiones durante más de 25 años, desde la banca privada y la gestión de inversiones hasta el capital privado y de riesgo; Lance Roberts ha “estado ahí y ha hecho eso” en un momento u otro. Su enfoque de sentido común, sus claras explicaciones y su experiencia en el “mundo real” han atraído al público durante más de una década. Es el Chief Investment Strategist de Real Investment Advice.
Fuente / Autor: Real Investment Advice / Lance Roberts
Imagen: Libertex.com
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