Estados financieros a los que deberíamos prestar más atención

Todo inversor profesional sabe que debe leer los estados financieros de una empresa para conocer a fondo una compañía, sus operaciones y sus finanzas. Pero, ¿quién de nosotros ha analizado alguna vez los estados financieros de un fondo de renta variable? Tal vez deberíamos, porque en ellos hay información útil para predecir el rendimiento futuro del fondo.

James Li, de la Wharton Business School, examinó si la información contenida en los estados financieros de los fondos abiertos y cerrados de EE.UU. proporciona más información de la que se puede obtener de los datos habituales, como los ratios de gastos, los resultados anteriores y la rotación de la cartera. Para ello, examinó los estados financieros de 3.156 fondos abiertos de renta variable nacional estadounidense (todos ellos gestionados activamente) y 56 fondos cerrados (también todos ellos gestionados activamente). En total, se trata de unos 23.000 estados financieros entre 1995 y 2018.

A partir de estos estados financieros, creó diez variables contables, como los ingresos por dividendos e intereses obtenidos por un fondo, las tenencias de efectivo, los ingresos por préstamos de valores y las ganancias y pérdidas realizadas y no realizadas. A continuación, las combinó con los parámetros tradicionales utilizados para evaluar los fondos de inversión, como los ratios de gastos totales, la rotación de la cartera, el active share, el tamaño del fondo, etc.

Descubrió que varias medidas contables ayudan a un inversor a predecir mejor el rendimiento futuro del fondo:

Ingresos por dividendos: Los fondos con mayores ingresos por dividendos tienden a superar en el futuro a los fondos con menores ingresos por dividendos o intereses.
Lo mismo ocurre con los fondos con mayores ingresos por intereses.
Plusvalías latentes: Los fondos con mayores plusvalías latentes tienden a obtener peores resultados en el futuro que los fondos con menores plusvalías latentes. Las plusvalías latentes tienden a desaparecer rápidamente, al igual que las minusvalías latentes, por lo que los fondos con mayores minusvalías latentes tienden a superar a los fondos con menores minusvalías latentes.
Aunque no predicen el rendimiento futuro del fondo, las tenencias de efectivo y los reembolsos de gastos predicen el rendimiento relativo entre fondos. Los fondos con mayores niveles de efectivo tienden a obtener mejores resultados que los fondos con menores niveles de efectivo (lo que puede sorprender a los lectores) y los fondos que renuncian temporalmente a algunas de sus comisiones para los inversores tienden a obtener mejores resultados que otros fondos que no lo hacen (que no es más que otra forma de decir que los fondos con comisiones más bajas obtienen mejores resultados que los fondos con comisiones más altas).

Utilizando estas medidas contables, Li pudo crear un algoritmo de aprendizaje automático que aumentó el alfa de su selección de fondos del 1,4% al 2,4% anual frente a un modelo que sólo utiliza las métricas estándar de los fondos. No está nada mal y parece ser algo que los inversores ignoran por completo. Comprobó si los inversores en fondos de inversión reorientan sus inversiones como reacción a la publicación de sus estados financieros y no pudo encontrar pruebas de que esto ocurriera. Del mismo modo, los descuentos de los fondos cerrados sobre el valor liquidativo no cambiaron después de que los fondos publicaran sus estados financieros, lo que indica que los precios de los fondos cerrados tampoco reaccionan a la información facilitada en sus estados financieros.

Por lo tanto, si usted es un selector de fondos profesional o simplemente un inversor que busca fondos de gestión activa, aquí tiene información que está fácilmente disponible para todos, pero que el mercado ignora por completo. Hacer el trabajo extra puede darle una ventaja real en este espacio.

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