Después de algunos altibajos tras el COVID-19, los mercados estadounidenses se encuentran en una fuerte tendencia alcista. Los valores tecnológicos y, en particular, los valores tecnológicos de gran capitalización están subiendo a territorios desconocidos, de forma similar a lo que ocurrió durante la burbuja del Nasdaq en la década de 1990. Mientras tanto, Bitcoin ha subido un 80%.
Una razón que se aduce con frecuencia para justificar la actual tendencia alcista es que los peores escenarios no se han materializado. A pesar de que la Reserva Federal subió el tipo de referencia un 5% desde marzo de 2022, la economía estadounidense sigue creciendo más rápido de lo previsto y creando empleo. Los temores a una recesión se desvanecieron con las últimas cifras del PIB, que mostraron que la economía estadounidense creció a una tasa anualizada del 2% durante el primer trimestre. Ninguno de los posibles acontecimientos perturbadores, como una crisis crediticia, una desaceleración económica mundial, disturbios geopolíticos, una burbuja tecnológica de la inteligencia artificial o subidas de los tipos de interés, ha tenido aún un impacto significativo. La inflación en EE.UU. se ha situado por última vez en el 4,0%, un descenso significativo respecto al 8,6% del año pasado en el mismo mes. Si las cifras siguen bajando, podríamos estar cerca del final del ciclo de tipos y del endurecimiento de los bancos centrales. Sin embargo, los inversores institucionales siguen preocupados por los tipos de interés.
Aunque la inflación pueda estar a la vista en estos momentos y no se espere un gran endurecimiento por parte del banco central, sigue habiendo razones válidas para preocuparse por el reciente repunte del mercado. No tiene una base amplia. Es decir, no todas las acciones están subiendo. Si descontamos megacapitales tecnológicos como Nvidia (+195% interanual) y Meta (+136% interanual), la subida parecería más plana. Esta subida se ha centrado en las empresas de megacapitalización y el crecimiento.
Fuente: Master Investor, TradingView
El gráfico anterior muestra la rentabilidad interanual del S&P 500 y de cuatro ETF: un fondo de crecimiento de empresas de gran capitalización (MGK), un fondo de valor de empresas de gran capitalización (MGV), un fondo de crecimiento de pequeña capitalización (VBK) y un fondo de valor de pequeña capitalización (VBR). Ambos fondos de valor (VBR y MGV) obtuvieron resultados inferiores a los del S&P 500. El de crecimiento de pequeña capitalización subió a la par que el S&P 500 y el de crecimiento de megacapitalización más que duplicó la subida del S&P 500.
Los inversores están apostando fuerte por la revolución de la IA. Creen que el complejo de crecimiento de megacapitalización estará a la vanguardia de la próxima revolución y están comprando a cualquier precio. Esto también ha empujado a los inversores hacia activos de mayor riesgo en general. Los prestatarios con calificación CCC han rendido un 10% hasta la fecha, mientras que los bonos corporativos con calificación AA, los más seguros, sólo han rendido un 2,7%. Los inversores también están invirtiendo en empresas con balances débiles, las que más sufrirían con las continuas subidas de tipos. No obstante, todo ascenso tiene un límite, y la bolsa se verá afectada por los altos tipos de interés y la ralentización de la economía. Los inversores apuestan por una rápida reversión de los tipos de interés, lo que difícilmente ocurrirá. El actual nivel del 4% de inflación sigue siendo el doble del objetivo del banco central. Para reducir la inflación, la Reserva Federal tendrá que mantener los tipos nominales por encima de la inflación durante algún tiempo. Se espera que estos tipos acaben con los prestatarios, con aquellos que dependen de un endeudamiento excesivo.
Teniendo en cuenta lo anterior, creo que dejaré pasar el potencial alcista restante y me dedicaré a estrategias más defensivas. El crecimiento parece sobrevalorado en el actual escenario de tipos de interés. Prefiero valores de sectores defensivos, ya que están mejor preparados para la volatilidad y la caída que se avecinan, en caso de que los tipos de interés empiecen a enseñar los dientes. Para jugar este tema, creo que el Vanguard Consumer Staples ETF y el Consumer Staples Select Sector SPDR Fund son las mejores opciones. Además, y volviendo a los ETF del gráfico anterior, creo que merece la pena invertir en valores de pequeña capitalización, ya que estos valores parecen muy infravalorados. Por ello, el Vanguard Small-Cap Growth ETF es una buena opción. Estas son mis opciones:
Vanguard Consumer Staples ETF (VDC)
Vanguard ofrece las opciones de ETF más rentables. En este caso concreto, VDC tiene unos gastos corrientes de sólo el 0,10%, lo que equivale a 10 dólares anuales por cada 10.000 dólares invertidos. VDC tiene 99 valores estadounidenses de empresas que ofrecen productos directos al consumidor que, según los hábitos de gasto de los consumidores, se consideran no discrecionales. Entre sus principales participaciones se encuentran gigantes como Procter & Gamble, PepsiCo, Coca-Cola, Costco Wholesale y Walmart. Estos valores obtienen peores resultados que el mercado en general en épocas de exuberancia, pero muestran sus puntos fuertes cuando los inversores vuelven a considerar los riesgos. La mayoría de ellos pagan dividendos, lo que puede ser un buen complemento del rendimiento de los precios. Desde su creación en 2004, VDC ha obtenido una rentabilidad total media anual del 9,6%. Donde destaca es en la reducida volatilidad de los rendimientos.
Fondo SPDR del Sector de Bienes de Consumo Selectivo (XLP)
Como alternativa, XLP ofrece una exposición similar al sector de bienes de consumo básico. El fondo también es barato, con unos gastos corrientes del 0,10%. Sin embargo, está más concentrado que VDC, ya que sólo invierte en 37 valores. Pero, a grandes rasgos, los inversores obtienen una exposición similar a los sectores de consumo básico.
Invesco S&P 500 ETF de baja volatilidad (SPLV)
Una buena opción para las posibles turbulencias que se avecinan es invertir en un ETF de baja volatilidad como SPLV. SPLV lo ha estado haciendo peor que el mercado este año porque los inversores quieren acciones que sean más volátiles. Sin embargo, esto podría cambiar si los tipos de interés aumentan más. La lógica y la estrategia del fondo son muy sencillas. Examina la volatilidad realizada durante los últimos 12 meses por los valores del S&P 500 y selecciona los 100 menos volátiles. Las comisiones del fondo son un poco más elevadas que las de otros ETF de la lista, pero siguen siendo manejables, del 0,25%.
Vanguard Small-Cap Value ETF
Este fondo se ha comportado peor que el mercado hasta la fecha, ya que los inversores prefieren los valores de crecimiento. El VBR sigue la rentabilidad del índice CRSP US Small Cap Value, que mide la rentabilidad de los valores de pequeña capitalización. Un aspecto positivo de este ETF es su diversificación dentro de los valores de pequeña capitalización, ya que invierte en 848 valores. La participación más alta representa sólo el 0,70%. Otro punto positivo son las comisiones, que son sólo del 0,07%.
Fuente: Master Investor, TradingView
Una característica clave del mercado bursátil es la reversión a la media. Cuando los precios empiezan a desconectarse de la realidad debido a cierta exuberancia, puede resultar rentable oponerse a ella. No estoy diciendo que haya que vender el rally, ya que la exuberancia puede durar más que el dinero necesario para oponerse a ella. Pero mantenerse en el lado más seguro, comprando valores más conservadores, es una estrategia inteligente, aunque conlleve algunas pérdidas al alza. Los ETF citados permiten realizar apuestas más seguras en sectores conservadores como los bienes de consumo básico y en valores de baja volatilidad. La idea clave es invertir en empresas con balances más sólidos, menos expuestas a los tipos de interés. La semana que viene estudiaré la creación de una estrategia sencilla basada en estos principios.
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Fuente / Autor: Master Investor / Filipe R Costa
Imagen: Yahoo Finance
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