GameStop o por qué ganan los vendedores en corto

A estas alturas, otro artículo de opinión relacionado con GameStop sobre cómo los operadores minoristas arruinaron a los vendedores en corto y costaron a los hedge funds 23.600 millones de dólares es probablemente lo último que quiere leer. No se preocupe, este artículo es un poco diferente porque creemos que los vendedores en corto han ganado y los traders minoristas han perdido.

Permítanme explicar por qué.

Todo el mundo conoce la historia. GameStop h estado en problemas durante mucho tiempo y, por lo tanto, fue objetivo principal de los hedge funds que vendían acciones en corto con la esperanza de beneficiarse de la desaparición de la empresa. Entonces, los operadores minoristas en WallStreetBets hablaron de cómo ganaban dinero apostando por GameStop y se produjo una avalancha de pequeñas operaciones. En plataformas como Robinhood, los traders minoristas empujaron la acción cada vez más alto, creando un frenesí que causó tanto un short squeeze como un gamma squeeze en el mercado de opciones. Ahora los operadores minoristas que entraron en GameStop están celebrando su victoria. La acción ha subido un 1.642% en 2021.

Sólo hay un problema.

Una operación exitosa consiste en dos acciones. Primero, hay que comprar una acción que luego suba de precio. Luego hay que vender esa acción con un beneficio y cristalizar esas ganancias. La belleza de la inversión es que es una carrera que no tiene línea de meta. No hay un punto en el que cada uno pueda evaluar sus ganancias y pérdidas y compararse con los demás. Los mercados no cesan y, aunque un día puedas ir por delante, puedes perderlo todo fácilmente al día siguiente.

Esta es una lección especialmente importante a tener en cuenta en una burbuja. No hay duda de que GameStop está en una ahora mismo. Pero hay muchas maneras diferentes de definir las burbujas. Maureen O'Hara, ganadora en 2020 del Premio Vertin de la Fundación de Investigación del Instituto CFA, proporcionó un perspicaz análisis de los distintos significados en una reciente columna del Washington Post.

Para nosotros, el fenómeno más interesante de una burbuja es lo que John Kenneth Galbraith denominó "la boquilla", o el "período en el que el malversador tiene su ganancia y el hombre que ha sido malversado, curiosamente, no siente ninguna pérdida. Hay un aumento neto de la riqueza psíquica". Ahora estamos en el desfalco de GameStop: los vendedores en corto ya han ganado, pero los comerciantes minoristas no sienten ninguna pérdida.

Sin duda, los hedge funds que tenían posiciones cortas en GameStop perdieron mucho dinero. Pero hay una observación interesante en el volumen de negociación de las acciones de GameStop. Hacia el final de la semana pasada, se desplomó unos dos tercios entre el 26 y el 27 de enero. Luego, cuando Robinhood y otras plataformas bloquearon brevemente a los operadores para que compraran GameStop, la acción cayó más de un 60% antes de empezar a recuperarse. En ese lapso de tiempo, el volumen de operaciones también se redujo significativamente.

Esto no es una prueba, pero indica que el short squeeze ha terminado. A estas alturas, las acciones de GameStop son enteramente del dominio de traders y especuladores. Ningún vendedor en corto ni ningún inversor institucional que se precie sigue en la acción. Hemos entrado en la fase de la burbuja en la que los operadores sólo pueden ganar dinero si encuentran a un tonto más grande que esté dispuesto a comprar las acciones que están tratando de vender con la esperanza de encontrar a un tonto aún más grande al que vender las acciones más tarde.

Perdonen el juego de palabras, pero en algún momento, este juego del tonto más grande de GameStop se detendrá. Todas las burbujas de la historia llegan a un punto en el que no hay suficiente dinero fresco que fluya para mantenerla. Y ningún revuelo en las redes sociales puede detenerlo.

Empecé mi carrera como inversor durante la burbuja tecnológica de finales de los 90. Por aquel entonces, Reddit no existía, así que la gente promocionaba las acciones en Yahoo! Finance y otras plataformas. El mecanismo era el mismo, aunque un número menor de personas tenía acceso a Internet y, por tanto, las burbujas también eran más pequeñas. Sabemos cómo terminó esa historia. Y sabemos que no fueron los vendedores en corto los que perdieron su dinero. Al final, los perdedores fueron los últimos tontos de la fila, los que poseían acciones de la burbuja sin ningún tonto mayor al que venderlas.

Si usted posee hoy acciones de GameStop, ya ha perdido la mayor parte de su dinero, sólo que aún no lo sabe. Los vendedores en corto han abandonado el mercado. Pero no piense ni por un momento que se están lamiendo las heridas por la derrota. Se están reagrupando y probablemente ya están dando vueltas a GameStop, esperando el momento adecuado para venderla en corto a un precio mucho, mucho más alto que su corto original. Y cuando la burbuja estalle, obtendrán miles de millones de beneficios, mientras que los operadores minoristas perderán miles de millones.

La ironía de todo esto es que para vender en corto las acciones de GameStop, estos operadores tendrán que pedirlas prestadas a sus actuales propietarios. Y muchos operadores minoristas no saben que han firmado términos y condiciones con sus custodios que les permiten prestar los valores de sus carteras a otros inversores a cambio de una comisión, nada de lo cual termina en las cuentas de los operadores, por supuesto. Así que estos operadores van a prestar sus acciones a las mismas personas que acabarán llevándoles a la quiebra.

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