Mientras el S&P 500 y el sector tecnológico en su conjunto se disparan, hay al menos un sector que se está quedando rezagado: la biotecnología, que se benefició de la ola pandémica en el desarrollo del ARNm, pero luego sufrió una enorme caída. Si observamos el SPDR S&P Biotech ETF (XBI), por ejemplo, que sirve de sustituto del sector, el fondo ha subido un 11% en lo que va de año, menos de la mitad de la subida del 25% del S&P 500 y una cuarta parte de la subida del 45% del índice Nasdaq. Incluso sobre una base quinquenal, el sector está luchando en términos relativos, con el XBI subiendo un 30% en comparación con el 92% del S&P 500 y el 129% del Nasdaq. 

No cabe duda de que el sector de la biotecnología ofrece rentabilidades prometedoras a largo plazo. Sin embargo, muchas de estas empresas carecen de flujos de ingresos reales y no esperan tener un producto comercializable de su cartera de productos durante años. Están expuestas a mucha especulación y, de vez en cuando, el entusiasmo de los inversores hace subir mucho los precios, para luego desplomarse. La pandemia de COVID-19 fue uno de esos momentos, en los que los inversores sobrestimaron los futuros ingresos derivados del desarrollo de la vacuna COVID-19. Un muy buen ejemplo de este frenesí de compra es Moderna (MRNA). Allá por 2019, esta acción valía unos 20 dólares. Durante la pandemia, el precio de la acción se infló fuertemente, alcanzando los 450 dólares en agosto de 2021, para caer de forma igual de espectacular a menos de 70 dólares hace dos meses. Moderna, como muchos otros valores biotecnológicos, se está recuperando ahora. La gran pregunta para los inversores es si se trata de una buena oportunidad para volver a entrar en el mercado o si cabe esperar una mayor debilidad.

Fuente: Master Investor, TradingView

Lo primero que hay que decir es que, aunque el entusiasmo de los inversores es sin duda una parte importante de la explicación de los precios, no es la única razón del desplome que hemos visto desde 2021. Los valores biotecnológicos son un tipo de valores de crecimiento, sin ingresos actuales y con grandes expectativas de beneficios futuros. Como tales, están más expuestas a los cambios en los tipos de interés que las acciones de valor, de forma similar a la relación entre los bonos a largo plazo y los fondos del mercado monetario. Una mayor duración conlleva una mayor exposición a los tipos de interés. Sin embargo, los valores biotecnológicos también están directamente expuestos a los tipos de interés, ya que estas empresas se endeudan en gran medida para financiar sus gastos de investigación y desarrollo. Unos tipos de interés más altos significan mayores gastos por intereses, un lastre para los beneficios o, más exactamente, un aumento de las pérdidas. El actual ciclo de endurecimiento ha sido muy pronunciado, sin comparación directa con ningún otro en este siglo. En cuanto la Reserva Federal cambió su postura sobre los tipos de interés, estalló la burbuja biotecnológica.

Tras tocar fondo en octubre, la mayoría de los valores biotecnológicos se están recuperando. El ETF XBI tocó fondo en 64 dólares a finales de octubre y ahora cotiza a 90 dólares, un 40% más. Sin embargo, aún está lejos del nivel de 166 $ de 2021. Mi opinión es que la Reserva Federal revertirá su política en 2024 a medida que la inflación y el crecimiento se enfríen. Toda la industria biotecnológica se beneficia de unos tipos de interés más bajos porque reduce sus costes. Al mismo tiempo, los precios actuales son relativamente bajos y muchas grandes empresas farmacéuticas pueden verse tentadas de dirigirse a estas empresas más pequeñas. Debido al elevadísimo riesgo idiosincrático que entraña la selección de una o unas pocas empresas en un sector tan volátil, la mejor opción es siempre comprar un ETF especializado. He seleccionado algunos para este fin.

iShares Biotecnología (IBB)

El ETF iShares Biotechnology (IBB) es uno de los mayores ETF de biotecnología, con 7.600 millones de dólares en activos gestionados (AUM). El fondo sigue el índice NASDAQ Biotechnology y posee 227 valores, con especial atención a las empresas de gran capitalización. IBB tiene una ratio de gastos del 0,45% y entre sus principales valores figuran Vertex Pharma, Amgen, Gilead Sciences Regeneron e Iqvia Holdings. Aunque el 80% de IBB está dedicado a la biotecnología, el fondo no se centra en empresas pequeñas y emergentes. Por ello, su rentabilidad se asemeja más a la de un ETF de asistencia sanitaria que a la de un fondo de crecimiento puro.

SPDR S&P Biotecnología (XBI)

El SPDR S&P Biotech ETF (XBI) es otro popular ETF de biotecnología con 13.600 millones de dólares en AUM. A diferencia de IBB, XBI es un ETF de igual ponderación, lo que significa que mantiene cantidades iguales de cada acción en el fondo. Este enfoque da más peso a las empresas más pequeñas, lo que puede dar lugar a una mayor volatilidad, pero también a mayores rendimientos potenciales. XBI tiene una ratio de gastos del 0,35%, que es relativamente baja dado que tiene costes mucho más altos que, por ejemplo, IBB debido a la necesidad de reequilibrar. Este fondo invierte en 125 empresas y se acerca más a una apuesta de crecimiento que IBB. Para quienes deseen una apuesta más centrada en la biotecnología y estén dispuestos a asumir más riesgo, este fondo es mejor que IBB.

Vaneck Biotech ETF (BBH)

El Vaneck Biotech ETF (BBH) es un ETF de biotecnología más pequeño con un AUM de 480 millones de dólares. El fondo sigue el índice MVIS US Listed Biotech 25 Index y posee 25 valores biotecnológicos centrados en empresas de mediana y gran capitalización. BBH tiene un ratio de gastos del 0,35%, el mismo que XBI. Las principales participaciones de BBH son Amgen, Vertex Pharma, Gilead Sciences, Regeneron y Moderna. A diferencia de IBB y XBI, este ETF está muy concentrado, con sólo 25 participaciones y su participación principal representa el 17% del fondo. No obstante, Vaneck es siempre una buena opción como uno de los proveedores de ETF más baratos.

Gama Cancer Therapeutics (CNCR)

El Range Cancer Therapeutics ETF (CNCR) es un ETF de biotecnología más reciente, lanzado en 2015 con solo 14 millones de dólares en AUM. El fondo se centra en empresas que desarrollan tratamientos y terapias contra el cáncer, e incluye 84 participaciones utilizando un enfoque de igual ponderación. Aunque las valoraciones de la biotecnología han bajado un poco, este fondo se especializa en un nicho de mercado que seguirá atrayendo la mayor atención. Este nicho de mercado está a la vanguardia de la atención pública y de los avances tecnológicos. Para los inversores que buscan una apuesta más centrada en la biotecnología, ésta es una de las mejores opciones. Sin embargo, también es la más pequeña y arriesgada. Para una exposición más amplia, considere las otras tres opciones, especialmente XBI y BBH. CNCR tiene un ratio de gastos del 0,79%, que es el más alto de esta lista. Las principales participaciones actuales de CNCR incluyen Immunity Bio, Revolution Medicines, Autolus Therapeutics, Macrogenics e Immunogen. Sin embargo, tras el reequilibrio programado, las participaciones se reparten por igual en el fondo.

ETF iShares Genomics Immunology and Healthcare (IDNA)

Lanzado a mediados de 2019, el ETF iShares Genomics Immunology and Healthcare (IDNA) busca seguir los resultados de inversión de un índice compuesto por empresas de mercados desarrollados y emergentes que podrían beneficiarse del crecimiento a largo plazo y la innovación en genómica, inmunología y bioingeniería. Entre sus principales valores figuran Moderna, Revolution Medicines, Incyte, Sarepta Therapeutics y Exelixis. IDNA se concentra en EE.UU., que representa casi dos tercios del fondo, pero también ofrece exposición a otros países, como Alemania, Francia y Japón. El fondo tiene una ratio de gastos del 0,47% y 133 millones de dólares en AUM, repartidos en 52 participaciones. La rentabilidad de este fondo está muy correlacionada con la del CNCR, pero con la ventaja de ser más líquido, de mayor tamaño y de proceder de uno de los emisores de fondos más respetados: BlackRock.

Fuente: Master Investor, TradingView

En general, cada uno de estos ETF de biotecnología tiene sus ventajas. IBB y XBI son fondos más grandes y están diversificados en un mayor número de participaciones. Sin embargo, IBB parece ser el menos volátil de los dos, mientras que XBI es una apuesta más específica para quienes buscan exposición a la biotecnología. Aunque BBH sólo tiene 25 valores, es un fondo grande y, en última instancia, menos arriesgado que XBI, ya que se centra en empresas más grandes. Para los inversores que buscan una apuesta muy específica dentro de la genómica y la inmunología, CNCR e IDNA son las mejores opciones. Con los progresos realizados desde la pandemia y el estallido de la burbuja en 2021, las empresas dedicadas a la genómica y la inmunología ofrecen un gran potencial. Con la Reserva Federal ahora en modo de retirada, esto puede resultar un buen punto de entrada en la industria biotecnológica.

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Fuente / Autor: Master Investor / Filipe R Costa

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Imagen: NotiPress