El mercado de renta variable de Japón sigue experimentando un crecimiento significativo después de haber estado en el mismo rango durante los últimos seis años. 

Somos grandes partidarios de las rupturas de varios años, especialmente cuando son de 30 años. Como verán en el gráfico siguiente, Japón ha logrado esa rara hazaña con muy poca fanfarria (algo positivo desde el punto de vista contrario).

Muchos opinan que el mercado de valores de EE.UU. está barato debido a los bajos tipos de interés, y si usted está en ese campo, le va a encantar Japón: los tipos de interés actuales rondan el cero. Durante años, los inversores estadounidenses descartaron el atractivo de este entorno de inversión favorable debido a la escasa rentabilidad de las empresas japonesas. Pero ahora, eso ya no es así (véase el penúltimo gráfico). Para aumentar aún más la oportunidad en el País del Sol Naciente (y ahora del mercado de valores al alza), su bolsa cotiza a sólo 15 veces los beneficios estimados para 2022, en comparación con las 20 veces de Estados Unidos.

Creemos que hay muchas posibilidades de que Japón también vea fluir el capital de los inversores que buscan exposición a Asia pero que tratan de evitar países asediados por su propio gobierno (véase: China). Tendemos a creer que varios mercados de ultramar tienen el potencial de recuperar un terreno considerable frente a EE.UU. después de que éste haya dominado los rendimientos de la renta variable mundial durante los últimos doce años.  Este cambio podría estar en el horizonte. 

Fuente: Evergreen Gavekal, Bloomberg

La renta variable japonesa, al igual que la economía del país, se quedó atrás en la recuperación inicial de la pandemia del Covid-19.  Ambas deberían mejorar, al menos en sentido relativo, en 2022.  Las perspectivas mejorarían aún más si el nuevo Primer Ministro, Fumio Kishida, cumple los planes de estímulo fiscal y las políticas para reducir la desigualdad.

Japón ha tenido problemas en los dos últimos años. Los problemas son anteriores a la pandemia: el crecimiento se debilitó tras el aumento del tipo del IVA del 8% al 10% en octubre de 2019.  Por tercera vez, el endurecimiento fiscal ha frenado la expansión.

Fuente: Evergreen Gavekal, Minack Advisors

Como apunte, algunos ven en Japón la prueba de que el estímulo fiscal no funciona.  Nosotros lo vemos como una prueba de que lo fiscal sí funciona: cuando se endurece la política fiscal, y reducir el déficit es endurecer, el crecimiento se ralentiza. Japón es especialista en austeridad inoportuna.

Fuente: Evergreen Gavekal, Minack Advisors

En consecuencia, la pandemia afectó a una economía ya en recesión. Japón, como la mayoría de las economías desarrolladas, respondió con un agresivo estímulo fiscal.  Sin embargo, la recuperación de Japón fue más lenta que la de otras economías desarrolladas, en parte debido a la lentitud inicial de la distribución de vacunas.  Un factor que apunta a mejores perspectivas es que el despliegue de vacunas en Japón supera ahora al de otros países del G7.

Fuente: Evergreen Gavekal, Minack Advisors

En parte como resultado de estos problemas, el mercado de renta variable de Japón, uno de los más cíclicos del mundo, se quedó atrás durante la recuperación inicial de la pandemia del año pasado. 

Esperamos que Japón esté mejor situado en 2022 para aprovechar lo que probablemente sea un año de crecimiento por encima de la tendencia en las economías desarrolladas.  La recuperación de las vacunas es un factor positivo.  Otro es que Japón está siguiendo la pauta de otras economías desarrolladas de endurecimiento de los mercados laborales y de crecimiento salarial más rápido. Japón también se beneficiaría del desbloqueo de las cadenas de suministro y del aumento de la producción de automóviles.  Por último, sería útil que la administración del PLD, suponiendo que sea reelegida el 31 de octubre, cumpliera su promesa de aumentar los estímulos.

Fuente: Evergreen Gavekal, Minack Advisors

El mercado de renta variable de Japón está experimentando un aumento de los beneficios por acción más rápido que otros mercados importantes.

Fuente: Evergreen Gavekal, Minack Advisors

Se espera que el crecimiento de las ventas, que ha sido plano, se acelere en los próximos 12 meses. Para ser justos, el consenso también espera un rápido crecimiento de las ventas en otros lugares, aunque para las empresas estadounidenses las previsiones implican una desaceleración del crecimiento actual.

Fuente: Evergreen Gavekal, Minack Advisors

La renta variable japonesa también está relativamente barata. Esto no es sólo un reflejo de la composición del mercado: Japón cotiza con un descuento respecto a Europa y EE.UU. sobre una base sectorial neutra.

Fuente: Evergreen Gavekal, Minack Advisors

Se trata de una historia cíclica. Pero seguimos creyendo que también hay una historia estructural alcista para Japón. Las empresas japonesas fueron terribles en la asignación de capital durante el período de la burbuja. Sin embargo, el rendimiento de los activos ha mejorado de forma constante durante las dos últimas décadas.  El flujo de caja libre es ahora elevado, y el sector no financiero ha reducido drásticamente el apalancamiento desde principios de la década de 1990. 

Fuente: Evergreen Gavekal, Minack Advisors

Estas tendencias estructurales no se han visto recompensadas. El mercado japonés se ha devaluado constantemente en relación con otros mercados desarrollados durante el entorno de bajo crecimiento y bajos tipos de interés posterior a la gran crisis financiera de 2008. La perspectiva de un crecimiento económico por encima de la tendencia y el aumento de los tipos a largo plazo pueden ser el catalizador de un periodo de rendimiento superior sostenido.

Fuente: Evergreen Gavekal, Minack Advisors

Artículos relacionados: 

Si la inflación mundial repunta, ¿podría Japón ser el gran ganador?

El nuevo primer ministro de Japón admite que los Abenomics fueron un fracaso

Considere este y otros artículos como marcos de aprendizaje y reflexión, no son recomendaciones de inversión. Si este artículo despierta su interés en el activo, el país, la compañía o el sector que hemos mencionado, debería ser el principio, no el final, de su análisis.

Lea los informes sectoriales, los informes anuales de las compañías, hable con la dirección, construya sus modelos, reafirme sus propias conclusiones, ponga a prueba nuestras suposiciones y forme las suyas propias. 

Por favor, haga su propio análisis.

Fuente / Autor: Evergreen Gavekal / David Hay 

https://blog.evergreengavekal.com/japan-looks-poised-to-continue-growth-trend-into-2022/

Imagen: Quoted Data