El legendario inversor Benjamin Graham dijo una vez: "A corto plazo, el mercado de valores es una máquina de votar, pero a largo plazo es una máquina de pesar".

La idea básica es que el mercado de valores puede ser tremendamente ineficiente a corto plazo, pero a largo plazo tiende a seguir los fundamentales.

Uno de los fundamentales más importantes cuando se trata del mercado de valores son los beneficios. Por ejemplo, en los últimos 80 años, el S&P 500 ha obtenido una rentabilidad de aproximadamente el 11% anual. En ese mismo periodo, los beneficios de las empresas han crecido más del 6% anual. El resto de los rendimientos provienen de la rentabilidad de los dividendos y de la expansión de los múltiplos, por lo que los beneficios proporcionan la mayor parte de los rendimientos de las acciones a largo plazo.

Pero esta relación es a menudo inconsistente, incluso en períodos de una década. A continuación se muestra el crecimiento de los beneficios y la rentabilidad total del S&P 500 por décadas, desde los años 30:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Fortune, Robert Shiller

Hay momentos en los que esta relación parece fuerte. En la década de 1930 los beneficios se vieron diezmados y eso se reflejó en la escasa rentabilidad de las bolsas. Lo mismo ocurrió en la década perdida del 2000. En los años 70, los beneficios superaron ampliamente al mercado de valores porque la inflación era muy alta.

Luego tenemos décadas como la de 1940, la de 1960 y la de 2010, en las que el crecimiento de los beneficios y los rendimientos del mercado bursátil coincidieron. Esta relación se rompe aún más cuanto más corto sea el marco temporal. El crecimiento de los beneficios en un periodo de un año puede no decir mucho sobre lo que va a pasar en el mercado de valores. Esto podría ser más cierto que nunca en el entorno actual del mercado.

JP Morgan publicó recientemente una nota de análisis en la que comentaba: "A principios de año, las expectativas de beneficios en EE.UU. para 2021 eran de 175 dólares por acción. Ahora son de 196 dólares por acción y el apalancamiento operativo sugiere que pueden subir más que eso".

Se trata de un gran salto respecto a los beneficios de finales de 2020, que rondaban los 94 dólares por acción. Es cierto que esas ganancias se vieron deprimidas por la pandemia, pero 196 dólares por acción seguirían siendo más del 40% de lo que se obtuvo en 2019, antes de que la COVID echara por tierra la economía.

Cuando se combina el crecimiento masivo de las ganancias con quizás el crecimiento económico más rápido en décadas, el mercado de valores debería estar preparado para nuevas ganancias, ¿verdad?

No tan rápido.

Es posible que los inversores continúen haciendo subir a las acciones con fundamentales, pero no siempre funciona de forma tan clara en los mercados. No hay más que ver el año pasado para ver esto en acción. Los beneficios cayeron más de un 30% en 2020 y, sin embargo, el S&P 500 subió un 18%. O qué tal la situación contraria, cuando los beneficios subieron un 20% en 2018 pero la bolsa cayó más de un 4% en el año. En 2015, los beneficios cayeron más de un 15% y, sin embargo, las acciones terminaron el año subiendo casi un 2%. Podría seguir.

Si nos remontamos a 1930, el crecimiento interanual de los beneficios del mercado bursátil estadounidense ha sido positivo en 60 de los 91 años. Pero la mayoría de los años en los que los beneficios fueron bajos, el mercado de valores subió. En 24 de los 31 años en los que los beneficios cayeron de un año a otro, el mercado de valores fue positivo en el año.

Por otra parte, en más de uno de cada cuatro años en los que los beneficios de las empresas aumentaron, la bolsa terminó el año con pérdidas.

Evidentemente, el mercado de valores es un indicador prospectivo, por lo que es lógico que el crecimiento de los beneficios y los rendimientos del mercado de valores no vayan siempre a la par.

También es interesante observar cómo el mercado bursátil ha afrontado los periodos de alto crecimiento de los beneficios junto con una alta inflación en el pasado, ya que la inflación es un tema en el que todo el mundo piensa ahora.

Entre 1971 y 1974, los beneficios del S&P 500 crecieron casi un 75%, pero en ese periodo la bolsa cayó un 8% en total. Los beneficios subieron un 27% en 1973, mientras que el S&P 500 cayó un 15%. En 1974, los beneficios subieron un 9% más, mientras que el S&P 500 se desplomó casi un 27%. La inflación era mucho mayor en la década de 1970 que en la actualidad, pero esto demuestra cómo es posible que los fundamentos se desprendan del mercado de valores de manera importante en ocasiones.

Las empresas podrían experimentar un crecimiento masivo de los beneficios en 2021, pero no hay garantía de que el mercado de valores vaya a igualar esas ganancias. 

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Ben Carlson, CFA es Director de Gestión de Activos Institucionales de Ritholtz Wealth Management. Autor de los libros A Wealth of Common Sense: Why Simplicity Trumps Complexity in Any Investment Plan y Organizational Alpha: How to Add Value in Institutional Asset Management, en 2017, fue nombrado en la lista de asesores financieros de Investment News 40 Under 40. En A Wealth of Common Sense trata de explicar las complejidades de los diversos aspectos de las finanzas de manera que todo el mundo pueda entenderlos.

Fuente / Autor: A Wealth of Common Sense / Ben Carlson

https://awealthofcommonsense.com/2021/06/the-stock-market-vs-earnings-growth/

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