Warren Buffett, los tipos de interés y por qué las acciones están baratas

Uno de los acontecimientos más extraordinarios que han tenido lugar en los últimos 18 meses es el extraordinario rendimiento de algunos valores tecnológicos.

No nos referimos a valores tecnológicos altamente especulativos, sino a empresas como Apple y otros nombres de alta calidad que se han disparado en valor.

En parte, este rendimiento se debe a la caída inducida por la pandemia, que se produjo en marzo del año pasado. La corrección tomó por sorpresa a todos los sectores del mercado, aunque las empresas tecnológicas se beneficiaran.

El repunte resultante reflejó la recuperación de las valoraciones hasta los niveles anteriores a la pandemia y el crecimiento que estas empresas habían experimentado durante la misma.

La recuperación también reflejó el importante descenso de los tipos de interés que el mundo experimentó inmediatamente después de que la pandemia comenzara a extenderse por todo el mundo.

Warren Buffett explicó este sorprendente desarrollo en la reunión anual de Berkshire Hathaway de este año. Refiriéndose a cómo la repentina caída de los tipos de interés afectó a los precios de los valores:

"Si pudiera reducir la gravedad, su atracción, en un 80% aproximadamente, estaría saltando en los Juegos Olímpicos de Tokio. Así que se ha producido este increíble cambio en la valoración de todo lo que produce dinero, porque el tipo sin riesgo no produce... nada."

Continuó dando un ejemplo. Antes de la pandemia, si Berkshire hubiera invertido 100.000 millones de dólares en letras del Tesoro estadounidense, ganaría unos 1.500 millones. Sin embargo, con dos puntos básicos, el rendimiento bajaría a 20 millones de dólares, explicó. Sería como si "su salario pasara de 15 dólares por hora a 20 centavos por hora".

Buffett continuó diciendo que si el tipo del bono del Tesoro a 10 años se mantuviera en su bajo nivel pandémico, empresas como Apple "son una ganga".

Además, explicó que empresas como Google, Apple y Microsoft son empresas increíbles en términos de lo que ganan sobre el capital.

"No requieren mucho capital y generan dinero a borbotones", afirmó. En comparación con los bonos del Tesoro, con tipos de interés inferiores al 1%, son valores increíblemente atractivos, incluso después de sus recientes resultados, explicó el Oráculo de Omaha.

Los tipos de interés han subido en los últimos meses, pero la base de lo que dijo Buffett sigue siendo cierta. En comparación con la tasa de rendimiento disponible en los instrumentos sin riesgo, las empresas tecnológicas con altos rendimientos del capital invertido siguen pareciendo mejores inversiones. Esto se debe a que producen mejores flujos de caja y mejores rendimientos.

Los números pueden contar una historia mejor que las palabras, así que he aquí un ejemplo.

El año pasado, Apple generó 73.000 millones de dólares de flujo de caja libre. Suponiendo que el flujo de caja de la empresa crezca un 2% anual durante los próximos 60 años (una cifra diseñada para reflejar la inflación) y utilizando un tipo de descuento del 2,5%, el valor de mercado descontado terminal de la empresa es de 3,8 billones de dólares.

Este ejemplo está diseñado para reflejar los tipos de interés anteriores a la pandemia.

En la actualidad, el tipo de interés a 10 años es del 1,62%. Introduciendo esta cifra en el cálculo anterior se obtiene un valor actual descontado terminal de 4,2 billones de dólares.

Si utilizamos el tipo de interés a 10 años de julio de 2020, que es del 0,6%, el valor de mercado descontado terminal de Apple salta a 6,1 billones de dólares, que es casi tres veces más que su capitalización de mercado actual.

Estas cifras son sólo un ejemplo. No deben utilizarse para tomar decisiones de inversión. Sin embargo, creemos que muestran claramente lo mucho que puede cambiar la valoración de una empresa con los cambios sustanciales en los tipos de interés que hemos visto en los últimos 12 meses.

Por supuesto, la gran pregunta es si los tipos de interés se mantendrán en los niveles actuales. Esa es la pregunta del billón de dólares.

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