A veces es fácil entender por qué tanta gente se ve confundida por los mercados. Varios pronosticadores piensan ahora que el mayor riesgo es un sobrecalentamiento de la economía. Imagínese tratar de explicar a alguien que no sabe mucho sobre los mercados o la economía cómo podría ser un riesgo que la economía esté demasiado fuerte.
La mayoría de la gente asume que el riesgo viene en forma de inflación hoy en día.
En este artículo explicamos por qué la inflación es un riesgo para los mercados y por qué es más importante que los tipos de interés.
A lo largo de la primera mitad de la pandemia, los tipos de interés estadounidenses han ido en una dirección: hacia abajo. Tras tocar fondo en el 0,5% a finales del verano, los rendimientos del bono del Tesoro a 10 años están finalmente en alza.
Fuente: A Wealth of Common Sense, YCharts, Fortune
Nadie sabe la razón exacta del aumento de los tipos, pero las expectativas de inflación están aumentando ahora que hay luz al final del túnel para la pandemia. Cuando los tipos suben porque los inversores esperan que el crecimiento económico sea mayor en el futuro, es algo positivo.
Pero los inversores siempre se preocupan por el riesgo, y se teme que esta subida de tipos pueda hacer descarrilar el mercado de valores. Eso es ciertamente posible, pero la historia demuestra que el mercado se mantiene bien en entornos de subida de tipos.
Nos remontamos a 1950 para encontrar cada caso en el que el rendimiento del Tesoro a 10 años aumentó un 1% o más para ver cómo se comportaron las acciones estadounidenses cuando los rendimientos de los bonos subían:
Fuente: A Wealth of Common Sense, YCharts, Fortune
Sólo ha habido dos casos en los que las acciones cayeron durante un entorno de subida de tipos. De hecho, la rentabilidad anualizada en cada uno de estos periodos en los que los tipos subieron un 1% o más fue del 10,5%, lo que se aproxima a la rentabilidad media a largo plazo del mercado de valores estadounidense.
Cabe señalar que algunos de estos entornos de subida de tipos precedieron a algunas desagradables caídas del mercado de valores. Los tipos subieron en 1987 justo antes de la mayor caída de la historia en octubre de ese año. Y los tipos subieron en los dos últimos años de la burbuja de las puntocom de finales de la década de 1990, cuando la Reserva Federal intentaba sofocar una manía especulativa. Al final, funcionó, y las acciones se redujeron a la mitad.
Pero ciertamente no conocemos el nivel exacto de tipos en el que los inversores determinarían que las cosas se han ido de las manos. No hay una línea en la arena para estas cosas. Es más un ejercicio de psicología que otra cosa.
Entonces, si no es el aumento de los tipos de interés lo que debe preocupar a los inversores en el entorno actual, ¿qué debería hacerlo?
La inflación es mucho más importante para las acciones que los niveles de los tipos de interés.
Desde 1928, la tasa media de inflación anual en Estados Unidos se sitúa en torno al 3%. Basándose en los rendimientos medios del S&P 500 en ese tiempo, el mercado de valores preferiría que la tasa de inflación se mantuviera por debajo de ese nivel y que estuviera bajando, no subiendo.
Fuente: A Wealth of Common Sense, YCharts, Fortune
La rentabilidad media anual de los años en los que la tasa de inflación está subiendo hizo que las acciones subieran un 6,7%, mientras que la rentabilidad media anual cuando la inflación está bajando fue de casi el 17%. Existe una relación similar cuando se observa la inflación de un año a otro. Históricamente, cuando la inflación ha sido superior a la del año anterior, las acciones han obtenido una media del 6,3%, frente a una rentabilidad media anual de casi el 16% cuando la tasa de inflación ha bajado de un año a otro.
Hoy en día, la inflación sigue siendo bastante baja según los estándares históricos, en torno al 1,4% en el último año. Pero las expectativas de inflación, medidas por la tasa de inflación de equilibrio a cinco años (la diferencia entre el rendimiento nominal de una inversión a tipo fijo y el rendimiento real de una inversión vinculada a la inflación de similar vencimiento y calidad crediticia), están ahora en su nivel más alto desde 2013, en el 2,4%. Eso todavía está por debajo de la media a largo plazo, y los resultados reales no siempre se alinean perfectamente con las expectativas.
El aumento de los tipos de interés y de las expectativas de inflación es algo positivo para la economía. Cada una de estas variables está poniendo en precio un mayor crecimiento económico por el posible fin de la pandemia y el consiguiente auge del gasto que podría suponer para los consumidores.
Pero los inversores también deben ser conscientes de los riesgos potenciales que conlleva. El año pasado fue extraño cuando el mercado bursátil se comportó tan bien ante el debilitamiento de la economía. También puede parecer extraño si el mercado de valores se frena un poco ante el fortalecimiento de la economía este año. Pero así es como funciona el mercado de valores, y no siempre tiene sentido en el momento.
Artículos relacionados:
Las manías de mercado abundan, pero los tipos de interés a largo plazo se huelen algo
La renta variable y los regímenes de tipos
Considere este y otros artículos como marcos de aprendizaje y reflexión, no son recomendaciones de inversión. Si este artículo despierta su interés en el activo, el país, la compañía o el sector que hemos mencionado, debería ser el principio, no el final, de su análisis.
Lea los informes sectoriales, los informes anuales de las compañías, hable con la dirección, construya sus modelos, reafirme sus propias conclusiones, ponga a prueba nuestras suposiciones y forme las suyas propias.
Por favor, haga su propio análisis.
Ben Carlson, CFA es Director de Gestión de Activos Institucionales de Ritholtz Wealth Management. Autor de los libros A Wealth of Common Sense: Why Simplicity Trumps Complexity in Any Investment Plan y Organizational Alpha: How to Add Value in Institutional Asset Management, en 2017, fue nombrado en la lista de asesores financieros de Investment News 40 Under 40. En A Wealth of Common Sense trata de explicar las complejidades de los diversos aspectos de las finanzas de manera que todo el mundo pueda entenderlos.
Fuente / Autor: A Wealth of Common Sense / Ben Carlson
Imagen: US News
Deja un comentario
Tu email no será publicado. Los campos requeridos están marcados con **