Desde 2020, la inversión de momentum (impulso) ha generado rendimientos significativamente mejores que otras estrategias. Esto no es sorprendente, dadas las enormes cantidades de estímulo inyectadas en el sistema financiero. Sin embargo, Brett Arends de Marketwatch señaló en 2021 que la inversión de impulso puede darte cierta ventaja:

“Su éxito 'es un hecho empírico bien establecido', y se puede demostrar a través de múltiples activos y más de 212 años de datos del mercado de valores, argumenta Cliff Asness. Es ‘la principal anomalía del mercado’, escribe el analista Gary Antonacci. Desafía a una simple estrategia bursátil de ‘comprar y mantener’ que se remonta a casi 100 años, estima Meb Faber.”

Aunque la inversión de impulso es atractiva en un mercado alcista impulsado por la liquidez, ¿es siempre la mejor estrategia? 

La última década ha sido un boom para la industria de los ETF indexados, las aplicaciones financieras y los sitios web de los medios de comunicación que promueven las estrategias de inversión y diversificación de “comprar y mantener”. Pero, ¿es la «mejor manera de invertir» durante un mercado alcista también la mejor manera de invertir durante un mercado bajista? ¿O es que cada momento requiere una estrategia diferente?

Esta es la cuestión que analizaremos más adelante.

Arends compara en su análisis varios fondos ETF de los últimos cinco años. Para simplificar nuestro análisis, utilizaremos los siguientes tres ETF desde 2014 hasta la actualidad. (2014 es la fecha más temprana en la que los tres ETF tienen datos de rendimiento).

• SPDR S&P 500 ETF (SPY) como proxy de “comprar y mantener”,

• IShares Momentum ETF (MTUM) como el proxy de “impulso”; y,

• IShares Value ETF (IVE) como valor.

Para nuestro análisis, calculamos el crecimiento de 1 dólar invertido en cada ETF desde enero de 2014 sobre una base de apreciación de capital nominal únicamente.

A primera vista, la opción obvia para los inversores era el momentum en comparación con el S&P 500 o el value.

Fuente: Real Investment Advice

Entonces, ¿eso es todo?

¿Compras un fondo “momentum” y te olvidas?

Bueno, no tan rápido, dice Anders. Sin embargo, aunque estoy de acuerdo con él, es por una razón diferente. El problema con la “inversión de impulso” es que no es una estrategia pasiva. Por ejemplo, si nos fijamos en las 10 principales participaciones del MTUM, podemos ver los cambios que se producen en el ETF a medida que cambia el momentum en el mercado.

Fuente: Real Investment Advice

A finales de 2020, Danaher Corp (DHR) y Thermo Fisher (TMO) figuraban entre las 10 principales posiciones, ya que el mercado perseguía valores relacionados con la atención sanitaria debido a la pandemia. En septiembre de 2021, con el aumento de la curva de rendimientos y los acontecimientos relacionados con las vacunas y el bitcoin, Paypal (PYPL), Moderna (MRNA) y los principales bancos dominaban los 10 primeros puestos. A finales de 2021, PayPal fue sustituido por Nvidia (NVDA), Costco (COST) y los valores contables.

En la actualidad, tras la corrección de 2022 y el posterior repunte, las posiciones han vuelto a cambiar. Tras una fuerte racha en 2024, Costco ha regresado al top 10, sustituyendo a Netflix (NFLX) y Microsoft (MSFT).

Fuente: Real Investment Advice

La rentabilidad superior del momentum se debe a los cambios en las participaciones para captar las tendencias de los precios. Sin embargo, si se mantiene SPY, los únicos cambios de los últimos años se deben a la ponderación en las 10 principales participaciones.

Fuente: Real Investment Advice

Fuente: Real Investment Advice

De nuevo, el impulso parece la opción obvia.

Pero no lo es.

Arends hace una observación muy importante sobre la inversión de impulso.

Los investigadores afirman que la inversión en los llamados valores de «impulso» es la «ventaja» mejor documentada y más duradera del mercado.

Fundamentalmente, esto se aplica a la posesión de acciones individuales en una cartera. No a la tenencia pasiva de un ETF.

Hay una diferencia.

Sí, sobre una base pasiva desde 2014, el impulso ha superado a los índices de referencia y de valor. Sin embargo, la tenencia pasiva de un ETF anula el valor de la inversión en momentum.

“Además, esta cartera lleva incorporado un sesgo de cautela, ya que solo mantiene valores con rentabilidades de arrastre positivas. En un mercado bajista, es posible que no invierta en nada en absoluto. Como han señalado Meb Faber y otros, las estrategias de impulso pueden ayudarle a evitar las peores turbulencias del mercado.” 

Brett Arends

Léalo otra vez.

Como estrategia, la inversión de impulso aumenta el efectivo cuando el impulso de las participaciones se vuelve negativo. No es el caso de un ETF que debe permanecer siempre invertido. Si desglosamos la rentabilidad comparativa en periodos concretos, el valor de la estrategia de momentum se pierde.

En 2105 y 2016, el momentum no proporcionó ninguna cobertura contra el “taper” de la Fed y el Brexit.

Fuente: Real Investment Advice

Del mismo modo, en 2018, el rendimiento relativo fue peor que el índice de referencia durante el “taper tantrum” de la Fed.

Fuente: Real Investment Advice

Mantener un ETF de impulso a principios de 2020 hizo poco para protegerse de la recesión. Sin embargo, el momentum se benefició de la recuperación impulsada por políticas monetarias y fiscales multimillonarias.

Fuente: Real Investment Advice

Durante 2022, el rendimiento de un ETF de impulso fue significativamente inferior al del índice de valor.

Fuente: Real Investment Advice

Como señaló Arends, el valor de la inversión de impulso, cuando se aplica a una cartera de acciones individuales, es que puede ayudar a evitar la destrucción significativa de capital durante las caídas del mercado.

Sin embargo, el valor de la estrategia de impulso se pierde cuando se aplica una estrategia activa a una cartera pasiva.

Como estrategia, la inversión de impulso funciona bien cuando se aplica adecuadamente a una cartera de valores individuales.

Uno de los aspectos más interesantes de esta cartera no es sólo que esté respaldada por cifras sólidas, sino que, en teoría, es accesible a cualquier inversor ordinario que pueda analizar los valores en función de su rentabilidad mensual.

La inversión de impulso funciona excepcionalmente bien durante un mercado alcista de fuerte tendencia. Sin embargo, es fundamental recordar que las estrategias cambian durante un mercado bajista. Como se muestra a continuación, los ciclos de mercado tienden a preceder a los ciclos económicos, por lo que las estrategias de inversión deben cambiar tanto con los ciclos económicos como con los de mercado.

Fuente: Real Investment Advice

Como Arends concluye acertadamente:

“Mi mayor problema con el ‘momentum’ como estrategia de inversión es que básicamente se abandona cualquier intento de realizar un análisis fundamental propio. A mí me parece el equivalente bursátil de las redes sociales: subirse a la última manía de la multitud sin tener en cuenta sus méritos.

Pero tal vez por eso debería hacerlo. Si Roma está cayendo y se acerca la Edad Media, ¿no debería rendirme y apostar por los vándalos?”

Yo no me rendiría todavía.

El gráfico muestra la diferencia de rentabilidad del índice “valor frente a crecimiento” (Fidelity Value Fund frente al índice S&P 500).

Fuente: Real Investment Advice

Son notables los periodos en los que la “inversión en valor” obtiene mejores resultados.

Aunque pueda parecer que el actual mercado alcista no va a terminar nunca, abandonar décadas de historia de la inversión sería imprudente. Como dijo Howard Marks:

“Regla nº 1: La mayoría de las cosas serán cíclicas.

Regla nº 2: Algunas de las oportunidades más excepcionales de ganancias y pérdidas surgen cuando otras personas olvidan la Regla nº 1.”

Darse cuenta de que nada dura para siempre es crucial para invertir a largo plazo. Para “comprar barato”, primero hay que “vender caro”. Comprender que todas las cosas son cíclicas sugiere que las estrategias de inversión también deben cambiar.

La rotación del “momentum” al “value” es inevitable. Se producirá en un contexto de debilidad económica y de descubrimiento de precios para los inversores tranquilamente adormecidos tras años de intervenciones monetarias.

“Las valoraciones relativas se sitúan en la cola de la distribución histórica. Si, como sugiere la historia, existe alguna tendencia a la reversión a la media, los rendimientos futuros esperados para el valor son elevados según casi cualquier definición.”

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La única pregunta es si usted será el comprador de “valor” cuando todos los demás estén vendiendo “momentum”.

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Después de haber estado en el mundo de las inversiones durante más de 25 años, desde la banca privada y la gestión de inversiones hasta el capital privado y de riesgo; Lance Roberts ha “estado ahí y ha hecho eso” en un momento u otro. Su enfoque de sentido común, sus claras explicaciones y su experiencia en el “mundo real” han atraído al público durante más de una década. Es el Chief Investment Strategist de Real Investment Advice.

Fuente / Autor: Real Investment Advice / Lance Roberts

https://realinvestmentadvice.com/momentum-investing-gives-you-an-edge-until-it-doesnt/

Imagen: The Financial Star