En las últimas dos semanas, el estado de ánimo en los mercados y el público en general se ha vuelto claramente más pesimista en lo que respecta a la pandemia del Covid-19. Todo el mundo se prepara para la segunda ola que está a punto de golpear a Europa y los Estados Unidos en las próximas semanas y meses. Esto, a su vez, significa que los restaurantes, bares y otros lugares de entretenimiento probablemente se enfrenten a más y más restricciones que pongan en riesgo su existencia.
La bala de plata para poner fin a todo esto es la llegada de una vacuna que sea fiable y que pueda ser extendida a grandes segmentos de la población. Por supuesto, esto supone que la gente está dispuesta a ser vacunada. Los anti-vacunas ya están haciendo campaña contra la vacuna, poniendo así todo el esfuerzo en riesgo. Si una minoría suficientemente grande de personas se niega a ser vacunada, entonces el virus puede seguir propagándose e infectando.
Una forma de convencer a más personas de que se vacunen es asegurarse que cualquier vacuna pase por las rigurosas pruebas de seguridad que son normales antes de aprobar un medicamento. Pero esto lleva tiempo. El analista de salud de Liberum, Graham Doyle, ha compilado los datos públicos disponibles sobre las vacunas actualmente en desarrollo:
Fuente: Klement on Investing, Liberum
El problema es que la fecha más temprana para que los datos sobre la vacuna estén disponibles es a finales de 2020. Entonces tenemos que pasar por las pruebas de seguridad, las aprobaciones y crear la capacidad para producir en masa la vacuna en grandes cantidades y lanzarla al público (lo que en sí mismo es una empresa logística masiva). En opinión de Graham, y estamos de acuerdo con esa opinión, estamos considerando el inicio más temprano de un programa de vacunación generalizada en el verano o en el tercer trimestre de 2021, dentro de un año. Hasta entonces, la restricción de nuestra vida diaria tendrá que permanecer.
Pero por favor, sean conscientes de que este escenario asume el mejor caso posible, no el caso probable. El desarrollo de una vacuna puede retrasarse (y normalmente lo hace), la aprobación puede retrasarse (y normalmente lo hace), la construcción de lugares de producción en masa tiene problemas (y normalmente los tiene) y el transporte de las vacunas a los consumidores finales puede verse interrumpido. Por lo tanto, un escenario realista es que un despliegue generalizado de la vacuna no se producirá antes del otoño de 2021, en nuestra opinión.
Ahora sume a los anti-vacunas que pueden socavar todo el esfuerzo más el hecho de que ninguna vacuna es 100% efectiva. Si el 30% de la población se niega a vacunarse y la vacuna sólo es efectiva en un 70%, entonces incluso después de que la vacuna se haya extendido, el 30% más el 30% * 70% = 51% de la población todavía puede infectarse. Y eso es más que suficiente para permitir que el virus continúe propagándose y que la pandemia continúe. Por lo tanto, nos parece probable que tendremos que vivir con medidas de distanciamiento social de algún tipo u otro a lo largo de todo el año 2021 y probablemente hasta bien entrado el 2022.
Esto tiene implicaciones significativas para los mercados financieros, como habrán adivinado. Harrison Hong y sus colegas publicaron un estudio hace unas semanas que analizaba la expectativa promedio de los analistas de un retorno a la normalidad de los beneficios corporativas. En mayo de 2020, el tiempo medio hasta la llegada de una vacuna y la vuelta a la normalidad (es decir, no sólo la aprobación de la vacuna, sino el despliegue generalizado) implícito en las previsiones de los analistas era de 0,96 años, o sea, mayo de 2021. Un intervalo de confianza del 95% va de 0,72 años (es decir, febrero de 2021) a 1,71 años (febrero de 2022).
Excepto para los analistas más pesimistas, todos en este momento tienen expectativas demasiado optimistas para cuándo tendremos el control de esta pandemia. Y esta es una receta para que veamos rendimientos mucho más moderados en el mercado de valores en los próximos 12 meses.
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Joachim Klement es un estratega de inversiones con sede en Londres que trabaja en Liberum Capital. A lo largo de su carrera profesional, Joachim se ha centrado en la asignación de activos, la economía, las acciones y las inversiones alternativas. Pero sin importar el enfoque, siempre miró a los mercados con la lente de un físico entrenado que se obsesionó con el lado humano de los mercados financieros. Comparte sus amplios conocimientos en su blog Klement on Investing.
Fuente / Autor: Klement on Investing / Joachim Klement
https://klementoninvesting.substack.com/p/the-light-at-the-end-of-the-tunnel?token=
Imagen: Haaganpuro
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