Según la leyenda, un gobernante preguntó a un siervo qué quería como recompensa por una hazaña increíble. La persona pidió un grano de arroz para colocarlo en el primer lugar de un tablero de ajedrez, dos en el segundo, cuatro en el tercero y así sucesivamente, duplicando el número de granos por cada nuevo espacio en el tablero. Aunque eso parecía una recompensa absurdamente baja para el gobernante, que probablemente esperaba que le pidiera su peso en oro (lástima que entonces no tuviéramos bitcoin), resultó ser un número increíblemente grande.

Lo que nos lleva al reciente movimiento del precio de Tesla. Subió un 12% el lunes pasado, un 7% el martes por la mañana antes de caer casi un 9% desde ese nivel. Aunque a simple vista los movimientos porcentuales son elevados, son los movimientos de la capitalización de mercado los que resultan sencillamente asombrosos. Se están creando, y a veces perdiendo, cientos de miles de millones de capitalización bursátil en horas. Incluso para alguien que no cree en los mercados eficientes, esto parece extraño, en el mejor de los casos. Según el WSJ, el lunes se negociaron 16.100 millones de dólares en primas de opciones sobre Tesla. Lo cual es más que los siguientes 99 títulos de opciones más negociados juntos. Lo sorprendente es que incluye contratos sobre futuros del S&P y del Nasdaq y ETFs como SPY y QQQ. Suponemos que sólo publican los 100 más importantes, así que si el valor de los contratos de opciones de Tesla no fuera mayor que el valor de todos los demás contratos de opciones negociados el lunes, nos sorprendería.

Fuente: ZeroHedge

Queda por ver si estamos en un techo o no, pero:

• Este tipo de oscilaciones de la capitalización del mercado parecen inexplicables.

• Ese tipo de volúmenes de negociación de opciones parece inexplicable.

Pero han sucedido, así que lo inexplicable debe ser explicable, sólo querríamos tener una buena explicación que no sea que es un mercado de jugadores .

Parece que lo que está ocurriendo es lo siguiente:

• El mercado está valorando la posibilidad de que la Reserva Federal suba los tipos de interés antes. Esto está haciendo que los tipos en la parte corta de la curva suban. Creemos que es lo incorrecto para el mercado, pero que los titulares ayudarán a que esa operación siga adelante. Seguimos creyendo que el siguiente acto en la obra de teatro de no subir los tipos será pasar de hablar de "transitoria" a hablar de "medias de largo plazo", pero esa no es la narrativa en la que se fija el mercado, al menos no todavía.

Fuente: ZeroHedge

• La parte larga de la curva sube por las subidas de la Fed. El relato simple sería que la Fed va a subir los tipos, lo que hace que los rendimientos de los bonos suban. Esta no es la reacción actual, ya que los inversores en bonos están olfateando la posibilidad de que la Fed frene el crecimiento demasiado pronto, o exactamente en el momento equivocado. Así pues, el temor a una Fed más agresiva está haciendo que las curvas se aplanen en una especie de "pivote" (el punto de pivote se sitúa en torno a los 5 años, y los bonos con menos de 5 años de vencimiento están viendo cómo suben los rendimientos, mientras que los de más de 6 años están bajando).

Fuente: ZeroHedge

• Las acciones ya no "aman" los bajos rendimientos de los bonos largos. Partes del mercado de valores que habían estado correlacionadas positivamente con los precios de los bonos se están "normalizando" y cotizan como si estuvieran correlacionadas negativamente. Esto tiene sentido, porque si los rendimientos de los bonos a largo plazo están bajando por el miedo a que la Reserva Federal frene el crecimiento, no es bueno para el mercado (a diferencia de cuando los rendimientos bajan porque la Reserva Federal está comprando mucho y no hay una amenaza material de inflación sostenida).

Fuente: ZeroHedge

Los rendimientos de los bonos a más largo plazo podrían beneficiarse de un movimiento del tipo "risk-off", para el que el mercado parece estar mucho menos posicionado hoy que hace unas semanas.

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Fuente / Autor: ZeroHedge / Peter Tchir

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