A muchos inversores les gusta utilizar la relación precio-beneficio como herramienta de valoración a corto plazo, tanto para las acciones individuales como para el mercado en general. La mayoría de las veces esto puede ser útil, pero también hay momentos en los que puede ser muy engañoso. Por lo general, esos momentos se producen en la parte superior o inferior del ciclo de beneficios.

Cuando los beneficios están indebidamente deprimidos debido a la recesión o están sobreinflados debido a circunstancias económicas opuestas, el denominador del ratio ya no es representativo del potencial de beneficios sostenible. Como resultado, la propia métrica aparece dramáticamente elevada en la parte inferior del ciclo o algo deprimida en la parte superior del ciclo, enviando una falsa señal sobre el valor.

En la actualidad, el índice S&P 500 presenta una relación precio-beneficio de 21 sobre los beneficios de explotación de los últimos 12 meses y de 18 sobre las estimaciones de los analistas de los beneficios de explotación para los próximos 12 meses. En relación con los últimos cinco años, estos niveles se sitúan en la media, lo que lleva a muchos inversores a la conclusión de que las acciones, tras su caída en lo que va de año, están ahora bastante valoradas. 

Fuente: The Felder Report

Sin embargo, es fundamental tener en cuenta que los márgenes de beneficio subyacentes a esas ganancias se encuentran actualmente en sus niveles más altos en décadas (si no en la historia). Por lo tanto, esas relaciones precio-beneficio sólo son valiosas en la medida en que los márgenes de beneficio extremadamente elevados sean sostenibles. Porque si los márgenes de beneficio caen, rápidamente se hará evidente que los beneficios estaban sobreinflados y, por tanto, las relaciones precio-beneficio eran engañosamente bajas.

Fuente: The Felder Report

Como señala John Hussman (y las pequeñas empresas llevan meses sugiriéndolo), hay argumentos convincentes para afirmar que esto es precisamente así. Los costes laborales se han disparado. Normalmente, esto ejerce una gran presión sobre los márgenes de beneficio, pero todavía no ha ejercido su efecto normal gracias a las subvenciones masivas de la pandemia. Sin embargo, es probable que en el futuro esta relación se reafirme y los márgenes de beneficio se normalicen, un riesgo que no reflejan las actuales relaciones precio-beneficio.

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Jesse Felder comenzó su carrera profesional en Bear, Stearns & Co. y más tarde cofundó una empresa de hedge funds con sede en Santa Mónica, California. Desde que se mudó a Bend, Oregon, en 2000 y fundó The Felder Report poco después, sus escritos e investigaciones han aparecido en importantes publicaciones y sitios web como The Wall Street Journal, Barron's, Yahoo!Finance, Business Insider, RealVision, Investing.com y más.

Fuente / Autor: The Felder Report / Jesse Felder

https://thefelderreport.com/2022/08/17/the-dangerous-assumption-embedded-in-todays-p-e-ratios/

Imagen: Hedgeye