«Sigue haciendo fotos», dijo Buffett. «Cada foto que haces me hace ganar más dinero».

Es bien sabido que compró 1.000 millones de dólares en plata el año anterior a 1998.

En aquel momento, eso suponía una cuarta parte del suministro mundial de plata de las minas. Y una cuarta parte de toda la plata se utilizaba para revelar películas.

Buffett se rió, pero en realidad no bromeaba. De hecho, era dueño de todo el mercado del revelado fotográfico.

Luego llegaron las cámaras digitales. Y la demanda de plata cayó durante décadas, pasando de 229 millones de onzas en 1999 a un mínimo histórico previsto de 24 millones de onzas en 2025.

Fuente: Katusa Research

Hace un cuarto de siglo, otra cuarta parte de la plata se utilizaba para joyería y cubertería. La demanda combinada en 2023 fue casi exactamente la misma que en 1993.

Fuente: Katusa Research

Una de las patas del taburete de la demanda de plata ha sido serrada y utilizada como leña, y la segunda está, en el mejor de los casos, tambaleante.

Pero en los últimos dos años ha ocurrido algo que es extremadamente raro en el mundo de las materias primas.

Está transformando la plata de formas que Buffett no podría haber previsto. Y va a cambiar por completo la confianza de los inversores.

A medida que ha disminuido el uso de la plata por parte de los consumidores, se han encontrado otros dos usos principales. Ambos son ya mucho mayores que cualquier demanda fotográfica.

Y siguen creciendo.

A diferencia del oro, la plata no solo es bonita. También es extraordinariamente útil de formas impredecibles. Es el metal más conductor del planeta Tierra, lo que la convierte en el metal más eficiente para las células fotovoltaicas de energía solar.

«La plata es... el mejor conductor de electricidad del mundo, por lo que va a desempeñar un papel muy importante [en la energía solar] en el futuro.»

Francisco Blanch, responsable de materias primas del Bank of America

La plata está pasando de su mesa y su cámara a la red solar, y el suministro está a punto de agotarse.

Entre 2019 y 2024, la plata utilizada para la energía solar pasó de 75 Moz a 198 Moz, es decir, el 20 % de la demanda mundial.

Pero el crecimiento de la energía solar no se detiene, y la plata lo acompaña.

BloombergNEF, famosa por subestimar el crecimiento de la energía solar, prevé que esta energía batirá récords en 2025, con 698 GW de nueva capacidad instalada. A continuación, 753 GW en 2026 y 780 GW en 2027.

Esto situaría la demanda de plata para energía solar en torno al 20 % del suministro total de plata.

Fuente: Katusa Research

Afortunadamente, la intensidad de plata de los paneles solares ha ido disminuyendo en un proceso conocido como «ahorro». El uso estándar de células solares (PERC) ha bajado de 18,5 mg a 10 mg.

A gran escala, eso parece un aumento de GW por Moz de plata:

Fuente: Katusa Research

Pero eso está a punto de cambiar radicalmente. Las células solares estándar están siendo sustituidas por las células «TOPCon», que ya han pasado del 23 % al 60 % del mercado en China solo en 2024.

Las células TOPCon utilizan más del doble de plata que las células PERC. Y el tipo de célula solar más eficiente del mundo, la HJT, requiere entre 1,5 y 2 veces más plata que la TOPCon.

Si la cuota de mercado de TOPCon sube al 84 % en los próximos cuatro años (como se prevé) y las adiciones de capacidad solar global alcanzan la previsión de BloombergNEF de 827 GW.

La demanda solar anual de plata podría alcanzar los 557 Moz, el 54 % del suministro anual.

Fuente: Katusa Research

Por sí sola, la energía solar podría mantener el mercado de la plata en auge. Pero la plata no se convirtió solo en un metal solar.

La conductividad de la energía solar la convierte en el metal más importante para la electrificación del mundo industrial.

Tomemos como ejemplo las baterías de estado sólido para vehículos eléctricos. La plata es ligera y altamente conductiva, lo que ayuda a los vehículos eléctricos a alcanzar un mejor rendimiento.

La batería de estado sólido de última generación de Samsung para vehículos eléctricos tiene el doble de densidad energética que sus competidores y alcanza los 965 km con una sola carga de 9 minutos.

Samsung ya tiene un acuerdo para comenzar la producción y, cuando lo haga, todos los fabricantes de automóviles tendrán que ponerse al día.

Si esa batería se utilizara solo en el 20 % de la producción mundial de automóviles, se necesitarían 514 millones de onzas de plata adicionales.

En el improbable caso de que la demanda de plata para energía solar y vehículos eléctricos disminuya en los próximos años, hay otras fuentes de demanda esperando para tomar el relevo o que ya están aumentando:

• Todos los chips de los centros de datos de IA.

• Todos los relés eléctricos avanzados.

• Todas las actualizaciones de la infraestructura de redes inteligentes.

• Todas las instalaciones de fabricación de EE. UU.

Todos ellos están aumentando la demanda de plata. Por eso la demanda industrial mundial de plata está absorbiendo casi toda la plata del planeta.

Fuente: Katusa Research

No me malinterpreten: la plata sigue siendo un metal precioso. Pero ahora también es un metal altamente industrial.

Y esa competencia está haciendo que la plata sea más valiosa que nunca.

El cálculo es simple y brutal: el suministro anual de plata de aproximadamente 1000 millones de onzas se enfrenta a una demanda potencial de más de 1100 millones de onzas solo de la energía solar y los vehículos eléctricos combinados.

Y, al mismo tiempo, el mercado ha entrado en su quinto año consecutivo de déficit estructural, que se acerca a un total de 1000 millones de onzas.

Se trata de fuerzas de mercado más importantes, y de mayor magnitud, que las que ha tenido la plata hasta ahora.

Por eso, los inversores e incluso los bancos centrales están empezando a acumular plata de nuevo a un ritmo histórico.

Solo en junio de 2025, los ETF de plata registraron entradas netas por valor de 1600 millones de dólares, más que en todo 2024.

En lo que va de año, la plata se ha revalorizado un 32 %, hasta situarse justo por debajo de los 40 dólares.

Pero eso es solo el principio.

A pesar de su uso industrial sin precedentes, la plata sigue teniendo un precio secundario. El oro acapara los titulares, pero la plata tiene el empuje.

Lo que es probable que ocurra podría rivalizar con lo que Buffett vio en su día y los rendimientos podrían ser increíbles.

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Fuente / Autor: Katusa Research / Marin Katusa

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Imagen: Mint State Gold