En 2021, casi dos tercios de los encuestados afirmaron tener en cuenta factores medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG) a la hora de invertir. En 2022, esa cifra era del 60%, y este año es del 53%, según la encuesta anual sobre actitudes ESG de la Asociación de Empresas de Inversión. Cuando se les preguntó por qué pasaban por alto los factores ASG, la principal razón aducida fue que el rendimiento era más importante.

Lo siguiente: el lavado verde. En 2021, sólo el 48% de los inversores dijeron que "no les convencían las afirmaciones ESG de los fondos". Esa cifra ha subido ahora al 63%. Los mismos inversores parece que están poniendo su dinero donde están sus bocas: Los datos más recientes de la Investment Association muestran un tercer mes de salidas de la categoría de inversiones responsables: un récord de 448 millones de libras (547 millones de dólares) en agosto.

Cualquiera que tenga dudas sobre la actitud del mercado hacia la inversión ESG hoy en día solo tiene que mirar el precio de las acciones de Impax Asset Management Group Plc. Subió 33 veces desde finales de 2015 hasta finales de 2021 - y ha bajado un 70% desde entonces. Burbuja, caída de la burbuja.

El éxodo tiene todo el sentido. En parte se trata de rendimiento. Es mucho más fácil estar a favor de la ESG cuando se gana mucho dinero, como hace tres años. Es más difícil cuando los resultados son malos y cuando lo que te dijeron que no se podía tocar ni con un palo de barcaza va muy bien. Obsérvese que el índice S&P Global Clean Energy ha bajado un 30% en lo que va de año y un 12% en tres años (los bajos tipos de interés no convienen al tipo de empresas de larga duración que componen este tipo de índice). Por su parte, el índice S&P 500 Energy se mantiene estable en lo que va de año, pero ha subido un 43% en los últimos tres años. En el Reino Unido, las acciones de Shell Plc alcanzaron un máximo histórico esta semana.

Pero no se trata sólo de rendimiento. También se trata de la constante evolución de las definiciones de ESG. Recuerde que las acciones de defensa solían no estar bien. Ahora ya no. Tan pronto como Rusia invadió Ucrania, quedó claro para todos, excepto para los más ideológicamente miopes, que tener una defensa nacional adecuada es la definición misma de un bien social (suponiendo que se crea en la democracia y la libertad, por supuesto). En una guerra, la defensa es lo más ESG que se puede conseguir. También es una de las pocas áreas en las que, por desgracia, se puede estar seguro de que el dinero seguirá llegando: En la actualidad, sólo 11 miembros de la OTAN gastan el 2% de su PIB en defensa. Esto cambiará a medida que todo el mundo reconozca que un mayor gasto en defensa a corto plazo es la única opción y que la disuasión a largo plazo que proporciona es el mejor seguro económico que el dinero puede comprar.

Las arenas se han movido también en la inversión energética. ¿Es una buena gobernanza y un imperativo social proporcionar seguridad energética a su población? Por supuesto. ¿Implica eso, como mínimo a corto y medio plazo, combustibles fósiles? Por supuesto. Pero, a largo plazo, también implica un montón de excavaciones, algo que ahora hace que la minería sea ESG de pleno derecho.

Lo explica una nota que acaba de publicar la gestora de activos Janus Henderson titulada "Doing Good Feeling Good": Según Tal Lomnitzer, gestor de carteras, muchos inversores se han centrado en invertir en empresas con altas calificaciones ASG y bajas emisiones. Pero por el camino han pensado muy poco en "las enormes cantidades de materias primas esenciales necesarias para construir una economía baja en carbono, como el cobre, el litio, el cobalto, el níquel, el acero y las tierras raras". Sin embargo, sin ellas -y sin el desorden que provoca su extracción- "no puede haber un futuro con bajas emisiones de carbono".

Un ejemplo de la Agencia Internacional de la Energía: En la actualidad, la producción mundial anual de níquel es de unos 2,8 millones de toneladas; en 2040, sólo el sector de los vehículos eléctricos y el almacenamiento de baterías necesitará 3,3 millones de toneladas. Lo verde es sucio. Es hora de aceptarlo y de considerar que quizá estas industrias que suenan tan desagradables -con sus enormes máquinas diesel, sus bajos niveles de diversidad y su uso perturbador de recursos como el agua- estén en realidad "haciendo el bien" al permitir un futuro con bajas emisiones de carbono. Para que las cosas sean más limpias, tienen que ser más sucias. O como dijo Jeremy Grantham, de OMG: "Lo siento, puristas".

Este enfoque pragmático de la ESG puede llevarse tan lejos como se quiera. Por ejemplo, las tabacaleras. Obviamente, sería mejor que nunca existieran y que desaparecieran más rápido. Pero hay que admitir que están muy bien gestionadas: Han sobrevivido más tiempo y han repartido más dinero en dividendos entre nuestros pensionistas de lo que nadie podría haber imaginado cuando se hicieron evidentes las consecuencias de fumar. Y pensemos en la cantidad de impuestos que ingresan en nuestras arcas: dinero que, según algunas estimaciones, supera los costes médicos de tratar a los fumadores enfermos y que financia otras partes del Estado. ¿Es eso un bien social? La mayoría diríamos que no lo suficiente, pero ya se sabe que es difícil encontrar absolutos.

La idea de ESG ha ido cambiando desde el día en que era sólo un destello en los ojos de un hombre de marketing. Pero ahora se dirige hacia su inevitable final, el momento en el que los pragmáticos pueden hacer que casi cualquier empresa bien gestionada se ajuste a una u otra métrica ESG.

La palabra clave aquí es bien gestionado. Como señala Alex Edmans, profesor de finanzas de la London Business School, "ESG es a la vez extremadamente importante y nada especial". Es importante porque las buenas relaciones con proveedores, clientes, empleados y comunidades son vitales para el éxito a largo plazo de una empresa, y nada especial porque no es precisamente una noticia nueva. Si eliminamos el elemento de "despertar" que los comercializadores de gestión de fondos han añadido en la última década, volvemos a entender que las buenas empresas siempre han pensado en estas cosas, pero sin el incesante lavado verde y la grandilocuencia.

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Fuente / Autor: Advisor Perspectives / Merryn Somerset Webb

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