Las inversiones en energías alternativas han perdido atractivo debido al aumento de los tipos de interés, no a los cambios en las políticas gubernamentales, la adopción o la fijación de precios de las tecnologías verdes.

Aunque los criterios de inversión medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG) basados en las políticas corporativas significan cosas diferentes para cada persona, para los inversores el término está probablemente más estrechamente asociado con las fuentes de energía "verdes" o alternativas para abordar las preocupaciones sobre la sostenibilidad y el clima.

En el periodo previo a las elecciones estadounidenses de 2020, los valores energéticos alternativos superaron a los valores energéticos tradicionales por un margen muy amplio, como puede verse en el siguiente gráfico. Los avances en el Green Deal europeo y el énfasis del candidato Biden en las iniciativas climáticas dieron un gran impulso a estos valores, especialmente en relación con las empresas energéticas tradicionales. En los tres años siguientes, la diferencia de rendimiento se ha borrado por completo. ¿Qué ha ocurrido?

Fuente: Advisor Perspectives, Charles Schwab, Macrobond

Lo que no ocurrió fue que las tendencias favorables a las energías alternativas no se desvanecieran. De hecho, las tendencias generales en términos de política, adopción y precios continúan.

• Según la Agencia Internacional de la Energía, se espera que la inversión mundial en energías limpias aumente hasta los 1,7 billones de dólares este año, y que las inversiones en proyectos solares eclipsen la exploración y producción de petróleo.

• En 2021 se adoptó el Green Deal europeo, un paquete de iniciativas para reducir las emisiones de gases de efecto invernadero y dirigir la inversión hacia la sostenibilidad.

• En 2022 se aprobó la Ley de Reducción de la Inflación de Estados Unidos, posiblemente la legislación climática más importante de la historia del país, que ofrece financiación, programas e incentivos para acelerar la transición a una economía de energía limpia. A 31 de julio de 2023, Estados Unidos ha anunciado más de 270.000 millones de dólares en inversiones de capital, lo que equivale al total de inversiones encargadas entre 2015 y 2022, según un informe de American Clean Power.

• Tras la invasión rusa de Ucrania en 2022, los titulares anunciaron una "vuelta al carbón", ensuciando el futuro energético ecológico de Europa. Pues bien, el aumento del uso del carbón en 2022 que se observa en el gráfico siguiente está resultando ser un parpadeo. En agosto de 2023, la generación interanual de electricidad a partir del carbón descendió un 39%, sustituida por la energía eólica, solar e hidroeléctrica. Según los datos del Centro de Investigación sobre Energía y Aire Limpio (CREA), el carbón ha alcanzado su cuota más baja de generación eléctrica desde al menos 1990. Más del 50% de la producción eléctrica procede ahora de fuentes renovables, más del doble que hace 10 años.

Fuente: Advisor Perspectives, Charles Schwab, Macrobond

• El enorme crecimiento anual de la generación de electricidad a partir de carbón en China ha contribuido al aumento de la producción de carbono en el país durante la última década. Sin embargo, en septiembre de 2023, la energía hidroeléctrica registró el segundo mayor crecimiento interanual entre los principales productos industriales de China, sólo superado por la tasa de crecimiento del 39% de los paneles solares, según los datos de producción industrial de la Oficina Nacional de Estadística. Es posible que China experimente su segundo año consecutivo de descenso de las emisiones de carbono y se acerque más a su promesa de alcanzar un pico de emisiones en 2030 a medida que incorpore más fuentes de energía alternativa.

• Por último, los precios de la energía tradicional se han mantenido altos en todo el mundo, con un nuevo repunte este año al reducirse el suministro de petróleo de la OPEP+. La referencia mundial del crudo, el Brent, ronda los 90 dólares por barril -más del doble que a mediados de 2020, cuando empezaron a dispararse las reservas de energías alternativas- y se mantiene muy por encima de su media de 10 años.

Fuente: Advisor Perspectives, Charles Schwab, Bloomberg

Dadas todas estas tendencias, parecería que los valores de energías alternativas deberían estar prosperando. Sin embargo, este año se encuentran entre los peores del mundo. ¿Qué ha cambiado? Los tipos de interés.

Mientras que los mandatos gubernamentales están impulsando la inversión, la demanda del sector privado se ha desplomado debido al aumento de los costes de los préstamos para los propietarios de viviendas. El viernes, SolarEdge Technologies, Inc. advirtió de que los ingresos del tercer trimestre estarán muy por debajo de sus previsiones, citando cancelaciones "sustanciales" y retrasos en los pedidos. El miércoles, Tesla, Inc. informó de que los despliegues solares cayeron por tercer trimestre consecutivo.

La subida de los tipos de interés está afectando a las finanzas de estas empresas. Los valores del índice MSCI World Alternative Energy tienen un coeficiente de apalancamiento de 3,8, basado en la relación entre la deuda y los beneficios a 12 meses, en comparación con el 1,1 de los cinco mayores productores de energía por capitalización bursátil. Esto significa que los mayores costes de financiación son mucho más costosos para estas empresas.

Los tipos de interés más altos también están presionando a la baja las valoraciones de estos valores. A la hora de determinar el precio de las acciones, un factor que suele primar a la hora de invertir es el tipo de descuento, el tipo de interés utilizado en el análisis del flujo de caja descontado para evaluar el valor actual de los flujos de caja futuros. Cuanto mayor sea el tipo de descuento, menor será el valor actual de los flujos de caja futuros, especialmente los que se esperan en un futuro más lejano. Esto puede reducir la valoración medida por los ratios precio-beneficio y precio-flujo de caja. Un ejemplo de cómo ha afectado esto a las empresas de energías alternativas puede verse con First Solar, la acción con mayor ponderación del índice S&P Global Clean Energy. Los beneficios por acción de la empresa se han más que duplicado desde 2021. Sin embargo, la relación precio/beneficios se desplomó desde un máximo de 48,5 en 2021 hasta situarse ahora en 14,7.

En general, las empresas de energías alternativas son lo que llamamos valores de "larga duración", lo que significa que se espera que entreguen una mayor proporción de sus flujos de caja en un futuro más lejano. Como seguimos señalando, la duración corta, o las empresas con flujos de caja más inmediatos, han sido el lugar donde hay que estar. Escribimos sobre cómo los inversores pueden protegerse de la subida de los tipos de interés cuando el rendimiento a 10 años acababa de superar el 2,5%. Un año y medio después, la rentabilidad a 10 años supera el 4,5%. Desde entonces, las acciones de corta duración han proporcionado una rentabilidad cuatro veces superior a la del mercado.

Para medir la duración de las acciones, utilizamos la relación precio-flujo de caja: cuanto más baja es la relación, más corta es la duración. Aunque los valores de corta duración obtuvieron peores resultados durante los meses de tensión bancaria que comenzaron en marzo, han vuelto a superar al mercado en general. Creemos que los valores con una baja relación precio-flujo de caja siguen siendo atractivos en este entorno de endurecimiento cuantitativo y crecimiento mediocre de los beneficios.

Fuente: Advisor Perspectives, Charles Schwab, FactSet

Lo que llevó a muchos valores ESG a ceder todas sus ganancias relativas no fueron los cambios políticos, las decepciones en los beneficios o el coste del petróleo; fue en gran medida el resultado de la subida de los tipos de interés. Aunque el aumento de los tipos de interés puede mantener el entorno poco atractivo para el rendimiento de los valores ESG a corto plazo, si los tipos de interés comienzan a bajar es posible que los valores de energías alternativas recuperen el brillo perdido para los inversores.

Artículos relacionados: 

El precio de las subvenciones a las energías renovables

Qué necesita la financiación climática

Considere este y otros artículos como marcos de aprendizaje y reflexión, no son recomendaciones de inversión. Si este artículo despierta su interés en el activo, el país, la compañía o el sector que hemos mencionado, debería ser el principio, no el final, de su análisis.

Lea los informes sectoriales, los informes anuales de las compañías, hable con la dirección, construya sus modelos, reafirme sus propias conclusiones, ponga a prueba nuestras suposiciones y forme las suyas propias. 

Por favor, haga su propio análisis.

Advisor Perspectives es la editorial interactiva líder para asesores de inversión registrados (RIA), gestores de patrimonio y asesores financieros en Estados Unidos. Su objetivo es proporcionar información precisa y relevante relacionada con estrategias de inversión y economía, así como entrevistas con líderes de opinión en la industria de la inversión y donde fondos, gestores de patrimonio y asesores financieros comparten sus puntos de vista sobre el mercado, la economía y las estrategias de inversión. 

Fuente / Autor: Advisor Perspectives / Jeffrey Kleintop

https://www.advisorperspectives.com/commentaries/2023/10/24/what-happened-to-esg-stocks

Imagen: Advisor Perspectives