La venta de los insiders es alarmante y los valores de pequeña capitalización están en el punto de mira

Los insiders están hoy más bajistas que en más de una década.

Esto es una mala noticia para el mercado de valores, ya que es lógico, y los datos lo corroboran, que las personas con información interna tengan más conocimiento de las perspectivas de sus empresas que el resto de nosotros. Los insiders incluyen a los directivos, los consejeros y los mayores accionistas. Están obligados a informar a la SEC (regulador estadounidense) cada vez que compran o venden acciones de sus empresas, y muchos en Wall Street prestan mucha atención a las tendencias que surgen de estas operaciones.

Las investigaciones realizadas por Nejat Seyhun, profesor de finanzas de la Universidad de Michigan y uno de los principales expertos en el comportamiento de los insiders, han descubierto que las personas con información interna cuyo comportamiento es más revelador son los directivos y los consejeros. Por el contrario, Seyhun ha descubierto que los mayores accionistas no tienen, por término medio, ninguna percepción especial de hacia dónde se dirigen sus empresas. Dado que el volumen de las transacciones de los accionistas externos suele empequeñecer el de los directivos y consejeros, es importante ignorar sus compras y ventas al analizar las tendencias subyacentes.

El gráfico adjunto resume los hallazgos de Nejat Seyhun. Muestra el porcentaje de empresas con cualquier transacción de directores o empleados en un mes determinado en el que hubo más compras que ventas. Para el mes de enero hasta la fecha, esta proporción es sólo del 10,8%. Es el nivel más bajo de la última década.

Fuente: MarketWatch, Nejat Seyhun, HulbertRatings.com

Para poner los últimos datos en perspectiva, están 2,2 desviaciones estándar por debajo de la media de 10 años. La lectura actual es algo que esperaríamos ver sólo un 2% de las veces.

También es evidente en el gráfico el extraordinario cambio en el sentimiento de los insiders en el último año. En los mínimos de marzo, la proporción de empresas con compras netas de directivos o consejeros aumentó hasta un altísimo 62,5%. Desde entonces, el S&P 500 ha subido más del 70%, mientras que el Nasdaq Composite casi se ha duplicado.

Hoy en día, por el contrario, los insiders más perspicaces colectivamente son casi tan bajistas como eran alcistas entonces. Los alcistas deberían tomar nota.

Aunque los directivos y consejeros son bajistas en todas las categorías de capitalización bursátil, según los datos de Seyhun son más bajistas en las empresas de pequeña capitalización. En esa cohorte, el porcentaje de empresas en las que las compras netas son positivas se sitúa 3,4 desviaciones estándar por debajo de su media de 10 años, algo que cabría esperar sólo un 0,1% de las veces.

Entre los valores de mediana capitalización, el porcentaje de empresas en las que las compras netas de directivos y consejeros son positivas es de 2,2 desviaciones estándar por debajo de su media de 10 años, y en el caso de los valores de gran capitalización es de 1,1 desviaciones estándar por debajo. Siguen siendo lecturas bajistas, pero no tan bajistas como las de las compañías de pequeña capitalización.

Entre las industrias, los sectores en los que la proporción de empresas con compras netas de directivos y consejeros es más alta son el energético, el financiero y el de servicios públicos. Los dos primeros sectores fueron también los más alcistas el pasado mes de agosto, última fecha en la que revisamos el análisis de Seyhun. Desde entonces, el ETF del sector energético ha ganado un 18,8%, según FactSet, y el ETF del sector financiero ha ganado un 22,9%. Por su parte, el S&P 500 ha subido un 12,2%.

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