Los inversores de renta variable en mercados emergentes (EM) suelen centrarse en las empresas de gran capitalización. Pero asignar capital a empresas más pequeñas puede ayudar a ampliar una inversión en EM al proporcionar una combinación diferente de exposiciones a oportunidades en todos los países y sectores, y puede aportar un potencial de mayor valor añadido.
Los inversores en acciones de los mercados emergentes se enfrentan a un panorama de mercado que cambia rápidamente. Algunos países están haciendo frente al impacto del COVID-19 mejor que otros. Las empresas están reconfigurando las cadenas de suministro en medio de las tendencias de la pandemia y la desglobalización. Y los esfuerzos para mejorar las economías están proporcionando nuevas perspectivas de crecimiento para muchas empresas. Estas tendencias están creando un terreno fértil para las acciones de EM de menor capitalización menos conocidas, que ofrecen a los inversores un rendimiento y una dinámica de riesgo diferentes en relación con sus inversiones en EM de gran capitalización.
El universo en EM de compañías de pequeña capitalización es muy diferente del benchmark de gran capitalización. En particular, la asignación de países de pequeña capitalización no está dominada por China, y la asignación por sectores está menos expuesta a las industrias impulsadas por factores macroeconómicos como las financieras, las de consumo discrecional y las de energía. El índice de referencia de gran capitalización de EM está dominado por las acciones de gran capitalización, donde Alibaba, Tencent y TSMC representan el 20% del índice, y los cinco nombres principales (también incluidos Samsung y Meituan) constituyen el 25%. El mayor número de empresas de pequeña capitalización de EM con impulsores comerciales únicos ofrece oportunidades tanto para mejorar la diversificación como para encontrar ideas convincentes de valor añadido a través de acciones menos conocidas con un fuerte potencial.
Fuente: Advisor Perspectives, AllianceBernstein, MSCI
En una escala de tiempo de 20 años, las empresas de pequeña y gran capitalización de EM han superado a los mercados desarrollados de gran capitalización (DM) por un amplio margen. Pero en los últimos 10 años, a medida que el rendimiento medio de los gestores de gran capitalización ha disminuido, los gestores de pequeña capitalización de EM han seguido proporcionando un exceso de rendimiento significativo.
Las compañías de gran capitalización tienden a recibir una cobertura más intensiva de los analistas, lo que puede explicar la disminución de un rendimiento superior. Más allá de la ventaja de una cobertura de analistas más limitada para las de pequeñas capitalizaciones, creemos que hay buenas razones por las que las compañías de EM más pequeñas, cuidadosamente seleccionadas, deberían continuar ofreciendo su sólido historial de rendimiento en el futuro.
Fuente: Advisor Perspectives, AllianceBernstein, MSCI
Las empresas más pequeñas ofrecen una enorme gama de oportunidades en algunas de las economías emergentes más dinámicas del mundo. Hay tres áreas que merecen especial atención:
La modernización de las economías emergentes: A medida que los mercados emergentes se modernizan y formalizan su funcionamiento, las empresas que ayudan a catalizar esta transición se benefician. Por ejemplo, Sunny Friend Environmental Technology Ltd se centra en la recogida y eliminación de residuos biomédicos y peligrosos. Al llevar las normas de gestión de residuos de los mercados desarrollados a Taiwán y China, la empresa ayuda a estos países a proteger mejor el medio ambiente mientras continúan industrializándose.
La privatización es otra área en la que los países EM se están poniendo al día rápidamente. En la industria de la atención a la muerte de China, Fu Shou Yuan está emergiendo como el mayor operador privado. Con el 90% de las funerarias todavía en manos de los gobiernos locales, Fu Shou Yuan tiene por delante una larga trayectoria de potencial de crecimiento.
Los bloques de construcción de la innovación tecnológica mundial: Aunque las empresas de tecnología de los Estados Unidos son más conocidas que sus homólogas de EM, muchas de las empresas de pequeña capitalización de EM desempeñan un papel clave en el impulso de las tendencias tecnológicas mundiales. Los servidores, por ejemplo, son la columna vertebral de la Internet moderna y están disfrutando de una fuerte demanda a medida que el mundo adopta la computación en nube y la videoconferencia en la lucha contra el COVID-19. Aspeed Technology, con sede en Taiwán, es el líder del mercado en chips de gestión de servidores a través de un producto del que fue pionera, denominado controlador de gestión de zócalos (BMC). El bajo costo de un chip BMC en relación con sus beneficios le da a la compañía un fuerte poder de precios y un retorno sobre el capital.
Otro negocio de EM que se beneficia de la transformación de los negocios digitales es una empresa argentina de subcontratación de TI poco conocida llamada Globant. Con un talento en software de gran valor en los Estados Unidos, Globant construye aplicaciones móviles, herramientas analíticas y más para empresas de la lista Fortune 500 como Disney, que recientemente eligió a la empresa para reinventar la experiencia móvil en sus parques y centros turísticos.
Abordar las necesidades locales: Las pequeñas empresas de EM suelen ser las más indicadas para identificar y capitalizar las necesidades locales en los mercados emergentes. A menudo vemos que las empresas occidentales no logran reproducir su éxito en países como la India, China o Brasil. Mientras tanto, las empresas nacionales más pequeñas de estos mercados cuentan con las redes locales y el entendimiento cultural necesarios para prosperar. Por ejemplo, el Banco BTPN Syariah proporciona microfinanciación a pequeñas empresas en Indonesia. El banco también ofrece productos de interés local, como la banca Sharia, y está en mejores condiciones de evaluar el riesgo crediticio entre los prestatarios de menores ingresos que una institución más grande.
Al otro lado del mundo, en Brasil, Notre Dame Intermedica gestiona planes de salud y odontológicos junto con planes de bienestar y medicina preventiva. Con Brasil afrontando una rápida inflación de los costes de salud, Intermedica se ha integrado verticalmente adquiriendo hospitales, construyendo salas de emergencia para pacientes externos y agregando servicios de laboratorio. A través de estos esfuerzos, la compañía está bajando los costes y las primas, mejorando la calidad del servicio y captando cuota de mercado incluso en medio de una recesión en Brasil.
Cuando se buscan empresas de EM más pequeñas y con gran potencial, creemos que los inversores deben buscar empresas que estén en la encrucijada de un cambio positivo. Estas son compañías que tienen una ventaja competitiva y un gran mercado potencial delante de ellos, permitiendo un fuerte crecimiento de las ventas y la expansión de los márgenes durante años
Fuente: Advisor Perspectives, AllianceBernstein
¿Tienen las empresas pequeñas de EM más riesgo? No necesariamente. Al prestar atención a la calidad de la gestión, creemos que los inversores pueden reducir los riesgos. Y al considerar los factores ambientales, sociales y de gobierno como parte integral de un proceso de investigación, los inversores pueden identificar compañías con un comportamiento responsable y un crecimiento sostenible. Siguiendo un claro proceso de inversión puede crear una asignación de EM más diversificada, recurriendo a nuevas fuentes de potencial rentabilidad a largo plazo en compañías más pequeñas que son agentes de grandes cambios en el mundo en desarrollo y más allá.
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Fuente / Autor: Advisor Perspectives / Sergey Davalchenko
Imagen: AllianceBernstein
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