Las burbujas son evidentes y sólo se reconocen cuando estallan. Esto se debe a que, durante la fase de inflación de la burbuja del mercado, los inversores racionalizan por qué "esta vez es diferente".
Hemos visto muchos ejemplos de esta racionalización en los últimos dos años. Como que las acciones están baratas en base al crecimiento económico, que los bajos tipos de interés justifican las altas valoraciones o el "riesgo moral" de la "Fed put". Otros ejemplos provienen del análisis de las cotizaciones bursátiles, como este reciente tuit:
Fuente: Real Investment Advice, Twitter
Aunque el análisis es correcto, los precios medios de las acciones no son los únicos que definen una burbuja.
Por ahí es donde debemos empezar.
¿Qué es una burbuja?
Según Investopedia:
"Una burbuja es un ciclo de mercado que se caracteriza por la rápida escalada del valor del mercado, especialmente en el precio de los activos. Normalmente, lo que crea una burbuja es un aumento de los precios de los activos impulsado por un comportamiento exuberante del mercado. Durante una burbuja, los activos suelen cotizar a un precio que supera ampliamente su valor intrínseco. Más bien, el precio no se ajusta a los fundamentales del activo."
Esta definición es adecuada para nuestro debate; hay tres componentes de una "burbuja". Los dos primeros, el precio y la valoración, como se ha señalado anteriormente, se descartan o se racionalizan durante la fase de inflación. Esa racionalización se debe a la psicología del inversor y al "miedo a perdérselo" (FOMO, Fear Of Missing Out).
Jeremy Grantham publicó el siguiente gráfico de 40 años de burbujas de precios en los mercados. Durante la fase de inflación, cada uno consiguió racionalizar que "esta vez es diferente".
Fuente: Real Investment Advice, Bank Of America, Bloomberg
Sin embargo, lo que más nos interesa es el "tercer" componente de las "burbujas", que es la psicología del inversor.
Charles Kindleberger señaló que las manías especulativas suelen comenzar con un "trastorno" que excita el interés especulativo. A continuación, la especulación se ve reforzada por un bucle de "retroalimentación positiva" procedente del aumento de los precios.
Esto acaba por inducir a los "inversores inexpertos" a entrar en el mercado. A medida que el bucle de retroalimentación positiva continúa y la "euforia" aumenta, los inversores minoristas comienzan a "apalancar" su riesgo en el mercado a medida que la "racionalidad" se debilita.
Fuente: Real Investment Advice
Esta situación también se ajusta al ciclo histórico de las burbujas de mercado.
Hay varias fases psicológicas por las que pasan los inversores durante un "ciclo de mercado completo".
Fuente: Real Investment Advice
Cerca de los picos de los ciclos de mercado, los inversores se dejan llevar por la exuberancia subyacente. Esa exuberancia engendra la "racionalización" de que "esta vez es diferente". Entonces, ¿cómo se sabe que el mercado está exuberante actualmente?
Este tipo de actividad del mercado es una indicación de que los mercados han vuelto a su etapa de "entusiasmo", que se caracteriza por:
Alto optimismo
Crédito fácil (demasiado fácil, con condiciones poco estrictas)
Una avalancha de ofertas de valores iniciales (OPVs) y secundarias
Rendimiento superior de los valores de riesgo
Valoraciones exageradas
Fuente: Real Investment Advice, Sentiment Trader
Repasemos la lista.
¿Exuberancia? Sí.
Fuente: Real Investment Advice
¿Crédito fácil y apalancamiento? Sí.
Según una encuesta reciente de Magnify Money:
Muchos consumidores se han endeudado para invertir, con los Gen Zers a la cabeza. El 40% de los inversores dijeron que se habían endeudado para invertir, incluyendo el 80% de los Gen Zers, el 60% de los millennials, el 28% de los Gen Xers y el 9% de los inversores baby boomer.
Los préstamos personales fueron la opción más popular entre los que se endeudaron para invertir, seguidos de los préstamos de amigos o familiares. El 38% de los que se endeudaron para invertir pidieron un préstamo personal, mientras que el 23% pidió prestado a amigos o familiares.
Cuando se trata de endeudarse para invertir, muchos lo hicieron a lo grande. De los que se endeudaron para invertir, casi la mitad (46%) pidió prestados 5.000 dólares o más.
¿Interés por las ofertas iniciales (OPVs) o secundarias? Sí.
Fuente: Real Investment Advice, Sentiment Trader, Bloomberg
¿Invertir en acciones de riesgo? Sí.
Fuente: Real Investment Advice, Societe Generale
¿Valoraciones ajustadas? Sí.
Fuente: Real Investment Advice
No cabe duda de que la psicología de una burbuja está presente. Pero, ¿significa eso que los mercados se "estrellarán" inmediatamente?
Las burbujas duran hasta que dejan de durar.
John Maynard Keynes dijo una vez que "los mercados pueden permanecer irracionales más tiempo del que uno puede permanecer solvente".
Tal es el problema de intentar hacer market timing en una burbuja, ya que pueden durar mucho más de lo que la lógica predeciría. George Soros lo explicó bien en su teoría de la reflexividad:
"Los mercados financieros, lejos de reflejar con precisión todo el conocimiento disponible, siempre proporcionan una visión distorsionada de la realidad. El grado de distorsión puede variar de vez en cuando. A veces es bastante insignificante, otras veces es muy pronunciado. Cuando hay una divergencia significativa entre los precios del mercado y la realidad subyacente, los mercados están lejos de las condiciones de equilibrio.
Toda burbuja tiene dos componentes:
Una tendencia subyacente que prevalece en la realidad, y;
Una idea errónea relacionada con esa tendencia.
Cuando se produce una retroalimentación positiva entre la tendencia y la idea errónea, se pone en marcha un proceso de auge y caída. El proceso puede ser puesto a prueba por la retroalimentación negativa en el camino, y si es lo suficientemente fuerte como para sobrevivir a estas pruebas, tanto la tendencia como la idea errónea se refuerzan. Al final, las expectativas del mercado se alejan tanto de la realidad que la gente se ve obligada a reconocer que se trata de una idea equivocada. Sobreviene un periodo crepuscular durante el cual crecen las dudas, y más gente pierde la fe, pero la tendencia predominante se mantiene por inercia."
En términos simplistas, Soros dice que una vez que la burbuja se infla, permanecerá inflada hasta que algún acontecimiento inesperado y exógeno provoque una inversión en la psicología subyacente. Esa inversión crea entonces una reversión en la psicología de la "exuberancia" al "miedo".
¿Qué causará esa reversión en la psicología? Nadie lo sabe.
Sin embargo, la lección importante es que las burbujas son totalmente una función de la "psicología". La manifestación de esa "psicología de burbuja" se manifiesta en los precios y las valoraciones de los activos.
"No tengo ni idea de si el mercado de valores está formando realmente una burbuja que está a punto de romperse. Pero sí sé que muchos alcistas se engañan pensando que una burbuja no puede producirse cuando hay una preocupación generalizada. De hecho, una de las características distintivas de una burbuja es precisamente esa."
Mark Hulbert
Que usted esté de acuerdo con la existencia de una burbuja es en gran medida irrelevante. Cada inversor aborda la inversión de forma diferente.
Sin embargo, si está próximo a jubilarse o es un jubilado, su horizonte de inversión es más corto que el de aquellos mucho más jóvenes. Por lo tanto, dado que tiene menos capacidad para recuperarse de la deflación de una burbuja de mercado, puede ser prudente considerar la posibilidad.
¿Qué puede hacer para sortear la burbuja?
Evite la "mentalidad de rebaño" de pagar precios cada vez más altos sin un razonamiento sólido.
Haga su propio análisis y evite el "sesgo de confirmación".
Desarrolle una sólida estrategia de inversión a largo plazo que incluya protocolos de "gestión del riesgo".
Diversifique su modelo de asignación de cartera para incluir "activos más seguros".
Controle su "codicia" y resista la tentación de "hacerse rico rápidamente" en inversiones especulativas.
Resista a quedarse atrapado en "lo que podría haber sido" o a "anclarse" en un valor pasado. Esto conduce a errores emocionales.
Comprenda que la inflación de los precios no es eterna. Cuanto mayor sea la desviación de la media, mayor será la reversión final. Invierta en consecuencia.
El aumento de los riesgos especulativos, combinado con el exceso de apalancamiento, deja al mercado vulnerable a una corrección considerable. Pero, desgraciadamente, el único ingrediente que falta es el catalizador que haga entrar el "miedo" en un mercado excesivamente complaciente.
Actualmente, los inversores creen que "esta vez ES diferente".
"Esta vez" es diferente sólo porque las variables son diferentes. Las variables siempre lo son, pero los resultados son siempre los mismos.
Cuando la burbuja estalle, los medios de comunicación dirán que "nadie pudo verlo venir".
Por supuesto, la retrospectiva no es muy útil para proteger tu capital.
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Después de haber estado en el mundo de las inversiones durante más de 25 años, desde la banca privada y la gestión de inversiones hasta el capital privado y de riesgo; Lance Roberts ha “estado ahí y ha hecho eso” en un momento u otro. Su enfoque de sentido común, sus claras explicaciones y su experiencia en el “mundo real” han atraído al público durante más de una década. Es el Chief Investment Strategist de Real Investment Advice.
Fuente / Autor: Real Investment Advice / Lance Roberts
https://realinvestmentadvice.com/technically-speaking-bubbles-are-evident-after-they-pop/
Imagen: Inc.
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