Al club de fans de las criptomonedas les gusta argumentar que las criptomonedas como el Bitcoin son una mejor alternativa a las monedas fiduciarias como el dólar estadounidense y que las criptomonedas (Bitcoin u otras) podrían sustituir a las monedas fiduciarias algún día. Pues bien, veamos si las criptodivisas son realmente divisas.

Hace muchas lunas, cuando era estudiante, aprendí que las monedas tienen tres funciones principales: depósito de valor, medio de transacción y unidad de medida.

En lo que respecta a las monedas como depósito de valor, tener dinero en efectivo o inversiones en el mercado monetario con una duración muy corta es, sin duda, actuar como un depósito de valor en términos nominales. Evidentemente, existe el problema de la inflación, pero lo abordaremos más adelante cuando hablemos de las divisas como unidad de medida. Por ahora, centrémonos en las monedas como depósito de valor. El problema del término "depósito de valor" es que hay que definir una unidad de medida para determinar la capacidad de una moneda de actuar como tal.

Evidentemente, la unidad de medida natural es el dólar estadounidense, pero yo propondría una unidad más genérica, que es su riqueza a los ojos del gobierno. Como se dice, sólo hay dos cosas seguras en la vida, la muerte y los impuestos. Muchos países tienen impuestos sobre el patrimonio y la renta, y para calcularlos, las autoridades fiscales le exigen que declare sus impuestos en su moneda local. Pero si esa moneda es el dólar estadounidense, el euro, los derechos especiales de giro o los lingotes de cobre, no importa mucho. Lo importante es: ¿vas a ser evaluado como más rico o más pobre por el gobierno si tienes todos tus ahorros en criptodivisas y presentas tus declaraciones de impuestos?

Si pensamos en las dos mayores criptomonedas como un depósito de valor, el club de fans de las criptomonedas dirá que han duplicado su valor en los últimos cuatro años, por lo que claramente son un depósito de valor. Pero esa no es la definición de reserva de valor, esa es la definición de rendimiento de la inversión. Un depósito de valor sólo es un depósito de valor si se puede acceder a él en cualquier momento que se necesite con una pérdida mínima debido a los costes de transacción, la liquidez o las fluctuaciones de precios. Y el gráfico siguiente muestra que durante gran parte de los últimos doce años, usted no habría podido acceder a su Bitcoin o Ethereum sin sufrir pérdidas. Si usted hubiera invertido en Bitcoin y Ethereum al azar y tratara de sacar dinero de sus ahorros igualmente al azar, aproximadamente la mitad de las veces habría experimentado una pérdida significativa, a veces tan grande como el 80%.

Reducción de las pérdidas de Bitcoin y Ethereum

Fuente: Klement on Investing, Bloomberg, Liberum

La enorme volatilidad de Bitcoin y Ethereum los convierte en una pésima reserva de valor, que es exactamente la razón por la que se desarrollaron stablecoins como Tether o USD Coin. Estas stablecoins están respaldadas por activos en dólares estadounidenses en efectivo, inversiones en el mercado monetario o bonos del Tesoro. Pero precisamente por eso tampoco son monedas. No son más que otra forma de inversión en el mercado monetario, como la compra de un fondo del mercado monetario, sólo que envuelto en un nuevo manto digital. Nada nuevo bajo el sol.

Esto nos lleva a la cuestión de los medios de transacción. Para que una moneda sea una divisa, hay que poder comprar cosas con ella. Y aunque las criptomonedas son aparentemente medios populares de transacción en la web oscura si quieres comprar drogas o contratar a un asesino a sueldo, aquí me ocuparé de las transacciones legales.

Para dar una idea del número de transacciones necesarias para actuar como moneda, tomemos como ejemplo la compañía de tarjetas de crédito Visa. Pueden realizar hasta 24.000 transacciones por segundo y suelen realizar unos 150 millones de transacciones al día (unas 1.700 transacciones por segundo). Y eso es sólo una empresa de tarjetas de crédito. El Banco de Inglaterra calcula que sólo en el Reino Unido se realizan unos 35.600 millones de transacciones al día. Compara esto con las transacciones diarias de Bitcoin y Ethereum. En la actualidad son 1,3 millones al día y siguen bajando.

Número de transacciones diarias en Bitcoin y Ethereum

Fuente: Klement on Investing, Bitcoin.com

El principal problema de las criptomonedas es que la tecnología es increíblemente lenta. Para aceptar una transacción, la mayor parte de la red tiene que aceptarla, lo que requiere mucho tiempo y energía. E incluso si los intentos actuales de desarrollar criptodivisas que sean mucho más rápidas a la hora de realizar transacciones tienen éxito, estamos hablando aquí de la necesidad de acelerar las transacciones en criptodivisas por un factor de 10.000 a 100.000. Para ponerlo en términos de distancia, si usar criptodivisas es como ir a Marte, las monedas tradicionales son como ir a nuestra estrella vecina más cercana.

Por último, veamos las criptomonedas como unidad de medida. ¿Cuántos bienes y servicios podemos comprar con las criptodivisas? Aquí es donde supuestamente está la fuerza de las criptodivisas como Bitcoin y Ethereum. Tienen una oferta limitada y, por lo tanto, no son propensas a la devaluación y la pérdida de poder adquisitivo debido a la inflación como el dólar estadounidense y otras monedas fiduciarias. Hay una razón por la que el Bitcoin y otras criptodivisas se llaman "oro digital". Pues bien, acabamos de tener la tasa de inflación más alta de los últimos 40 años, así que las criptodivisas y el oro como cobertura contra la inflación deberían haber tenido su día de gloria. Y si no brillaron ahora, ¿qué esperanza hay de que estas "monedas" funcionen alguna vez como cobertura de la inflación?

Tomé la tasa de inflación del 8,5% en dólares estadounidenses de julio de 2021 a julio de 2022 como punto de partida y calculé la tasa de inflación en oro, stablecoins como Tether y USD Coin, así como en criptodivisas como Bitcoin y Ethereum.

Si hubiéramos adoptado el Bitcoin como unidad de medida para bienes y servicios, la inflación en Estados Unidos sería actualmente del 56,3%. Eso es territorio de la República Bananera. De hecho, sólo pude encontrar cuatro países en el mundo que actualmente tienen tasas de inflación más altas que eso: Líbano, Venezuela, Turquía y Argentina.

Tasas de inflación expresadas en diferentes unidades de medida

Fuente: Klement on Investing, Bloomberg

En resumen, las criptomonedas no son monedas. No son un depósito de valor, no son una buena unidad de medida y son bastante inútiles como medio de transacción. Pero todo eso ya lo sabíamos. Y sospecho que los aficionados a las criptodivisas también lo sabían.

Las criptomonedas son inversiones especulativas sin ningún caso de uso. Para que las inversiones especulativas suban de precio, se necesita una buena historia y un grupo de promotores que impulsen esa historia. La historia no tiene por qué ser cierta, sólo tiene que parecerlo e idealmente inspirar fantasías sobre las innumerables oportunidades que se presentan. Y aquí es donde reside el verdadero genio de las criptomonedas. Son una gran historia, y el club de fans de las criptomonedas fue capaz de engatusar a mucha gente con su historia de una moneda digital y que está fuera del control de los gobiernos, que es una buena cobertura contra la inflación, etc. Pero al final, no son más que un truco.

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Joachim Klement es un estratega de inversiones con sede en Londres que trabaja en Liberum Capital. A lo largo de su carrera profesional, Joachim se ha centrado en la asignación de activos, la economía, las acciones y las inversiones alternativas. Pero sin importar el enfoque, siempre miró a los mercados con la lente de un físico entrenado que se obsesionó con el lado humano de los mercados financieros. Comparte sus amplios conocimientos en su blog Klement on Investing.

Fuente / Autor: Klement on Investing / Joachim Klement

https://klementoninvesting.substack.com/p/cryptocurrencies-are-not-currencies

Imagen: Ipsos