Las burbujas de activos han sido frecuentes a lo largo de la historia. Ya sea la "burbuja de los tulipanes" en el siglo XVII, la burbuja de los Mares del Sur en el siglo XVIII o la burbuja de las puntocom en el año 2000, todas fueron resultado de la excesiva especulación de los inversores.

Por supuesto, la otra cara de la inflación fue el largo proceso de liquidación de esas burbujas a medida que las valoraciones volvían a su media desde sus extremos anteriores. Dicha reversión dio lugar a largos periodos de rendimientos muy bajos para los inversores, como se muestra a continuación.

Fuente: Real Investment Advice

Otra forma de ver las valoraciones y los rendimientos futuros es con un gráfico de dispersión. Como se puede observar, los rendimientos totales reales durante la próxima década son casi nulos con las valoraciones actuales.

Fuente: Real Investment Advice

Aunque nada de esto es nuevo, es un buen recordatorio de dónde nos encontramos actualmente en el ciclo financiero. Aunque muchos esperan que el mercado alcista de la última década continúe durante otra, la historia sugiere que eso puede ser un reto.

Las valoraciones son un terrible indicador de market timing. Sin embargo, a corto plazo, las valoraciones lo dicen todo sobre la psicología del mercado. A largo plazo, lo dicen todo sobre los rendimientos esperados.

Actualmente, todas las medidas de valoración sugieren que los inversores han tirado toda la "precaución por la borda".

Como se ha señalado, las valoraciones son un reflejo de la psicología de los inversores. Por ello, no es de extrañar que las asignaciones de los inversores a la renta variable estén en niveles récord.

Fuente: Real Investment Advice

Como no es de extrañar, ya que las burbujas de activos están en función del síndrome de "comprar alto y vender bajo" de los inversores, las asignaciones también nos dicen mucho sobre la rentabilidad futura.

Jim Colquitt, de Armor ETFs, hizo recientemente una observación muy interesante. El siguiente gráfico muestra la desviación estándar entre las asignaciones de los inversores y los rendimientos futuros a 10 años. Según Jim:

"Nótese que el punto de datos más reciente (51,8% al 31/12/21) es ahora el valor más alto en la historia de este índice.  Utilizando estos datos, he creado un modelo de regresión para pronosticar la rentabilidad anualizada a 10 años para el S&P 500.  El resultado es que, desde el 31/12/21 en adelante, deberíamos esperar una rentabilidad del -3,85% en los próximos 10 años para el S&P 500."

Fuente: Real Investment Advice, Federal Reserve Bank of St. Louis

"Podemos utilizar un gráfico de dispersión de los mismos datos. Obsérvese el '¡estás aquí!' en la esquina inferior derecha y el valor R-cuadrado en la esquina superior derecha. Se trata de un ajuste extremadamente ajustado para 70 años de datos."

Fuente: Real Investment Advice

Este es el punto más destacado de su análisis.

Si la historia sirve de guía, las valoraciones actuales, que reflejan la psicología de los inversores, sugieren que los mercados siguen estando sobrevalorados. Si esto es cierto, podemos construir un modelo de "valor justo" para los mercados según la hipótesis de Jim:

"El gráfico siguiente representa el S&P 500 y el precio del valor justo estimado por el modelo. La puntuación Z se basa en la diferencia entre las estimaciones reales y las del modelo (histograma)."

Fuente: Real Investment Advice

Como señala Jim, esto permite una observación interesante: la mayoría de las correcciones importantes del mercado no terminan hasta que:

1. El mercado vuelve a, o rompe, la estimación del modelo y/o

2. La puntuación Z desciende a algún punto entre -3,0 y -4,0.

Como se dijo al principio, las valoraciones son una terrible métrica de market timing. Sin embargo, nos dicen mucho sobre las burbujas de activos, la psicología de los inversores y los rendimientos futuros.

No importa cuántas medidas de valoración utilicemos, el mensaje sigue siendo el mismo. A partir de los niveles de valoración actuales, la tasa de rendimiento esperada por los inversores durante la próxima década será baja.

Hay una gran comunidad de personas que sugieren lo contrario, ya que argumentan por qué este "mercado alcista" puede continuar durante más años. Lamentablemente, cualquier medida de valoración no respalda esa afirmación. 

Pero permítanme ser claro, tampoco estoy sugiriendo que la próxima "crisis financiera" esté sobre nosotros. Lo que sugiero es que, según diversas medidas, los rendimientos futuros serán relativamente bajos en comparación con lo que hemos presenciado en los últimos ocho años. Este es el caso, en particular, cuando la Reserva Federal, y los Bancos Centrales a nivel mundial, comienzan a salir del ciclo de intervenciones. 

Esta afirmación no significa que los mercados vayan a producir tasas de rendimiento de un solo dígito cada año durante la próxima década. Habrá algunos años magníficos para invertir durante ese periodo. Desgraciadamente, la mayor parte de esos años se dedicarán a compensar las pérdidas de la próxima recesión y la corrección del mercado.

Esa es la naturaleza de la inversión en los mercados. Habrá fantásticas rachas de mercados alcistas como las que hemos presenciado en la última década, pero para que usted pueda experimentar las subidas, tendrá que lidiar con las eventuales bajadas. Esto forma parte de los ciclos de mercado completos que componen cada ciclo económico y empresarial.

A pesar de las esperanzas de muchos, nadie puede derogar los ciclos del mercado y de la economía. Aunque las intervenciones artificiales pueden retrasar y prolongar los ciclos, la reversión acabará llegando.

Esta vez no es diferente, y al final, muchos inversores volverán a recordar este simple hecho:

 "El precio que pagas hoy por cualquier inversión determina el valor que recibirás mañana." 

Por desgracia, esos recordatorios suelen llegar de la forma más brutal.  

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Después de haber estado en el mundo de las inversiones durante más de 25 años, desde la banca privada y la gestión de inversiones hasta el capital privado y de riesgo; Lance Roberts ha “estado ahí y ha hecho eso” en un momento u otro. Su enfoque de sentido común, sus claras explicaciones y su experiencia en el “mundo real” han atraído al público durante más de una década. Es el Chief Investment Strategist de Real Investment Advice.

Fuente / Autor: Real Investment Advice / Lance Roberts

https://realinvestmentadvice.com/asset-bubbles-forward-returns/

Imagen: Seeking Alpha