Hay una serie de factores que impulsan los mercados a los que la mayoría de los inversores prestan atención. Cosas como los beneficios, el crecimiento económico, los tipos de interés, la inflación, las tendencias del mercado y las valoraciones.

Todos estos factores son importantes para fijar los precios. Pero no son el todo, el fin. No se puede tomar simplemente los datos fundamentales como el evangelio de cómo deberían comportarse los mercados.

Hay muchos otros factores en juego. Estas son dos fuerzas que pueden tener un enorme impacto tanto en los precios como en los fundamentales:

1. Demografía

La demografía no es necesariamente el destino de todas las cosas cuando se trata del mercado. Pero es una fuerza a tener en cuenta en muchos mercados.

Compruebe cómo cambia la distribución por edades a lo largo del tiempo a partir de 1960:

Fuente: A Wealth of Common Sense

La mayor cohorte de edad era la de los jóvenes. A medida que la generación de Baby Boomers envejece, fíjese en cómo cambió esta composición en 1990 y 2000:

Fuente: A Wealth of Common Sense, US Census Bureau

Esta es probablemente la explicación más sencilla del auge económico que experimentamos en la década de 1990. Los boomers empezaron a llegar a sus años de mayores ingresos y ahorros.

Ahora mire los cambios en la distribución de 2000 a 2010:

Fuente: A Wealth of Common Sense, US Census Bureau

Los boomers siguieron ascendiendo como una serpiente que se come un conejo, pero fíjense en la mejora de las personas de 20 años en 2010. Los millennials fueron los que se adelantaron y se pusieron al día con la generación más joven.

Ahora mire dónde estamos:

Fuente: A Wealth of Common Sense, US Census Bureau

El país envejece cada año a medida que la generación del baby boom envejece, pero ha habido un crecimiento constante de personas de entre 30 y 50 años. Esto no hará más que continuar, como se puede ver en los grupos de edad más comunes en los próximos años:

Fuente: A Wealth of Common Sense, US Census Bureau

En 2010, eran personas de entre 40 y 50 años. Ahora son personas de 20 y 30 años. En el futuro, esas personas de 20 y 30 años pasarán a tener 30 y 40 años, ya que el padre tiempo sigue invicto.

¿Qué significa esto?

Estas personas empezarán a ganar más dinero. Tendrán hijos. Comprarán casas. Comprarán acciones y otros activos financieros.

¿Siguen importando las valoraciones y los fundamentales en estos mercados? Sí, los fundamentales siempre serán importantes.

Pero, ¿podría la demografía sobrepasar esos fundamentos a veces? Sin duda.

Todo mi argumento a favor de un mercado de la vivienda fuerte durante la mayor parte de esta década, si no toda, se basa en el hecho de que el enorme grupo demográfico de los millennials está envejeciendo y dos tercios de ellos, más o menos, comprarán una casa.

Los tipos de interés, los ciclos económicos y los precios de la vivienda influirán en la cantidad de jóvenes que compren una casa, pero el deseo de alcanzar el sueño americano tendrá probablemente un impacto mucho mayor a largo plazo que los fundamentos a corto plazo.

Ahora bien, ¿es posible que los jóvenes no puedan pagar una vivienda y decidan alquilar? Claro, los precios podrían subir más allá del punto de asequibilidad en algunas zonas.

Pero hay razones de peso para afirmar que los millennials se verán obligados a comprar artículos de alto precio durante toda su vida. Hemos pagado un precio más alto por la universidad. Estamos pagando precios más altos por la vivienda. Y probablemente vamos a pagar precios más altos por las acciones. 

Entonces, ¿dónde encajan los baby boomers en esta ecuación?

Eso nos lleva al siguiente factor importante: los flujos de fondos.

2. Flujos

El aspecto más llamativo del gráfico demográfico de los años sesenta es el escaso número de personas mayores como porcentaje de la población. De hecho, el próximo cambio demográfico que tendremos con los baby boomers es algo que nunca hemos visto antes:

Fuente: A Wealth of Common Sense, US Census Bureau

Nunca ha habido un grupo demográfico tan grande que viva durante tanto tiempo. Aunque es probable que los millennials sean el motor de la compra de viviendas y acciones en los próximos años, los baby boomers siguen controlando el grueso de los activos y seguirán siendo una fuerza a tener en cuenta.

Fuente: A Wealth of Common Sense, Reserva Federal, @graykimbrough

Si los millennials son los compradores, ¿no significa que los boomers son los vendedores? ¿Y no supone esto un viento en contra para el mercado de valores?

Por un lado, dado que el 10% de la población posee el 84% de las acciones, la mayoría de las personas mayores no se van a convertir en vendedores forzados de sus acciones. Es probable que gran parte de esa riqueza se transmita a la siguiente generación.

Por otra parte, es probable que muchos baby boomers ya hayan estado vendiendo sus acciones durante la última década, a medida que van reduciendo el riesgo y diversificando sus carteras. Jurrien Timmer, de Fidelity, publicó recientemente el siguiente gráfico:

Fuente: A Wealth of Common Sense, FMRC, Bloomberg, Haver Analytics, FactSet, Fidelity

Muestra que la cantidad acumulada de flujos en fondos de inversión y ETFs de acciones desde 2009 ha sido de aproximadamente 164.000 millones de dólares, a pesar de que el S&P 500 ha subido casi un 700% en ese tiempo. En cambio, los fondos de inversión y ETF de renta fija han recibido más de 3 billones de dólares. El índice Barclays Aggregate Bond ha subido alrededor de un 60% en total durante este tiempo.

Fuente: A Wealth of Common Sense, Ritholtz Wealth Management, YCharts

¿Cómo es posible? ¿No deberían fluir toneladas de dinero hacia las acciones durante un mercado alcista?

Los flujos de fondos requieren algunos matices, por lo que no hay una respuesta única. Pero el hecho de que los boomers se estén jubilando en masa tiene que ser parte de ello.

Y piense en lo mucho más institucionalizado que está ahora todo el sector de la inversión. Las cuentas individuales de jubilación y los planes de pensiones son todavía relativamente nuevos en el gran esquema de las cosas. De hecho, los baby boomers fueron básicamente el caso de prueba de estos vehículos de jubilación a partir de principios de la década de 1980.

Según datos de Axios y del Investment Company Institute, ahora hay más de 11 billones de dólares en cuentas individuales de jubilación y más de 9 billones de dólares en planes de pensiones y otros planes de contribución definida:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Investment Company Institute, Andrew Witherspoon, Axios

Para entender la importancia de los flujos de fondos en los mercados de acciones y bonos, considere el hecho de que los fondos de jubilación con fecha objetivo gestionan colectivamente unos 3 billones de dólares. Se trata de fondos que se reequilibran periódicamente para volver a las ponderaciones de asignación de activos predeterminadas. Y a medida que se acerca su jubilación, cambian automáticamente los activos de acciones a bonos.

Estos fondos no existían en el pasado. La gente iba más o menos a ciegas en lo que respecta a la planificación de la jubilación con su dinero.

Esto mismo está ocurriendo con las carteras de los baby boomers que se autogestionan o que gestionan los asesores financieros.

Es posible que esto ponga un tope a los rendimientos de los bonos en el futuro, ya que mucho dinero estará comprando fondos de renta fija independientemente de los fundamentos económicos o de los niveles de rendimiento. Los inversores necesitan un activo seguro que estabilice su cartera y les ayude a superar la inevitable volatilidad del mercado bursátil.

La Reserva Federal, el crecimiento económico, la inflación y las valoraciones seguirán influyendo, obviamente, en lo que ocurra con los mercados de acciones y de bonos.

Pero la demografía y los flujos de fondos no deben ser ignorados al tratar de descifrar lo que está impulsando los mercados.

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Ben Carlson, CFA es Director de Gestión de Activos Institucionales de Ritholtz Wealth Management. Autor de los libros A Wealth of Common Sense: Why Simplicity Trumps Complexity in Any Investment Plan y Organizational Alpha: How to Add Value in Institutional Asset Management, en 2017, fue nombrado en la lista de asesores financieros de Investment News 40 Under 40. En A Wealth of Common Sense trata de explicar las complejidades de los diversos aspectos de las finanzas de manera que todo el mundo pueda entenderlos.

Fuente / Autor: A Wealth of Common Sense / Ben Carlson

https://awealthofcommonsense.com/2021/04/the-two-most-underappreciated-forces-driving-markets-today/

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