Las dos variables que mueven los precios de las acciones

Si la inversión fuera un cóctel, se reduciría esencialmente a una parte de fundamentales y una parte de emociones. Los fundamentales son más fáciles de obtener que nunca porque ahora tenemos acceso a más datos en un solo día de lo que nuestros antepasados verían en toda su vida.

El componente emocional de la inversión nunca será cuantificable porque es imposible predecir cómo se sentirá la gente en el futuro.

El difunto Jack Bogle introdujo este concepto en su libro Don't Count On It (No cuentes con ello) desglosando los rendimientos anuales esperados del mercado de valores de los EE.UU. en los siguientes componentes:

Rendimiento del mercado = Rendimiento de los dividendos + Crecimiento de las ganancias +/- Cambios en el ratio P/E

Los dividendos y las ganancias son la parte fundamental de los rendimientos del mercado de valores, mientras que la variación de la relación precio-ganancias (P/E) es la parte especulativa de los rendimientos. El cambio en la relación precio-beneficio representa cuánto está dispuesto a pagar la gente por los fundamentales de las empresas y la razón por la que se considera especulativo es porque puede variar ampliamente con el tiempo.

A continuación, vemos los datos históricos a los que se refiere Bogle actualizados hasta el final de la última década:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Don't Count On It

Los dividendos son bastante estables a lo largo del tiempo, mientras que el crecimiento de las ganancias ha tenido su cuota de altibajos. Y dependiendo de la década, los inversores han estado más o menos dispuestos a pagar por ese crecimiento de los beneficios dependiendo de cómo se sientan en función del entorno.

Los fundamentales son ciertamente importantes a largo plazo, pero la forma en que los inversores se sienten sobre el presente o el futuro puede tener un enorme impacto en los rendimientos del mercado incluso en períodos de una década.

Podría darle el crecimiento de las ganancias para la próxima década y tal vez aún no podría predecir cómo qué ocurrirá con las acciones en la década de 2020, porque nadie tiene idea de cómo se sentirá la gente con respecto a las acciones en los próximos 10 años.

Esta misma idea es aún más pronunciada con empresas individuales.

Apple ha subido más del 400% en los últimos 5 años.

Fuente: A Wealth of Common Sense, Ritholtz, YCharts

La compañía debe haber visto una mejora de los fundamentales también, ¿verdad? Los ingresos y beneficios han aumentado, pero ciertamente no en el territorio del 400%:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Ritholtz, YCharts

La rentabilidad por dividendo tampoco ha podido mantener el ritmo de la subida de los precios:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Ritholtz, YCharts

Entonces, ¿por qué Apple ha subido tanto? Muy fácil, la relación P/E se ha disparado:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Ritholtz, YCharts

Apple estaba cotizando a 12x sus ganancias tan recientemente como enero de 2019. Hoy en día, la relación precio-beneficio de la compañía es de más de 40.

¿Por qué sucedió esto? Los inversores cambiaron de opinión. Decidieron reevaluar la cantidad que estaban dispuestos a pagar por las ganancias de Apple.

Obviamente, no son sólo las ganancias actuales las que importan para el precio de una acción, sino las ganancias futuras. Podríamos haber clavado los fundamentales desde la perspectiva de los estados financieros de Apple en los últimos 5 años, y aun así estar muy lejos de cómo impactarían en el precio de las acciones.

Esto puede poner a los inversores en una situación incómoda porque muestra que hay un elemento completamente fuera de su control cuando se trata de valorar las acciones o el mercado en su conjunto.

Cuando miramos los mercados a través de la lente de los fundamentales junto a cómo se siente la gente, es mucho más difícil tener certeza sobre los resultados en plazos más cortos.

Como siempre, invertir es difícil.

Contáctanos