Por qué tener bonos cuando los rendimientos son tan bajos

Los inversores en bonos se enfrentan a un entorno difícil. Los tipos de los fondos federales en EE.UU. (y de muchos otros países) vuelven a estar cerca de cero, el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años permanece estancado en un rango de 0,5% a 0,75%, y los rendimientos (reales) ajustados a la inflación están profundamente en territorio negativo. Mientras tanto, los rendimientos de las inversiones de renta fija de más riesgo, como los bonos high yield, han caído (y los precios han subido), ya que las políticas fiscales y monetarias sin precedentes han ayudado a apuntalar la economía y los mercados financieros.

A pesar de esos desafíos, las inversiones de renta fija pueden seguir teniendo un lugar en una cartera bien diversificada. Puede parecer tentador mantener el dinero en efectivo, asumir más riesgos en el mercado de valores o buscar inversiones de menor calidad crediticia para obtener potencialmente mayores rendimientos, pero creemos que los bonos de alta calidad y de plazos intermedios deben servir como núcleo de una cartera de renta fija. Luego, dependiendo de su tolerancia al riesgo, se pueden añadir inversiones de mayor rendimiento como complemento a esas participaciones centrales, pero sólo con moderación.

A pesar de los desafíos, los inversores deben considerar las siguientes razones para tener bonos hoy:

Ofrecen posibles beneficios de diversificación.
Es probable que los tipos a corto plazo se mantengan bajos durante más tiempo.
Los rendimientos no están cerca de cero en general, pero los bonos de mayor rendimiento conllevan mayores riesgos.

Además de estos beneficios, creemos que las "escaleras" de bonos son una forma de mantenerse invertido durante estos tiempos difíciles, como discutiremos a continuación.

Los bonos de alta calidad como los bonos del Tesoro de los Estados Unidos ofrecen beneficios de diversificación cuando se añaden a una cartera de acciones. Los bonos del Tesoro tienden a ser de naturaleza más defensiva y sus rendimientos tienden a tener una correlación negativa con los rendimientos del mercado de valores. En otras palabras, ayudan a hacer "zig" cuando el mercado de valores hace "zag".

Los bonos del Tesoro de EE.UU. tienen correlaciones negativas con las acciones de EE.UU. Si bien es cierto que los rendimientos son bajos hoy en día, los bonos del Tesoro de los EE.UU. todavía pueden ayudar a servir como un amortiguador si el mercado de valores cayera. Históricamente, los bonos del Tesoro a largo plazo han proporcionado algunos de los mejores beneficios de diversificación debido a su mayor duración, ya que son más sensibles a los cambios en los tipos de interés. Si la recuperación económica tropezara o presenciáramos otro descenso del mercado de valores, creemos que los bonos del Tesoros a medio y largo plazo experimentarán mayores aumentos de precio que las inversiones a corto plazo, como las letras del Tesoro. Si la recuperación económica continúa, esperamos que los bonos del Tesoro a medio plazo mantengan su valor, dadas las perspectivas de políticas monetarias muy laxas para los próximos años. En otras palabras, mientras la Fed mantenga su tasa de interés de referencia anclada cerca de cero, no esperamos que los rendimientos suban mucho.

Fuente: Advisor Perspectives, Charles Schwab, Morningstar

La correlación es una medida estadística de cómo se han movido históricamente dos inversiones en relación a cada una, y va de -1 a +1. Una correlación de 1 indica una perfecta correlación positiva, mientras que una correlación de -1 indica una perfecta correlación negativa. Una correlación de cero significa que los activos no están correlacionados.

Es posible que parezca tentador sentarse en liquidez u otras inversiones a corto plazo, esperando una mejor oportunidad para invertir en bonos cuando los rendimientos sean más altos. Hay muchas razones para que los inversores mantengan el efectivo, ya sea por liquidez, para los gastos diarios o para la planificación financiera en caso de que lleguen ciertas obligaciones. Pero, si tiene efectivo como inversión hoy, esperamos que los rendimientos se mantengan cerca de cero durante años, por lo que no obtendrá mucha rentabilidad con su inversión.

La proyección media de los funcionarios de la Reserva Federal apunta a tasas cercanas a cero hasta el final de 2022, y el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, ha dicho que el Comité Federal de Mercado Abierto no estaba "ni siquiera pensando en pensar en aumentar las tasas". Los mercados están generalmente de acuerdo, ya que las expectativas basadas en el mercado indican que no se producirá un aumento de los tipos hasta finales de 2022 o hasta 2023.

Fuente: Advisor Perspectives, Bloomberg

Aunque las perspectivas económicas mejoraron considerablemente, esperamos que la Reserva Federal se lo piense dos veces antes de subir los tipos, especialmente después de anunciar un cambio de enfoque en la gestión de la inflación. El cambio sugiere que la Reserva Federal probablemente mantendrá su política de tipos de interés cero durante varios años más hasta que vea aumentar la inflación, en lugar de actuar de forma preventiva para hacer frente a las expectativas de inflación. Tenga en cuenta que la Reserva Federal mantuvo los tipos en el rango de cero a 0,25% durante siete años a raíz de la crisis financiera, por lo que no debería sorprender a los inversores si esta vez mantiene los tipos cerca de cero durante un período prolongado de tiempo.

Para aquellos que esperan tácticamente que los tipos suban antes de invertir en bonos, esa estrategia tiene un coste: el coste de oportunidad de perder los rendimientos compuestos más altos disponibles hoy en día en otras inversiones de alta calidad. Un bono corporativo de grado de inversión a cinco años ofrece un rendimiento de aproximadamente el 1% hoy en día. Si bien eso es bajo en términos absolutos, está muy por encima de otras alternativas líquidas a corto plazo. Comparado con un bono del Tesoro a tres meses, un inversor puede ganar aproximadamente un 0,9% más al año. Aunque eso no parezca mucho, se va acumulando lentamente con el tiempo, como se puede ver en el siguiente ejemplo hipotético.

Fuente: Advisor Perspectives, Bloomberg, Charles Schwab

Los inversores en bonos pueden mirar más allá de los bonos del Tesoro de los EE.UU. o de los certificados de depósito para obtener mayores rendimientos, y el nivel de los rendimientos puede variar dependiendo de la cantidad de riesgo involucrado.

Fuente: Advisor Perspectives, Bloomberg

Son preferibles las inversiones de mayor calificación y calidad, como los bonos corporativos y municipales de grado de inversión, para la mayor parte de una cartera de bonos. Sus rendimientos parecen relativamente atractivos, ya que son superiores a la media de los cinco años anteriores a la pandemia.

Los inversores con una mayor tolerancia al riesgo pueden añadir inversiones de mayor riesgo con moderación, pero deben tener en cuenta que éstas son más propensas a la caída de los precios si las perspectivas económicas se deterioran. Durante la caída del mercado de valores que se produjo en marzo, los bonos high yield, los valores preferentes y la deuda de mercados emergentes sufrieron descensos del 15% o más. Se debe limitar su asignación a cualquiera de las inversiones más agresivas para evitar demasiado riesgo.

Una "escalera" de bonos es una cartera de bonos individuales que vencen en diferentes fechas. Imagine una escalera con varios peldaños y un espacio entre los peldaños. Los bonos individuales son los peldaños y el tiempo entre los vencimientos es el espacio entre los peldaños. Al espaciar los vencimientos de los distintos bonos, los inversores no se quedan bloqueados en un tipo de interés.

Una escalera de bonos puede ayudar a eliminar las suposiciones de la inversión, porque ayuda a los inversores a manejar cualquier ambiente de tipos de interés que surja. Si los rendimientos aumentan, los bonos que vencen pueden ser reinvertidos en esos rendimientos más altos. Si los rendimientos caen, los bonos de vencimiento se reinvertirán, lamentablemente, en bonos de menor rendimiento, pero los bonos existentes seguirán proporcionando los rendimientos más altos que se fijaron inicialmente.

Uno de nuestros mantras es que "el tiempo en el mercado es más importante que el timing del mercado". Una escalera de bonos, y un enfoque disciplinado para mantenerla intacta, puede ayudar a los inversores a permanecer invertidos en cualquier entorno de tipos de interés que surja.

¿Qué hacer ahora?

No abandone sus bonos por los bajos rendimientos que ofrecen. Más bien, asegúrese de tener los bonos correctos para ayudarle a navegar mejor en el complejo entorno actual:

Considere posiciones de alta calidad, a plazo medio, por los beneficios de diversificación que proporcionan.
Recuerde que esperar en efectivo tiene un coste, ya que los ingresos de alternativas de mayor rendimiento pueden componer con el tiempo.
Busque rendimiento, pero con cautela. Considere la posibilidad de agregar algunas clases de activos fijos más arriesgados, siempre y cuando cualquier asignación esté en línea con su tolerancia al riesgo.
Considere las escaleras de bonos para ayudar a eliminar las suposiciones de la inversión y permanecer invertido.

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