Análisis Técnico: Historia de dos mercados alcistas

Una parte del mercado está cotizando como se esperaría con unas cifras económicas cercanas a la depresión. La única descripción de la otra parte es "demencial".

Marzo fue una corrección y no un mercado bajista. La distinción es esencial.

Las correcciones generalmente se producen en plazos cortos, no rompen la tendencia prevaleciente de precios y se resuelven rápidamente cuando los mercados vuelven a nuevos máximos.

Los mercados bajistas tienden a ser situaciones de largo plazo donde los precios se mueven lateralmente o bajan durante varios meses a medida que las valoraciones se corrigen.

Utilizando datos de cierre mensual, la corrección de marzo fue inusualmente rápida pero no rompió la tendencia alcista a largo plazo. Esto sugiere que el mercado alcista que comenzó en 2009 sigue intacto mientras se mantenga la línea de tendencia mensual.

Fuente: Real Investment Advice

Hay un considerable contingente de inversores y asesores que nunca han pasado por un verdadero mercado bajista. Después de un ciclo de mercado alcista de una década, alimentado por la liquidez de los bancos centrales, es comprensible que el análisis mainstream crea que los mercados sólo pueden subir. Lo preocupante es la actitud más bien arrogante que toman respecto al riesgo.

Lo que se pierde durante los ciclos alcistas, y siempre se encuentra en la más salvaje de las modas, es la devastación causada a la riqueza financiera durante un proceso de reversión media.

Kyōki es la palabra japonesa para "locura". Esa fue la palabra que nos a la mente cuando recibimos por correo electrónico el siguiente gráfico:

Fuente: Real Investment Advice

El gráfico es de datos semanales, lo que suaviza algo de la volatilidad a corto plazo. Lo que se muestra es la desviación estándar del mercado de su media móvil de 200 semanas (4 años).

Otra razón por la que marzo fue sólo una corrección dentro de la tendencia alcista, es que la reversión no rompió el nivel de una desviación estándar negativa durante la caída. Lo mismo ocurrió durante las correcciones de 2015-2016 y 2018.

En concreto, en cada una de las cinco veces anteriores, remontándose a 1999, en las que el mercado cotizó a dos desviaciones estándar o más de la media móvil de cuatro años, se produjo una reversión. Esos períodos fueron 2000, 2007, 2014, 2018, febrero de 2020 y ahora.

La definición crítica es la de "reversión media":

"La reversión de la media es una teoría utilizada en finanzas que sugiere que los precios de los activos y los rendimientos históricos eventualmente revertirán al nivel medio o promedio a largo plazo de todo el conjunto de datos."

Sólo puede existir un precio medio si el mercado cotiza tanto por encima como por debajo del precio medio durante el período. Como se ha visto, las "reversiones a la media" se han producido con regularidad desde los extremos y tienden a ser acontecimientos destructivos, desde correcciones profundas a mercados bajistas.

Antes de que continuar, entendamos mejor la importancia de la "desviación estándar".

Como definía Bob Farrell:

"Como una banda elástica que ha sido estirada demasiado, debe ser aflojada para poder ser estirada de nuevo. Es exactamente lo mismo para los precios de las acciones que están anclados a sus medias móviles. Las tendencias que se extienden demasiado en una dirección u otra, siempre vuelven a su promedio a largo plazo. Incluso durante una fuerte tendencia alcista o una fuerte tendencia bajista, los precios a menudo se mueven de nuevo (vuelven) a un promedio móvil a largo plazo."

La idea de "estirar la banda elástica" puede medirse de varias maneras, pero limitaremos nuestra discusión a la desviación estándar y a la medición de la desviación con las "bandas de Bollinger".

Desviación estándar se define como:

"Una medida de la dispersión de un conjunto de datos de su media. Cuanto más separados estén los datos, mayor será la desviación. La desviación estándar se calcula como la raíz cuadrada de la varianza."

En términos sencillos, y como se muestra en el cuadro siguiente, cuanto más lejos de la media se produce un acontecimiento, más improbable resulta. Como se muestra a continuación, de 1000 ocurrencias, sólo tres quedarán fuera del área de tres desviaciones estándar. En el 95,4% de las ocasiones, los eventos ocurrirán dentro de dos desviaciones estándar.

Fuente: Real Investment Advice

Para el mercado de valores, y como se muestra en el segundo gráfico, la desviación estándar está actualmente fuera de las dos desviaciones estándar. En otras palabras, la "banda elástica está extremadamente estirada".

John Bollinger, un famoso trader técnico, aplicó la teoría de la desviación estándar a los mercados financieros.

Debido a que la desviación estándar es una medida de la volatilidad, Bollinger creó un conjunto de bandas que se ajustarían a las condiciones actuales del mercado. Cuando los mercados se vuelven más volátiles, las bandas se ensanchan (se alejan del promedio), y durante los períodos menos volátiles, la banda se contrae (se acerca al promedio).

Las matemáticas son bastante sencillas, como se muestra en el cuadro siguiente. La única diferencia entre 2, 3 ó 4 desviaciones estándar de la media es el factor de multiplicación al final de la fórmula.

Fuente: Real Investment Advice, Stockcharts.com

Con estas explicaciones, exploremos los dos diferentes mercados alcistas que existen actualmente.

Es bastante notable que, dada la devastación económica, el S&P 500 no sólo está cotizando en máximos históricos, sino también en desviaciones casi récord de las lecturas de la media móvil de cuatro años y del MACD (Media Móvil de Convergencia/Divergencia). Históricamente, tales desviaciones han sido resueltas ya sea por una corrección a la media móvil de cuatro años o por un mercado bajista.

Fuente: Real Investment Advice, Stockcharts.com

El Nasdaq está llegando a extremos muy elevados con el RSI (índice de fuerza relativa) de un año por encima de 70, y cotizando cuatro desviaciones estándar por encima de la media móvil de cuatro años. (Nota: cuatro desviaciones estándar sugieren que el Nasdaq ha registrado aproximadamente el 99,99% de todas las ganancias potenciales de precios). Con la desviación del promedio móvil de seis meses y la extensión del MACD a niveles récord, hay un mayor riesgo de una corrección significativa.

Fuente: Real Investment Advice, Stockcharts.com

Es difícil hacer un argumento técnico en esta coyuntura para obtener beneficios significativos a partir de los niveles actuales. Si bien es posible que los precios puedan seguir subiendo a corto plazo, sólo está aumentando la cantidad de "combustible" para alimentar la próxima corrección.

Sin embargo, observar los grandes mercados es como observar el océano. Lo que se ve en la superficie puede ocultar lo que se esconde debajo.

Cuando miramos a los sectores individuales, es donde vemos dos mercados alcistas muy diferentes.

Los sectores de alimentación, salud, comunicaciones, tecnología y consumo discrecional han sido los motores del "furioso" mercado alcista. Esto se debe a que estos sectores también constituyen aproximadamente el 75% del índice S&P 500. Es importante destacar que la Tecnología (Microsoft, consumo discrecional (Apple, Amazon) y comunicaciones (Facebook, Netflix, Google), comprenden el 51% del total del índice.

Dadas las extensiones extremas de las acciones subyacentes que comprenden estos sectores, las extensiones récord de los sectores no deberían ser una sorpresa, con cada uno de los sectores a tres desviaciones estándar de la media móvil de cuatro años. Además, cada uno se ha desviado significativamente de sus respectivas medias móviles de seis meses. Sus respectivos MACDs y RSIs también están en niveles que previamente han coincidido con correcciones y mercados bajistas.

No es sorprendente que, dado que las cinco principales empresas de mega-capitalización se encuentran en tecnología, consumo discrecional y comunicaciones, estos son los sectores más sobrecomprados y extendidos.

Cuando estos sectores corrijan, y en algún momento lo harán, arrastrará a todo el mercado a la baja.

¿Hay algún lugar para protegerse potencialmente dentro del propio mercado? Tal vez.

Existe otro mercado alcista, que no es tan "alcista". En estos sectores también hay empresas con valor real y una alta rentabilidad por dividendo.

La energía, los bienes raíces, los servicios públicos y las finanzas están en una posición muy diferente al resto del mercado, con señales técnicas de compra que sugieren que puede haber oportunidades en estos sectores.

En teoría, estos sectores, que han estado débiles en términos de rendimiento relativo respecto del S&P 500, bien podrían proporcionar cierta "seguridad" durante una corrección del mercado. Dado que las empresas de servicios públicos, inmobiliarias, financieras y energéticas tienen específicamente un "rendimiento por dividendo" sustancialmente mayor en relación con el S&P 500, el dinero tiende a esconderse en estos sectores durante las rotaciones de "riesgo" del mercado.

Durante las próximas semanas, o incluso meses, los mercados pueden ciertamente extender aún más las actuales desviaciones de la media a largo plazo. Pero esa es la naturaleza de cada máximo de mercado alcista, ya que el deslumbrante avance atrae a los últimos "rezagados" de vuelta a los mercados.

Como Vitaliy Katsenelson escribió:

"Nuestro objetivo es ganar una guerra, y para ello es posible que tengamos que perder algunas batallas en el ínterin. Sí, queremos ganar dinero, pero es aún más importante no perderlo."

La mayoría de los inversores tienen muy poca comprensión de la dinámica de los mercados y de cómo los precios están "en última instancia, obligados por las leyes de la física". Si bien es cierto que los precios pueden parecer que desafían la ley de la gravedad a corto plazo, la subsiguiente reversión de los extremos ha provocado repetidamente pérdidas catastróficas para los inversores que no tienen en cuenta el riesgo.

Sólo recuerde que en el mercado no existen los "toros" u "osos", sólo aquellos que "tienen éxito" alcanzando sus objetivos de inversión y aquellos que "fracasan".

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