Las valoraciones de la renta variable, medidas a través de siete parámetros de valoración diferentes, han alcanzado un máximo histórico en marzo de 2021, lo que nos lleva a debatir sobre las valoraciones de la renta variable en general. ¿Están las acciones caras y deberíamos preocuparnos?

Sobre la base de los parámetros de valoración de 12 meses, el índice MSCI World ha alcanzado casi dos desviaciones estándar por encima de la media histórica desde 1995. Dado que estos parámetros se remontan a 12 meses atrás, están, por supuesto, inflados por el impacto en los beneficios y los flujos de caja debido a la pandemia del virus Covid-19. 

Fuente: ZeroHedge, Saxo Bank, Bloomberg

El mercado de renta variable está operando con grandes expectativas de que los beneficios se recuperen, lo que debería ayudar a que el índice de valoración baje un poco. Nuestro modelo de z-scores de las valoraciones puede relacionarse con los rendimientos futuros (véase el segundo gráfico) y aquí vemos una relación de pendiente descendente que indica que las valoraciones más altas van acompañadas de rendimientos futuros de tipo real más bajos (rendimientos nominales de la renta variable ajustados a la inflación). Los inversores están pagando hoy precios por el poder de los beneficios que han inclinado la probabilidad hacia rendimientos de tipos reales negativos en los próximos 10 años.

Fuente: ZeroHedge, Saxo Bank, Bloomberg

Sin embargo, el intervalo de predicción es bastante amplio (> 7% puntos) en estas puntuaciones z positivas y, por lo tanto, el mercado de renta variable aún podría, a partir de los niveles actuales, generar un rendimiento de tipo real positivo.

Mientras que las métricas de valoración de arrastre estarán un poco distorsionadas durante un par de trimestres más, las métricas prospectivas se ven menos afectadas por los cambios repentinos en el poder de los beneficios. Aquí también observamos que la renta variable estadounidense y la mundial están caras en una perspectiva absoluta, con la renta variable estadounidense cerca de los mismos niveles que en 2000, durante la burbuja de las puntocom. 

Fuente: ZeroHedge, Saxo Bank, Bloomberg

Sin embargo, con los rendimientos de los bonos también en niveles mínimos históricos, no es extraño que observemos valoraciones elevadas de la renta variable cuando ésta interactúa con otras clases de activos, y más concretamente con el mercado de bonos. El rendimiento actual del flujo de caja libre de la renta variable mundial es del 4,7%, lo que sigue siendo atractivo en comparación con el mercado de bonos mundial y, por consiguiente, seguimos siendo positivos en el mercado de renta variable, aunque la presión inflacionista podría cambiar rápidamente el panorama.

Fuente: ZeroHedge, Saxo Bank, Bloomberg

Si comparamos el popular índice Nasdaq 100 con los bonos corporativos con grado de inversión, vemos que las acciones tecnológicas estadounidenses han estado mucho más caras en términos absolutos y en términos relativos a los bonos corporativos. El rendimiento actual del flujo de caja libre del Nasdaq 100 es del 2,8% y, por tanto, es mucho más caro que el de la renta variable mundial, lo que es resultado de una mayor rentabilidad y rendimiento del capital, combinados con tasas de crecimiento mucho más elevadas.

Fuente: ZeroHedge, Saxo Bank, Bloomberg

El diferencial entre el rendimiento del flujo de caja libre y el rendimiento del crédito global está bajando de nuevo a niveles no vistos desde octubre de 2018. Esto está reflejando una perspectiva muy sólida para la calidad del crédito y el crecimiento de los beneficios impulsado por el gran estímulo fiscal.

Fuente: ZeroHedge, Saxo Bank, Bloomberg

Si observamos el Nasdaq 100 y lo comparamos con los bonos corporativos y el mercado global de renta variable, hay razones para empezar a preocuparse por si los inversores están pagando demasiado por el crecimiento futuro

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Fuente / Autor: ZeroHedge / Peter Garnry

https://www.zerohedge.com/markets/saxo-absolute-equity-valuations-enter-new-territory

Imagen: MarketWatch